Задачи по хеджированию с решением

Основания

Рассмотрим следующую ситуацию, которая является основной установкой многих задач обучения с учителем. Мы имеем два пространства объектов X {\displaystyle X} и Y {\displaystyle Y} и хотели бы обучить функцию h : X → Y {\displaystyle \ h:X\to Y} (часто называемую гипотезой), которая сопоставляет объект y ∈ Y {\displaystyle y\in Y} объекту x ∈ X {\displaystyle x\in X} . Чтобы это сделать, мы имеем в распоряжении тренировочный набор из n {\displaystyle n} экземпляров ( x 1 , y 1 ) , … , ( x n , y n ) {\displaystyle \ (x_{1},y_{1}),\ldots ,(x_{n},y_{n})} , где x i ∈ X {\displaystyle x_{i}\in X} является входом, а y i ∈ Y {\displaystyle y_{i}\in Y} является соответствующим ответом, который мы хотим получить от h ( x i ) {\displaystyle \ h(x_{i})} .

Чтобы изложить более формально, предположим, что существует совместное распределение P ( x , y ) {\displaystyle P(x,y)} над X {\displaystyle X} и Y {\displaystyle Y} , и что тренировочный набор состоит из n {\displaystyle n} экземпляров ( x 1 , y 1 ) , … , ( x n , y n ) {\displaystyle \ (x_{1},y_{1}),\ldots ,(x_{n},y_{n})} , выбранных из независимых случайно распределённых величин из P ( x , y ) {\displaystyle P(x,y)} . Заметим, что предположение совместного распределения позволяет моделировать неопределённость в предсказании (например, из-за шума в данных), поскольку y {\displaystyle y} не является детерминированной функцией от x {\displaystyle x} , а скорее случайной величиной с условным распределением P ( y | x ) {\displaystyle P(y|x)} для фиксированного x {\displaystyle x} .

Предположим также, что нам дана неотрицательная вещественнозначная функция потерь L ( y ^ , y ) {\displaystyle L({\hat {y}},y)} , которая измеряет, насколько отличается предсказание y ^ {\displaystyle {\hat {y}}} гипотезы от истинного выхода y . {\displaystyle y.} Риск, ассоциированный с гипотезой h ( x ) {\displaystyle h(x)} , определяется тогда как математическое ожидание функции потерь:

R ( h ) = E = ∫ L ( h ( x ) , y ) d P ( x , y ) . {\displaystyle R(h)=\mathbf {E} =\int L(h(x),y)\,dP(x,y).}

Часто в качестве функции потерь в теории используется 0-1 функция потерь: L ( y ^ , y ) = I ( y ^ ≠ y ) {\displaystyle L({\hat {y}},y)=I({\hat {y}}\neq y)} , где I ( … ) {\displaystyle I(\dots )} означает индикатор.

Высшей целью алгоритма обучения является поиск гипотезы h ∗ {\displaystyle h^{*}} в фиксированном классе функций H {\displaystyle {\mathcal {H}}} , для которых риск R ( h ) {\displaystyle R(h)} минимален:

h ∗ = arg ⁡ min h ∈ H R ( h ) . {\displaystyle h^{*}=\arg \min _{h\in {\mathcal {H}}}R(h).}

Литература для дальнейшего чтения

Источник: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%B8%D0%BD%D0%B8%D0%BC%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F_%D1%8D%D0%BC%D0%BF%D0%B8%D1%80%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B0

Инвестор может воспользоваться одним из методов минимизации рисков.

Уклонение от риска. Полностью устранить возможность убытков чрезвычайно трудно, поэтому на практике это означает не брать на себя риск выше привычного уровня.

Предотвращение убытков. Инвестор может попытаться уменьшить, но не полностью устранить конкретные убытки. Предупреждение потерь означает возможность уберечься от случайностей при помощи конкретного набора превентивных действий. Под превентивными мерами понимают меры, направленные на предупреждение непредвиденных событий с целью снижения вероятности и величины убытков. Обычно для предотвращения убытков применяются такие меры, как постоянный контроль и анализ информации на рынке ценных бумаг; сохранность капитала, вложенного в ценные бумаги, и пр. Каждый инвестор заинтересован в предупредительной деятельности, однако ее осуществление не всегда возможно по техническим и экономическим причинам и нередко связано со значительными затратами.

К превентивным мероприятиям можно, на наш взгляд, отнести ре- портинг. Репортинг представляет собой систематическое документи-рование всей информации, связанной с анализом и оценкой внешних и внутренних рисков, с фиксированием остаточного риска после принятия всех мер по управлению рисками и пр. Вся эта информация должна быть занесена в определенные базы данных и бланки отчетности, которые легко в дальнейшем использовать инвесторам.

Минимизация потерь. Инвестор может попытаться предотвратить значительную часть своих убытков. Методами минимизации потерь являются диверсификация и лимитирование.

Диверсификация — это метод, направленный на снижение риска, при котором инвестор вкладывает свои средства в разные сферы (различные виды ценных бумаг, предприятия различных отраслей экономики), чтобы в случае потери в одной из них компенсировать это за счет другой сферы.
Диверсификация портфеля ценных бумаг предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными харак-теристиками (уровнями риска, доходности, ликвидности и др.). Возможные невысокие доходы (или убытки) по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим ценным бумагам. Подбор диверсифицированного портфеля требует определенных усилий, связанных прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Чтобы обеспечить устойчивость портфеля, инвестор ограничивает размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска. При вложении средств в акции предприятий различных отраслей народного хозяйства осуществляется отраслевая диверсификация.

Диверсификация — один из немногих методов управления рисками, который может использовать любой инвестор. Однако заметим, что ди-версификация позволяет уменьшить только несистематический риск. А на риск вложения капитала оказывают влияние процессы, происходящие в экономике в целом, такие, как движение ставки банковского процента, ожидание подъема или спада и прочее, и риск, связанный с ними, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Поэтому инвестору необходимо использовать другие способы снижения риска.

Лимитирование — это установление предельных сумм (лимита) вложения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п. Установление размера лимитов представляет собой многошаговую процедуру, включающую установление перечня лимитов, размера каждого из них, их предварительный анализ. Соблюдение установленных лимитов обеспечивает экономические условия для сохранения капитала, получения устойчивого дохода и защиты интересов инвесторов.

Поиск информации — это метод, направленный на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия инвестором рискового решения.

Принятие ошибочных решений в большинстве случаев связано с отсутствием или недостатком информации. Асимметричность информации, когда отдельные участники рынка имеют доступ к важной информации, которой не имеют остальные заинтересованные лица, мешает инвесторам вести себя рациональным образом и является барьером на пути эффективного использования ресурсов и средств.

Получение необходимой информации, повышение уровня информационного обеспечения инвестора может в значительной мере улучшить прогноз и снизить риск. Чтобы определить количество необходимой информации и целесообразность ее покупки, следует сравнить ожидаемые от нее предельные выгоды с ожидаемыми предельными издержками, связанными с ее получением. Если ожидаемая выгода от покупки информации превышает ожидаемые предельные издержки, то такую информацию необходимо приобрести. Если же наоборот, то от покупки такой дорогой информации лучше отказаться.

В настоящее время существует сфера бизнеса, называемая экаутингом, связанная со сбором, обработкой, классификацией, анализом и оформлением различных видов финансовой информации. Инвесторы могут воспользоваться услугами профессионалов в этой сфере бизнеса.

Методы минимизации убытков нередко называют методами контроля за риском. Применение всех этих методов предотвращения и сокращения потерь связано с определенными затратами, которые не должны превышать возможных размеров ущерба. Как правило, увеличение затрат по предотвращению риска ведет к снижению его опасности и ущербов, им вызываемых, но лишь до определенного предела. Этот предел наступает тогда, когда сумма годовых затрат по предотвращению риска и снижению его размеров становится равной предполагаемой сумме годового ущерба от реализации риска.

Методы возмещения (с наименьшими затратами) убытков применяются тогда, когда инвестор несет убытки, несмотря на усилия по минимизации своих убытков.

Передача риска. Чаще всего передача риска происходит путем хед-жирования и страхования.

Хеджирование — это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения цен, курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. Сущность хеджирования состоит в покупке (продаже) срочных контрактов одновременно с продажей (покупкой) реального товара с тем же сроком поставки и проведения обратной операции с наступлением срока фактической продажи товара. В результате происходит сглаживание резких колебаний цен. В рыночной экономике хеджирование является распространенным способом снижения риска.

По технике осуществления операций различают два вида хеджирования:

Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой или длинный хедж) представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов (форвардных, опционов и фьючерсных). Хеджирование на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов (цен) в будущем. Оно позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретен реальный актив.

Хеджирование на понижение (хеджирование продажей или короткий хедж) представляет собой биржевую операцию по продаже срочных контрактов. Хеджирование на понижение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения курсов (цен) в будущем.

Хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с фьючерсными контрактами и с опционами.

Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает использование стандартных (по срокам, объемам и условиям поставки) контрактов на куплю-продажу ценных бумаг в будущем, обращающихся исключительно на биржах.

Положительными сторонами хеджирования с помощью фьючерсных контрактов являются:

  • доступность организованного рынка;
  • возможность проводить хеджирование без принятия значительных кредитных рисков. Кредитный риск снижается за счет эффективных механизмов взаимозачета требований, предлагаемых биржей;
  • простота регулирования величины хеджирующей позиции или ее закрытия;
  • наличие статистики по ценам и объемам торгов на доступные инструменты, что позволяет выбрать оптимальную стратегию хеджирования.

Отрицательными сторонами хеджирования с помощью фьючерсных контрактов являются:

  • отсутствие возможности использовать срочные контракты произвольного размера и срока исполнения. Фьючерсные контракты — это стандартные контракты, их множество ограничено, в силу этого базисный риск хеджирования заведомо невозможно сделать меньше некоторой заданной величины;
  • необходимость осуществления комиссионных расходов при заключении сделок;
  • необходимость отвлечения средств и принятия риска ликвидности при осуществлении хеджирования. Продажа и покупка стандартных контрактов требуют внесения депозитной маржи и ее последующего увеличения в случае неблагоприятного изменения цен.

Хеджирование помогает снизить риск от неблагоприятного изменения цены или курсов, но не дает возможности воспользоваться благоприятным изменением цены. При операции хеджирования риск не исчезает, он меняет своего носителя: инвестор перекладывает риск на биржевого спекулянта.

Страхование — это метод, направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно небольшие постоянные издержки. Покупая страховку (заключая договор страхования), инвестор передают риск страховой компании, которая возмещает разного рода потери, ущербы, вызванные неблагоприятными событиями путем выплаты страхового возмещения и страховых сумм. За эти услуги она получает от инвестора гонорар (страховую премию).

Режим страхования рисков в страховой компании устанавливается с учетом страховой премии, дополнительных услуг, предоставляемых страховой компанией, и финансового положения страхователя. Инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой с учетом дополнительных услуг, предоставляемых страховой компанией.

Если инвестор внимательно и четко оценивает баланс риска, то он тем самым создает предпосылки для избежания ненужного риска. Каждая возможность должна быть использована для повышения предсказуемости вероятных убытков с тем, чтобы инвестор мог иметь данные, необходимые для исследования всех вариантов своих выплат. И тогда он будет обращаться к страховой компании только в случаях катастрофического риска, т. е. очень высокого по степени вероятности и по возможным последствиям.

Передача контроля за риском. Инвестор может доверить контроль за риском другому лицу или группе лиц путем передачи:

  • реальной собственности или направлений деятельности, связанной с риском;
  • ответственности за риск.

Инвестор может продать какие-либо цепные бумаги, чтобы избежать инвестиционного риска, может передать свое имущество (ценные бумаги, денежные средства и др.) в доверительное управление профессионалам (трастовым компаниям, инвестиционным компаниям, финансовым брокерам, банкам и др.), тем самым передав все риски, связанные с этим имуществом и деятельностью по управлению им. Инвестор может передать риск, передав определенное направление деятельности, например передать функции по нахождению оптимального страхового покрытия и портфеля страховщиков страховому брокеру, который будет этим заниматься.

Распределение риска — это метод, при котором риск вероятного ущерба или потерь делится между участниками так, что возможные потери каждого невелики. Этот метод лежит в основе рискового финансирования. На этом методе основывается существование различных коллективных фондов, коллективных инвесторов.

Основным принципом рискового финансирования является разделение и распределение риска за счет:

  1. предварительной аккумуляции финансовых средств в общих фондах, не связанных с конкретным инвестиционным проектом;
  2. организации фонда в форме партнерства;
  3. управления несколькими фондами-партнерствами, находящимися на разных стадиях развития.

Фонды рискового (венчурного) финансирования связаны как с управлением отдельными предприятиями, так и с организацией самостоятельных рисковых фирм-инвесторов. Основной целью таких фондов является поддержка стартовых наукоемких компаний (венчуров), которые в случае неудачи всего проекта возьмут на себя часть финансовых потерь. Венчурный капитал используется для финансирования новейших научно-технических разработок, их внедрения, выпуска новых видов продукции, оказания услуг и формируется из взносов отдельных вкладчиков, крупных корпораций, правительственных ведомств, страховых компаний, банков.

На практике риски не поделены строго по отдельным категориям, и нелегко дать точные рекомендации по управлению рисками, тем не менее предлагаем использовать следующую схему управления рисками.

Схема управления рисками:

Размер возможных убытков

Вероятность риска

Высокая

Невысокая

Большой

уклонение от риска; предотвращение убытков; минимизация потерь; поиск информации; распределение риска; передача риска; передача контроля за риском

страхование; хеджирование; распределение риска; предотвращение убытков

Небольшой

предотвращение убытков; минимизация потерь; поиск информации

предотвращение убыт­ков;

самострахование

Каждый из перечисленных методов разрешения риска имеет свои достоинства и недостатки. Конкретный метод выбирается в зависимости от вида риска. Инвестор (или специалист, занимающийся проблемами риска) выбирает для снижения риска методы, больше других способные влиять на величину доходов или стоимости его капитала. Инвестор должен решить, выгоднее ли прибегнуть к традиционной диверсификации или использовать какой-либо иной метод управления рисками, чтобы наиболее надежно обеспечить покрытие возможных убытков и в наименьшей степени ущемить свои финансовые интересы. Сочетание сразу нескольких методов в конечном итоге может оказаться наилучшим решением.

С точки зрения минимизации расходов любой метод снижения риска должен быть задействован, если он требует наименьших затрат. Расходы по предотвращению риска и минимизации потерь не должны превышать возможных размеров ущерба. Каждый метод должен использоваться до тех пор, пока затраты на его применение не начнут превышать отдачу.

Снижение уровня риска вызывает необходимость технических, организационных мероприятий, требующих определенных, а во многих случаях и значительных затрат. А это не всегда целесообразно. Таким образом, экономические соображения устанавливают некоторые пределы снижения степени риска для конкретного инвестора. При решении вопросов о снижении риска необходимо сопоставить ряд показателей, относящихся к расходам, обеспечивающим приемлемый уровень риска и ожидаемый эффект.

Обобщив вышеперечисленные методы управления портфельными рисками, можно выделить две формы управления портфелями ценных бумаг:

  • пассивную;
  • активную.

Пассивная форма управления состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии.

Пассивная форма управления портфелями ценных бумаг осуществляется с помощью следующих основных методов:

  • диверсификация;
  • индексный метод (метод зеркального отражения);
  • сохранение портфеля.

Как уже отмечалось, диверсификация предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками. Подбор диверсифицированного портфеля требует определенных усилий, связанных прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Структура диверсифицированного портфеля ценных бумаг должна соответствовать определенным целям инвесторов. При вложении средств в акции промышленных компаний осуществляется отраслевая диверсификация.

Индексный метод, или метод зеркального отражения, построен на том, что в качестве эталона берется определенный портфель ценных бумаг. Структура портфеля-эталона характеризуется определенными индексами. Далее этот портфель зеркально повторяется. Использование данного метода осложняется трудностью подбора эталонного портфеля.

Сохранение портфеля основано на поддержании структуры и сохранении уровня общих характеристик портфеля. Не всегда удается сохранить неизменной структуру портфеля, так как с учетом нестабильной ситуации на российском фондовом рынке приходится покупать другие ценные бумаги. При крупных операциях с ценными бумагами может произойти изменение их курса, которое повлечет за собой изменение текущей стоимости активов. Возможна ситуация, когда сумма продажи ценных бумаг акционерных компаний превышает стоимость их покупки. В этом случае управляющий должен продать часть портфеля ценных бумаг, чтобы произвести выплаты клиентам, возвращающим компании свои акции. Крупные объемы продаж могут оказать понижающее воздействие на курсы ценных бумаг компании, что негативно сказывается на ее финансовом положении.

Сущность активной формы управления состоит в постоянной работе с портфелем ценных бумаг. Базовыми характеристиками активного управления являются:

  • выбор определенных ценных бумаг;
  • определение сроков покупки или продажи ценных бумаг;
  • постоянный свопинг (ротация) ценных бумаг в портфеле;
  • обеспечение чистого дохода.

Если прогнозируется снижение процентной ставки ЦБ РФ, то рекомендуется покупать долгосрочные облигации с низким доходом но купонам, курс которых быстро повышается при падении процентной ставки. При этом следует продать краткосрочные облигации с высокой доходностью по купонам, так как их курс в данной ситуации будет падать. Если динамика процентной ставки обнаруживает неопределенность, то управляющий превратит значительную часть портфеля ценных бумаг в активы повышенной ликвидности (например в срочные счета).

При выборе стратегии инвестирования факторами, определяющими отраслевую структуру инвестиционного портфеля, остаются риск и доходность инвестиций. При выборе ценных бумаг факторами, определяющими доходность инвестиций, являются рентабельность производства и перспективы роста объема продаж.

Источник: http://fxbum.ru/invest/126-metody-minimizatsii-riskov

Задача: Задачи с решением по оценке и анализу рисков

Тема: Задачи с решением по оценке и анализу рисков

Раздел: Бесплатные рефераты по оценке и анализу рисков

Тип: Задача | Размер: 1.07M | Скачано: 466 | Добавлен 21.10.12 в 15:12 | 0 | Еще Задачи

Год и город: 2012

Задача 1.

Пусть задано 3 инвестиционных проекта, данные по которым приведены в таблице. Определить наименее рисковый проект.

Проект

Прибыль, ден.ед.

Число случаев, n

Общее число случаев , N

Доля вероятности, Pi

А

Б

В

Решение:

Найдем математическое ожидание по каждому проекту:

µ=∑Xi*Pi

µА = 15*7/30+30*11/30+35*6/30-20*4/30-40*2/30=16,16ден.ед.

µБ= 65*0,2+45*0,4+20*0,1-15*0,2-25*0,1=27,5ден.ед.

µВ = 50*10/60+30*15/60+15*20/60-10*10/60-20*5/60=17,49ден.ед.

Найдем дисперсию по каждому проекту:

σ2=∑ (xi-x)2*Pi

i=1

σ2А=(15-16,16)2*7/30 +(30-16,16)2*11/30+(35-16,16)2*6/30+(-20-16,16)2*4/30 +(-40-16,16)2*2/30=0,309+70,87+70,989+169,98+211,31=523,458

σ2Б=(65-27,5)2*0,2 +(45-27,5)2*0,4+(20-27,5)2*0,1+(-15-27,5)2*0,2 + (-25-27,5)2*0,1=281,25+122,5+5,625+361,25+275,625=1046,25

σ2В=(50-17,49)2*10/60 +(30-17,49)2*15/60+(15-17,49)2*20/60+(-10-17,49)2*10/60 +(-20-17,49)2*5/60=176,5+39,125+2,046+126,2+116,66=460,531

Найдем СКО:

σА=√523,458=22,88

σБ=√1046,25=32,35

σВ=√460,531=21,46

Найдем коэффициент вариации:

V=σ/µ

VА=22.88/16.16=41.58 %

VБ=32.35/27.5=17.64%

VВ=21.46/17.49=22.7%

Исходя из вышеприведенных расчетов можно сделать вывод, что наименее рисковым проектом является проект Б.

Ответ: проект Б – наименее рисковый.

Задача 2

Пусть задана матрица затрат (прибыли), сведенная в табл. 1 размером 5 х 6. Принять наилучшее решение по затратам и прибыли по 4 критериям.

Требуется осуществить выбор наилучшей альтернативы по критериям: Байеса-Лапласа; Вальда, Сэвиджа и Гурвица.

Задача 3

В состав портфеля включены два вида ценных бумаг: акции (х1) с ожидаемой доходностью m1 = 15% и облигации (х2) с доходностью m2= 6%. Стандартное отклонение акций σ1 = 23%, облигаций σ2 = 9%. Варьируя портфельными весами активов, выбрать оптимальную его структуру с точки зрения применяемого типа активов. Расчеты выполнить для пяти значений коэффициентов парной корреляции rij= -1.0; -0,6; 0; 0,2; 1,0.

Задача 4

По данным инвестиционной компании «ФИНАМ» о фактической доходности акций и доходности на индекс РТС за период с января 2008 по май 2009 г. (таблица) определить ожидаемую доходность, риск и параметры рыночных моделей (α- и β-коэффициенты) для акций Газпрома (GAZP), Сбербанка (SBER)и Роснефти (ROSN). По результатам расчета построить график зависимостей доходности акций от доходности на индекс РТС.

Таблица

Индекс РТС и котировки акций на конец месяца

Год

Месяц

Январь

Февраль

Март

Апрель

Май

Июнь

Июль

Август

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

Январь

Февраль

Март

Апрель

Май

Чтобы полностью ознакомиться с решением задач, скачайте файл!

Сколько стоит заказать работу?

Бесплатная оценка

0 Размер: 1.07M Скачано: 466 21.10.12 в 15:12 pnv89

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).

Чтобы скачать бесплатно Задачи на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Задачи для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Добавить работу

Если Задача, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

>Добавление отзыва к работе

Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.

Задачи по Фин рискам с решениями

Задачи по дисциплине «Финансовые риски»

1. Имеются два варианта вложения капитала. Установлено, что при вложении капитала в мероприятие А получение прибыли в сумме 15 млн р. имеет вероятность 0,6, а в мероприятие В получение прибыли в сумме 20 млн р. – вероятность 0,4.

Определите ожидаемое получение прибыли от вложения капитала (математическое ожидание) и рассмотрите вероятность наступления события объективным и субъективным методами.

РЕШЕНИЕ

Ожидаемое получение прибыли от вложения капитала (т.е. математическое ожидание) составит:

-по мероприятию А – 9 млн. р. (15 х 0,6);

-по мероприятию В – 8 млн. р. (20 х 0,4).

Вероятность наступления события может быть определена объективным методом или субъективным.

Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Если известно, что при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 15 млн. р. была получена в 120 случаях из 200, то вероятность получения такой прибыли составляет 0,6 (120:200).

Субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и пр. Когда вероятность определяется субъективно, то разные люди могут устанавливать разное ее значение для одного и того же события и таким образом делать различный выбор.

2. Оцените варианты финансовых вложений инвестора, с целью минимизации риска, используя методику вероятного распределения доходности.

Имеется два альтернативных варианта финансовых вложений с характеристиками, представленными в таблице.

Таблица. Характеристики финансовых инструментов

Показатели

Варианты

вложений

Вероятность осуществления, %

А

Б

1. Рыночная цена ценной бумаги, тыс. р.

2. Экспертная оценка доходности:

2.1. пессимистическая

2.2. наиболее вероятная

2.3. оптимистическая

РЕШЕНИЕ

Указания к решению задачи:

Среднее квадратическое отклонение (Ос):

Коэффициент вариации:

Y=Ос:ОВДс

Вариант А

Определим среднюю ожидаемую величину дохода:

(9х0,25) + (11х0,6) + (14х0,15) = 10,95

Определим среднее квадратическое отклонение:

√(9-10,95) ² х 0,25 + (11-10,95) ² х 0,6 + (14-10,95) ² х 0,15 = 1,5

Определим коэффициент вариации:

1,5:10,95 = 0,14

Определить вариант Б

Чем меньше коэффициент вариации, тем меньше риск.

3. Выберите наименее рискованный вариант вложения капитала путем сравнения значений коэффициентов вариации.

Первый вариант. Прибыль при средней величине 30 млн р. колеблется от 15 до 40 млн р. Вероятность получения прибыли в 15 млн р. равна 0,2 и прибыли в 40 млн р. – 0,3.

Второй вариант. Прибыль при средней величине 25 млн р. колеблется от 20 до 30 млн р. Вероятность получения прибыли в 20 млн р. равна 0,4 и прибыли в 30 млн р. – 0,3.

РЕШЕНИЕ

Первый вариант вложения капитала.

Определяем среднее квадратическое отклонение:

G² = 0,3 х (40-30)² + 0,2 х (30-15)² = 75

G = √75 = 8,66

Определяем коэффициент вариации:

Y = 8,66 : 30 х 100 = 28,9 %

Второй вариант вложения капитала.

Определяем среднее квадратическое отклонение:

G² = 0,3 х (30-25) ² + 0,4 х (25-20) ² = 17,5

G = √17,5 = 4,18

Определяем коэффициент вариации:

Y = 4,18 : 25 х100 = 16,7%

Сравнение значений коэффициентов вариации показывает, что меньшая степень риска присуща второму варианту вложения капитала.

4. Определите среднюю ожидаемую прибыль, ожидаемую стоимость информации при условиях определенности и неопределенности, а также стоимость полной информации.

Если предприниматель стоит перед выбором, сколько ему закупить товара: 100 или 200 единиц. При закупке 100 единиц товара затраты составят 120 тыс. р. за единицу, а при закупке 200 единиц – 100 тыс. р. за единицу. Предприниматель данный товар будет продавать по 180 тыс. р. за единицу. Однако он не знает, будет ли спрос на него. Весь не проданный в срок товар может быть реализован только по цене 90 тыс. р. и менее. При продаже товара вероятность составляет «50 на 50», т.е. существует вероятность 0,5 для продажи 100 единиц товара и 0,5 для продажи 200 единиц товара.

РЕШЕНИЕ

1.Прибыль составит:

— при продаже 100 единиц товара 6000 тыс. р. (100х(180-120))

— при продаже 200 единиц товара 16000 тыс. р. (200х(180-100))

2.Средняя ожидаемая прибыль составит:

0,5х6000+0,5х16000=11000 тыс.р.

Это и есть ожидаемая стоимость информации при условии

определенности (11000 тыс. р.)

3.Ожидаемая стоимость информации при неопределенности

составит:

— покупка 200 единиц товара: 0,5х16000=8000 тыс. р.

4.Тогда стоимость полной информации составит:

11000-8000=3000 тыс. р.

Следовательно, для более точного прогноза необходимо получить дополнительно информацию о спросе, заплатив за нее 3000 тыс. р.

5. Хозяйствующий субъект решил заключить трехмесячный срочный форвардный контракт на покупку 10 тыс. долл. США по форвардному курсу 27,20 р. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку валюты по контракту составили 272 тыс. р.

Рассмотрите процесс хеджирования с помощью форвардной операции и определите:

а) экономию денежных ресурсов или потенциальную прибыль, если через три месяца на день исполнения контракта курс спот составит до 27,80 р. за долл.;

б) упущенную выгоду или потенциальные потери, если через три месяца на день исполнения контракта курс спот снизится до 26,80 р. за долл.

РЕШЕНИЕ

а) Затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты составят 272 тыс.р., так как субъект заключил срочный контракт.

Если бы он не заключил срочный контракт, то затраты на покупку валюты составили бы 278 тыс.р. (10х27,8).

А это значит, что экономия денежных ресурсов или потенциальная прибыль составит 272-278=6 тыс.р.

б) Если через 3 месяца на день исполнения контракта курс снизится до 26,8 р. за 1 доллар, то при затратах 272 тыс.р. по срочному контракту упущенная выгода (потенциальные потери) составят: 10х(26,8-27,2)=4 тыс. р.

Таким образом, преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты.

Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.

6. Хозяйствующий субъект планирует осуществить через три месяца платежи в сумме 10 тыс. долл. США. При этом он отказался от хеджирования валютных рисков. В данный момент курс спот составляет 25,00 р. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. составят 250 тыс. р.

Рассмотрите, в чем проявляется преимущество, а в чем недостаток отказа от хеджирования. Определите потенциальную прибыль (экономию денежных средств) и дополнительные затраты на покупку валюты. Если через три месяца курс доллара понизится до 24,80 р. за 1 долл. Если через три месяца курс спот возрастет до 25, 80 р. за 1 долл.

РЕШЕНИЕ

Если через 3 месяца курс спот (на момент заключения сделки) понизится до 24,8 р. за 1 дол., то эквивалент дол. позиции составит 248 тыс.р. (24,8х10). А это значит, что хозяйствующий субъект затратит на покупку валюты через 3 месяца 248 тыс.р., т.е. будет иметь экономию денежных средств или потенциальную прибыль (250-248) 2 тыс.р.

Если через 3 месяца курс спот возрастает до 25,8 р за 1 дол., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс.дол. составят 258 тыс.р. (10х25,8). Следовательно, дополнительные затраты на покупку будут равны 8 тыс.р. (258-250).

Таким образом, преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности получить неограниченную прибыль.

Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.

7. Предприятие-заемщик заключило договор страхования риска непогашения кредита со страховой компанией. Кредит взят в сумме 120 млн р. под 40% годовых с 1.01.2014 по 31.12.2014 г. Погашение кредита и процентов по нему согласно кредитного договора должно осуществляться раз в полугодие. Заемщик оказался не в состоянии вернуть последний платеж и проценты по нему. Предел ответственности 70%. Страховой тариф 5,2%.

Определите страховую сумму, сумму страховых платежей и потерь по кредитному риску (сумму страхового возмещения в результате наступления страхового случая).

РЕШЕНИЕ

Определим:

1. страховую стоимость 120+(120х40%:100%)=168 млн.р.

2. страховую сумму 168х70%:100%=117,6 млн.р.

3. сумму страховых платежей 117,6х5,2%:100%=6,12 млн.р.

4. сумму непогашенного кредита или сумму потерь 168:2=84 млн.р.

5. сумму страхового возмещения 84х70%:100%= 58,8 млн.р.

8. Банк заключил договор страхования риска непогашения кредита со страховой компанией. Банк-страхователь выдал кредит на 80 млн р. под 46% годовых. Предел ответственности 70%. Страховой тариф 6,8%. Заемщик оказался не в состоянии выплатить проценты за кредит. Кредитный договор заключен на срок с 1 января 2014 по 31 июня 2014 года.

Определите страховую сумму, сумму страховых платежей и потерь по кредитному риску (сумму страхового возмещения).

РЕШЕНИЕ

Определим:

1. страховую стоимость 80+((80х46%:100%):2)=98,4 млн.р.

2. страховую сумму 98,4х70%:100%=68,9 млн.р.

3. сумму страховых платежей 68,9х6,8%:100%=4,68 млн.р.

4. сумму непогашенного кредита или сумму потерь (80х46%х6) : (100% х 12)=18,4 млн.р.

5. сумму страхового возмещения 18,4х70%:100%=12,88 млн.р.

9. Определите сумму потерь (ущерба) на 1 га и на всю площадь посева.

Если в результате стихийного бедствия часть поля в 12 га пришлось пересевать. Затраты на 1 га составили — 33 тыс. р. Стоимость застрахованного урожая с 1 га определена в 800 тыс. р. Валовой сбор после страхового случая составил 1200 тонн. Цена 1 тонны — 26 тыс. р. Общая площадь посева — 50 га.

РЕШЕНИЕ

Определим:

1. стоимость застрахованного урожая со всей площади 800х50=40000 тыс.р.

2. валовой сбор урожая после страхового случая 1200х26=31200 тыс.р.

3. расходы по пересеву 12х33=396 тыс.р.

4. сумму возмещения со всей площади посева 40000-31200+396=9196 тыс.р.

5. сумму потерь на 1 га. 9196:50=183,9 тыс.р.

10. Владелец груза стоимостью 500 млн р. застраховал его в страховой компании. Владелец предпочел вариант страхования без ответственности за повреждение. Процент страхового возмещения определен в 70%. В результате стихийного бедствия часть груза погибла (100 млн р.). Часть груза повреждена (25 млн р.). Страховой тариф 5%.

Определите страховую сумму, сумму страховых платежей и сумму потерь (сумму страхового возмещения) в результате наступления страхового случая.

РЕШЕНИЕ

Определим:

1. страховую сумму 500х70%:100%=350 млн.р.

2. сумму страхового платежа 350х5%х0,8:100%=14 млн.р.

3. сумму страхового возмещения 100х70%:100%=70 млн.р.

11. Определите текущую ценность будущей потребности или сумму денежных средств необходимую для вложения сейчас, чтобы через три года получить 1500 у.е. Основанием для расчета является дисконтирование будущих доходов к современному моменту. Фиксированная норма прибыли из расчета 8% годовых.

РЕШЕНИЕ

Стоимость будущего вложения определяется (Рt):

Рt = Р х (1+i),

Р-текущая ценность будущей потребности (дисконтированная стоимость)

i-коэффициент дисконтирования

t-период.

Отсюда:

Р = Рt : (1+i)ʵ

Р = 1500 : (1+0,08)³ = 1190,74 у.е.

12. Рассмотрите вложение в 1000 у.е., которое станет 1500 у.е. через три года при условии годовой ставки дисконта в 8%. Определите, выгодно ли данное вложение путем расчета чистой дисконтированной стоимости.

РЕШЕНИЕ

Чистая дисконтированная стоимость определяется Р чист.:

Рчист. = Рt : (1+i)ʵ — Р

Рчист. = 1500 : (1+0,08) ³ — 1000 = 20,87 у.е.

Вложение выгодно.

13. Определите наилучший вариант инвестирования (вложения средств), рассчитав для каждого случая чистую дисконтированную стоимость.

Даны три варианта единовременного вложения определенной суммы. По первому варианту через два года будет получено 1500 у.е., по второму варианту – 1700 у.е. через три года и по третьему варианту – 2000 у.е. через пять лет. Ставка сложного процента составляет 6% в год.

РЕШЕНИЕ

Чистая дисконтированная стоимость определяется Р чист.:

Рчист. = Рt : (1+i)ʵ

1 вариант: Р чист = 1500 : (1+0,06)² = 707,5 у.е.

2 вариант: Р чист = 1700 : (1 + 0,06) ³ = 1428,6 у.е.

3 вариант: Р чист = 2000 : (1 + 0,06) = 1492,5 у.е.

Чистая дисконтированная стоимость выше по 3 варианту,

значит это наиболее выгодный вариант вложения средств.

Источник: https://StudFiles.net/preview/5795006/

Хеджирование: послушная лошадь вместо мустанга

Есть в лабиринте экзамена ДипИФР пара-другая совсем гиблых мест. Побывав там, вы вряд ли когда-нибудь вернёте себе былую беззаботность. Хеджирование – одно из таких мест. Попробуйте провести эксперимент: произнесите в присутствии знакомого вам соискателя диплома это трудновыговариваемое слово, и вы увидите, как испытуемый непроизвольно вздрогнет. Если нет… то либо вы тихо сказали, либо он готовится к другому экзамену.

Пожалуй, это и впрямь мистическая тема. Она почти неизбежно вызывает сильный дискомфорт. Туману напускает и сам экзаменатор, который не просто тестирует хеджирование в каждом втором экзамене, а ещё и постоянно креативно меняет форму подачи.

Как мне кажется, трудности в освоении этой темы вызваны тем, что не все до конца понимают сущность происходящего. Многие спотыкаются ещё в самом начале пути, не доходя до дебетов и кредитов, то есть, строго говоря, ещё на подступах к крепости ДипИФР. А без понимания сути попытка заучить проводки по хеджированию сродни попытке научиться играть в шахматы, просто запомнив, как «ходит» каждая фигура.

Поэтому я предлагаю не мешкая закончить с лирикой и перейти к физике: попробуем разобраться в сути операции хеджирования. А потом уже разберёмся с отражением этой красоты в отчётности.

Физика хеджирования

Давайте начнём с примера – на цифрах всё будет нагляднее. Главное сейчас – не спешить. Ни вам, читающим, ни мне, рассказчику.

Итак, мы – продавец, и наш отчётный период заканчивается 31 декабря 2013 года. 1 декабря 2013 года мы нашли покупателя, с которым заключили договор на продажу ему партии товаров 15 января 2014 года. Покупатель оказался человеком широчайшей души и согласился уплатить всю сумму сразу в момент получения товаров, то есть тоже 15 января 2014 года. Обычная скучная торговая операция. Мне кажется, вы даже зевнули.

Добавим интригу. Наш покупатель – иностранец, и, уступив его настойчивым просьбам, счёт мы ему выставили в его валюте, в евро, а не в нашей экзаменационной валюте – не в долларах. Вся покупка обойдётся ему в 1 млн. евро, и заплатит он именно в евро. Для наглядности изобразим всё на временной линии:

Если мы предположим, что всё случится именно так, как запланировано, то как это отразить в отчётности?

На 1 декабря 2013 года – никак. Ведь договор – это ещё не переход рисков и преимуществ владения товаром, верно? То есть никаких дебетов-кредитов не будет ни на дату заключения договора, ни на отчётную дату. А вот 15 января 2014 года, в момент поставки и оплаты, будет проведена такая операция:

Дт Деньги 1 млн. евро
Кт Выручка 1 млн. евро

И партия продаваемых товаров будет списана в себестоимость продаж. Продажа как продажа, что тут огород городить?

Погодите. Учёт-то мы ведём не в евро, а в долларах. Надо проводки в инвалюте конвертировать в нашу учётную валюту. Но это тоже несложно, потому что по правилам МСФО операции в инвалюте признаются по курсу на день совершения операции (его ещё называют спот-курсом на дату операции). Предположим, что курс на 15 января 2014 года составит 1.48 долларов за 1 евро. Тогда в долларах всё будет выглядеть так:

Дт Деньги 1.48 млн. долларов
Кт Выручка 1.48 млн. долларов

Кто-то спросит: и где здесь хеджирование? А нет его. Всё легко, привычно, знакомо. Для бухгалтеров, которые учитывают уже свершившийся факт.

Но всё несколько тревожнее и беспокойнее для тех, кто управляет компанией и отвечает не за уже свершившийся факт, а за будущее компании, в том числе за её прибыльность. Эти товарищи – условно назовём их директорами компании, – заключив 1 декабря 2013 года нашу сделку на 1 млн. евро, потеряют покой. Почему? Радоваться ведь надо – клиент какой жирненький попался!

А потому они потеряют покой, что они отвечают перед акционерами за финансовые результаты в долларах. Не в евро. И – на 1 декабря 2013 года – директора знать не знают, какой там будет обменный курс доллара к евро на дату продажи товаров 15 января 2014 года. До момента получения денег-то ещё полтора месяца. Может, курс будет 1.5 доллара за евро? А вдруг – 1.2 доллара за евро? В мире, сами знаете, стабильности нет…

В общем, деньги-то будут, только сколько? 1.5 млн. долларов? Или 1.2 млн. долларов? Разброс огромный, и его влияние на прибыль может оказаться совсем не детским, особенно если таких сделок у нас много. Тем, кто хоть раз связывался с кредитом в иностранной валюте, думаю, ситуация колеблющихся курсов очень понятна.

А теперь остановитесь на секунду и оглядитесь. Видите? Мы только что вторглись на не-бухгалтерскую территорию. Бухгалтер со спокойной душой учёл бы и 1.5 млн. долларов выручки, и 1.2 млн. долларов. Что есть – то есть. Проблема, из-за которой волнуются директора, лежит за рамками финансового учёта. Это – финансовый менеджмент, а точнее – управление риском, в данном случае – валютным. Как раз отсюда растут ноги хеджирования, по крайней мере, в его ДипИФРовской версии.

Директорам (для планирования, прогнозирования и прочих управленческих потребностей) опасна эта потенциальная вариативность – от 1.2 до 1.5 млн. долларов. Слишком уж это рискованно, когда будущий финансовый результат зависит от валютного курса, предсказуемость которого находится на уровне предсказуемости поведения дикого мустанга. Риск надо убрать. Или, по крайней мере, снизить. Образно говоря, вместо мустанга нам нужна домашняя лошадь. Покладистая и предсказуемая.

И богатая человеческая фантазия породила интересный механизм снижения валютного риска: форвардный контракт. Всё очень просто: 1 декабря 2013 года мы заключаем с кем-то договор о том, что продадим ему ожидаемый нами 1 млн. евро 15 января 2014 года за фиксированную сегодня (1 декабря 2013 года) сумму в долларах.

То есть, был у нас один контракт – на продажу товара за 1 млн. евро. А теперь появляется второй контракт – форвардный – на продажу 1 млн. евро за доллары. Контрагентом по второму контракту, как правило, выступает банк. Этот же банк предскажет нам и будущий курс, по которому он купит у нас евро 15 января 2014 года. Предположим, мы с банком поторговались и сошлись на том, что 1 млн. евро мы продадим банку – как только получим – за 1.4 млн. долларов. Вот и подписи под контрактом поставлены.

Вы, возможно, не поверите – но это и есть превращение мустанга в лошадь, то есть хеджирование. В предыдущих двух абзацах заключается вся соль. Ведь мы добились того, чего хотели, верно? Мы убрали мешавшую нам валютную неопределённость. Мы теперь гарантировали себе получение из 1 млн. евро 1.4 млн. долларов. То есть мы зафиксировали долларовую выручку от операции с нашим клиентом-иностранцем. Нет больше мустанга.

Помните, что наши директора – пока ещё – ничего не знают о реальном обменном курсе на 15 января 2014 года. Они празднуют победу над мустангом ещё только в начале нашей временной линии, т.е. 1 декабря 2013 года. Но они готовы к любому сценарию – и к повышению курса, и к снижению. У них теперь есть определённость – предсказуемая домашняя лошадь. И они могут смело планировать финансовые результаты компании.

Я допускаю, что некоторое чувство дискомфорта у вас остаётся. С одной стороны – конечно, мы теперь точно знаем нашу выручку. Но с другой… ведь мы можем, условно говоря, «проиграть»! Что, если реальный курс окажется, скажем, 1.48 долларов за евро (а он таким и окажется, как мы уже знаем)? Ведь это будет означать, что мы не получим 1.48 млн. долларов! Мы получим только то, что нам полагается по условиям форвардного контракта – 1.4 млн. долларов. То есть недополучим целых 80 тыс. долларов (1.48 млн. – 1.4 млн.).

Это правда. Но правда и другое – курс мог бы оказаться и, скажем, 1.2 долларов за евро. Тогда бы мы «выиграли», получив по условиям форвардного контракта 1.4 млн. долларов, а не 1.2 млн. долларов.

Мы… застраховались. Хеджирование – это специфическая форма страховки. У страховки есть большой плюс: если проблема случилась (читай – курс упал до 1.2), а мы застрахованы – нам повезло. Если же страхового случая не было, то мы «зря» потратили деньги. Но, по сути, эти возможные «убытки» – плата за наше спокойствие. А спокойны мы как удавы. Потому что – пусть хоть всё кругом рухнет, – а свою проводку мы уже знаем:

Дт Деньги 1.4 млн. долларов
Кт Выручка 1.4 млн. долларов

Почти всё. Правда, есть ещё один момент, про который не все знают. Форвардный контракт обязателен к исполнению. То есть мы, вообще-то, должны продать банку 1 млн. евро. А что, если наш первый контракт – договор на продажу товаров – вдруг сорвётся? Клиент-иностранец окажется банкротом, или ещё какой форс-мажор случится, и 1 млн. евро у нас в урочный час так и не появится?

Банку – контрагенту по форвардному контракту – всё равно. 15 января вечером он, с копией контракта в руках для большей убедительности, постучится к нам в дверь с ненавязчивым напоминанием о том, что мы должны ему продать 1 млн. евро по оговоренному курсу. Что тогда? Дверь не открывать?

Практика и на это нашла изящный ответ. Все понимают, что речь в форвардных контрактах часто идёт о продаже-покупке ещё пока несуществующих активов, вроде этих ожидаемых к получению евро. Поэтому форвардный контракт, скорее всего, будет содержать пункт, который позволит избежать физической поставки, т.е. продажи валюты. В этом случае сторонам надо будет просто рассчитаться деньгами для исполнения своих обязательств. Проще говоря – заплатить разницу между курсом валюты, зафиксированным в форвардном контракте, и реальным курсом. То есть, 15 января 2014 года мы можем банку никакого 1 млн. евро не продавать. Чтобы исполнить свои обязательства по контракту, мы просто заплатим банку разницу между 1.48 млн. долларов и 1.4 млн. долларов, т.е. 80 тыс. долларов. И никто не будет надоедливо канючить про обещанный миллион евро.

Учётная механика

Можно было бы на этой мажорной ноте расстаться с хеджированием, но давайте вспомним про оставленного нами бухгалтера. Он-то по-прежнему думает, что выручку в 1 млн. евро надо будет учесть по спот-курсу на дату совершения операции, т.е. 1.48 долларов за евро. Откуда и как он узнает, что именно этот миллион мы по сути конвертируем по 1.4 доллара за евро? Как он этот миллион отличит от миллиона других миллионов, поступивших на наш счёт 15 января 2014 года? Клиент что, нам мечеными купюрами оплатит?

Уведомить бухгалтера – это полбеды. Надо бы ещё инвесторов предупредить, что мы захеджировались. Они должны знать, что долларовая выручка у нас зафиксирована. Но от них также нельзя скрывать, что у этой операции есть обратная сторона – потенциальный проигрыш, если курс форвардного контракта окажется не таким выгодным, как обычный курс без всяких контрактов. Помните, нам ведь тоже не давала покоя мысль, что мы можем как «выиграть» в хеджировании, так и «проиграть»?

Другими словами, как только мы заключили сделку по хеджированию, мы поставили перед собой 2 связанные учётные задачи:

  1. как увязать ожидаемую выручку в евро и форвардный контракт на продажу евро по фиксированному курсу, и
  2. как уведомить инвесторов обо всех финансовых последствиях хеджирования.

Чтобы приступить к решению первой проблемы, директора должны объявить ожидаемые поступления в евро и форвардный контракт «парой». Без пышных церемоний, но официально (т.е. подтвердив письменным документом), они должны назвать всех своими именами: ожидаемые поступления в евро – «хеджируемой статьёй», а форвард – «хеджирующим инструментом»:

Для чего этим двоим нужно официально «оформить отношения»? Дело в том, что хеджируемую статью, по сути будущую выручку, зафиксировали. «Гулять» она больше не будет. Она и форвард теперь – части единого учётного целого. Это и будет инструкцией для бухгалтера не рассматривать одно без другого. При этом на форвардный контракт – по версии Совета по МСФО – возлагается ответственность за решение второй учётной задачи: уведомление инвестора о финансовых последствиях хеджирования.

Логика в этом есть: если механика хеджирования состоит именно в использовании форвардного контракта, то пусть, мол, форвардный контракт за всё и отдувается. Нам предлагают учитывать его по-особенному. Этот особенный учёт заключается в трёх шагах:

  1. признать форвард в отчётности в момент заключения форвардного контракта,
  2. регулярно переоценивать форвард до справедливой стоимости с отнесением изменений справедливой стоимости на прочий совокупный доход,
  3. при признании хеджируемой статьи в прибылях и убытках перенести туда же в прибыли и убытки накопленные за весь период хеджирования изменения справедливой стоимости форварда.

Страшно звучит? Особенно последний пункт, наверное. Тогда давайте всё подробно разберём.

Форвардный контракт с самого момента его подписания надо признать в отчёте о финансовом положении, начав оценивать его по справедливой стоимости. Пожалуй, это самый ошибкоёмкий момент из трёх перечисленных мною выше пунктов.

Чтобы понять, как считается справедливая стоимость форварда, зададимся вопросом: в чём ценность форварда для нас? Он фиксирует курс, оберегая нас от курсовых колебаний. На 1 декабря 2013 года, как мы уже знаем, будущий курс на 15 января прогнозируется на уровне 1.4 млн. долларов. То есть ровно в момент заключения контракта форвард даёт нам возможность получить 1.4 млн. долларов, что совпадает с прогнозным курсом 1.4 млн. долларов. Раз прогнозный курс совпадает с форвардным курсом, то у форварда невелика ценность. Ноль без палочки. Кстати, и денег за факт заключения форвардного контракта банк не берёт. Так что первоначальная стоимость форварда – и правда ноль.

Но прогнозы курсов обновляются регулярно, и уже на следующий день, 2 декабря 2013 года, форвардный курс (то есть предсказываемый банком будущий курс) на 15 января 2014 года падает до 1.39 млн. долларов за 1 млн. евро. Что изменяется?

Многое. У нас на руках – контракт, позволяющий получить 1.4 млн. долларов 15 января 2014 года. Если бы этого контракта у нас не было, то мы бы – по состоянию на 2 декабря 2013 года – ожидали обменять 1 млн. евро на 1.39 млн. долларов. Видите, какова ценность форварда? Он даёт возможность получить 1.4 млн. долларов, в то время как без него мы бы планировали получить только 1.39 млн. долларов. Аж на 10 тысяч долларов больше мы получим (1.4 млн. – 1.39 млн.) потому, что форвард у нас есть. Так что на 2 декабря форвард нам оказывается более выгоден, чем «бесфорвардье». На целых 10 тысяч.

Заметьте, ценность форварда – не все 1.4 млн. долларов, нет. Сам по себе форвард не принесёт нам 1.4 млн. долларов. Источником денег (1 млн. евро) по-прежнему является тот первый давно забытый нами контракт на продажу товара. А форвард лишь даст нам возможность получить именно 1.4 млн. долларов там, где другой товарищ без форварда получил бы только 1.39 млн.

Итак, на 2 декабря форвард стал для нас выгоден. Будущая выгода – это актив. Поэтому мы считаем, что форвард – это финансовый актив, подросший с нулевой стоимости вчера (на 1 декабря 2013 года) до 10 тыс. долларов сегодня (на 2 декабря 2013 года).

И всё бы хорошо, но форвард, увы, оказывается ветреником. Это бесхребетное создание из-за пляски форвардных курсов может становиться то активом, то обязательством. Как это?

Перенесёмся сразу на 31 декабря 2013 года. На эту дату форвардный курс (то есть курс, предполагающий обмен 1 млн. евро на доллары 15 января 2014 года) составляет 1.43 млн. долларов. А мы захеджировались исходя из 1.4 млн. долларов. Теперь мы уже потенциально «проигрываем» на нашей «страховой» сделке: зафиксировав курс, мы лишаемся дополнительного потенциального дохода в размере 30 тыс. долларов (1.43 млн. долларов – 1.4 млн. долларов):

Видите – по состоянию на 31 декабря форвард оказывается невыгоден? Он обременяет нас, заставляя продать 1 млн. евро за 1.4 млн. долларов, в то время как без этого контракта мы бы ожидали получить все 1.43 млн. долларов. Невыгоден – значит, обязательство.

Вот так и болтается ветреник-форвард из актива в обязательства и обратно. А мы – знай себе, учитывай его по справедливой стоимости.

Кстати, а чего мы добиваемся, отслеживая это непостоянство форварда? Какое нам до этого дело? Всё равно ведь результат хеджирования скажется не 31 декабря 2013 года, а позже, только 15 января.

Отражая в отчётности промежуточные последствия хеджирования, мы своевременно информируем инвестора о том, «выигрываем» мы пока на сделке или «проигрываем». Инвестор тогда не сможет предъявить нам претензию, что он, мол, был не в курсе, что мы запланировали обменять евро на доллары 15 января по какому-то странному курсу. Мы его предупреждаем заранее, что хеджирование у нас есть, но оно пока (на отчётную дату) потенциально невыгодное. То есть наши форвардные активы или обязательства в данном случае – это флажки-сигналы инвестору.

Ладно, актив или обязательство – это одна нога проводки. Где вторая?

Вторая нога проводки по переоценке форварда до справедливой стоимости, если это не просто форвард, а часть «пары» в сделке по хеджированию, относится на прочий совокупный доход:

На 2 декабря 2013 года:

Дт Финансовый актив 10 тыс. долларов
Кт Прочий совокупный доход 10 тыс. долларов

На 31 декабря 2013 года:

Сторнируем образовавшийся 2 декабря 2013 года актив:

Дт Прочий совокупный доход 10 тыс. долларов
Кт Финансовый актив 10 тыс. долларов

И отражаем тот факт, что форвард отныне – обязательство:

Дт Прочий совокупный доход (1.4 млн. – 1.43 млн. долларов) 30 тыс. долларов
Кт Финансовое обязательство 30 тыс. долларов

Тогда по результатам года, закончившегося 31 декабря 2013 года, в отчётности у нас будет расход на сумму 30 тыс. долларов в прочем совокупном доходе, и финансовое обязательство на эту же сумму в отчёте о финансовом положении.

Наверняка у вас вертится на языке вопрос: а почему нам надо относить эти колебания именно в прочий совокупный доход? Что, нельзя, скажем, просто по-человечески в прибыли и убытки их запихнуть?

Нельзя. Это второй важный момент в особом учёте форвардного контракта, который выступает как «пара» в сделке по хеджированию денежных потоков: колебания справедливой стоимости форварда относятся именно на прочий совокупный доход.

Чего мы хотим достичь, когда прячем доходы и расходы от изменения справедливой стоимости форварда в прочий совокупный доход? Мы хотим исключить их из расчёта прибыли за год. Мы не скрываем их полностью (иначе отчётность была бы недостоверной), но фактически мы говорим инвесторам: эти расходы – эфемерные, они пока – полуправда. Они виртуальные (как подавляющее число других расходов и доходов, которые отражаются в прочем совокупном доходе) до поры до времени. Ведь на 31 декабря 2013 года мы ещё не знаем, каков будет реальный курс в момент получения миллиона евро. Может, форвард станет для нас выгодным?

Реальными доходы или расходы от колебания стоимости форварда станут только тогда, когда хеджируемая статья будет признана в прибылях и убытках, то есть 15 января 2014 года. Вплоть до этой даты мы отражаем их в прочем совокупном доходе. В этом заключается третья важная особенность учёта форварда, выступающего «парой» в хеджировании.

Мы подходим к развязке. Смотрите, что именно случится 15 января.

Как видно на рисунке, дальнейшая динамика курсов подтверждает прогнозы пессимистов. На дату поступления евро наш недополученный из-за форварда доход вырастает уже до 80 тыс. долларов (1.48 млн. долларов – 1.4 млн. долларов):

В прошлом году у нас уже признано обязательство в размере 30 тыс. долларов. Поэтому существующее обязательство надо «довести» до 80 тыс. долларов:

Дт Прочий совокупный доход 50 тыс. долларов
Кт Финансовое обязательство 50 тыс. долларов

Этим обязательством мы как бы признаёмся инвесторам, что из-за фиксирования выручки мы недополучили выгоды на сумму 80 тыс. долларов.

Печаль от этого признания смягчается радостной новостью: на наш счёт пришла сумма в 1 млн. евро! Как мы учтём поступление этой суммы? В соответствии с требованиями МСФО/IAS 21 «Влияние изменений курсов валют» она будет учтена по… спот-курсу на дату операции. То есть, по 1.48 долларов за евро:

Дт Деньги 1.48 млн. долларов
Кт Выручка 1.48 млн. долларов

Стоп! Нет! Ведь мы зафиксировали курс по этой операции на уровне 1.4 – нельзя признавать такую большую выручку!

Но требования МСФО/IAS 21 никто не отменял. Поэтому выручку от поступающих денежных потоков в евро мы всё-таки признаём по спот-курсу на дату совершения операции.

А как же… всё то, о чём мы говорили раньше? Как же «страховка» и всё такое? Зачем же нам нужен был форвардный контракт?

Да, кстати, хорошо, что вспомнили про форвардный контракт. Он подлежит исполнению. Сегодня.

Деньги в евро пришли. Пусть лежат на нашем валютном счёте – их совершенно необязательно продавать банку здесь и сейчас. А если и нужно, продадим их банку по сегодняшнему спот-курсу, получив за них 1.48 млн. долларов. Но договор есть договор. Исполнить форвардный контракт нам всё же надо, для чего мы уплатим банку разницу между 1.48 млн. (курс спот) и 1.40 млн. долларов (курс форварда). Те самые 80 тыс. долларов:

Дт Финансовое обязательство 80 тыс. долларов
Кт Деньги 80 тыс. долларов

Мы только что, как говорят, произвели расчёт по форвардному контракту и закрыли форвардную позицию. И денег у нас – именно 1.4 млн. долларов: полученные от контрагента и конвертированные по спот-курсу 1.48 млн. долларов за вычетом отданных банку 80 тыс. долларов.

Что там нас ещё волновало? А-а, выручка! Да, сейчас она равна 1.48 млн. долларов, так как посчитана по спот-курсу на 15 января. А должна быть 1.4 млн. долларов, по форвардному курсу. День клонится к закату, и наступает время волшебства.

Помните, мы всё это время прятали колебания справедливой стоимости форварда в прочий совокупный доход? Мы говорили, что эти колебания – эфемерные нереализованные доходы и расходы, поэтому, мол, не место им в прибылях и убытках?

Так вот, час пробил. Эти колебания наконец-то реализовались, превратившись в реальные деньги: мы ведь только что рассчитались по форварду. Бухгалтер произносит заклинание («форвардная сделка, завершись!»), и эти накопленные колебания совершают головокружительный кульбит: переносятся из прочего совокупного дохода в… выручку:

Дт Выручка 80 тыс. долларов
Кт Прочий совокупный доход 80 тыс. долларов

Долго они ждали этого момента! Теперь-то выручка именно такая, как мы ожидали: 1.4 млн. долларов.

Обратите внимание: в нашем учёте всё по плану. И выручка, и деньги – сколько запланировали. Более того, по ходу сделки, на протяжении всего периода с 1 декабря 2013 по 15 января 2014 года мы своевременно отчитывались инвесторам (показывая то форвард-актив, то форвард-обязательство), как у нас дела с хеджированием. Комар носа не подточит.

Ну, всё? Конец? А почему статья ещё не закончена?

Потому, что есть ещё один важный для экзамена поворот. Давайте обобщим всё то, что мы наговорили по поводу учётной механики хеджирования, и увидим, где этот поворот может случиться.

Итак, объединив в самом начале форвард и ожидаемые денежные потоки в «пару», мы получаем благословение от Совета по МСФО прятать изменения справедливой стоимости форварда в прочий совокупный доход. Так продолжается до того момента, пока второй участник пары – денежные потоки – не «падает» в прибыли и убытки. Тогда мы, во-первых, рассчитываемся с банком по форварду и, во-вторых, вытаскиваем накопленные изменения справедливой стоимости форварда из прочего совокупного дохода и «бросаем» их в ту статью в прибылях и убытках, в которую «упали» денежные потоки.

Вот оно: в ту статью в прибылях и убытках, в которую «упали» денежные потоки. В нашем примере денежные потоки материализовались в выручку и отразились в прибылях и убытках одномоментно. И накопленные колебания были отнесены в прибыли и убытки тоже одномоментно.

А ведь захеджировать можно любые денежные потоки на продажу и покупку всего, что душенька пожелает. Например, деньги на покупку основного средства за инвалюту.

Почему я на этом заостряю внимание? А потому, что основное средство не одномоментно «упадёт» в прибыли и убытки. Основное средство будет списываться на прибыли и убытки (как часть себестоимости продаж, например) в результате начисления износа, что может растянуться лет на 50. Тогда и накопленные изменения справедливой стоимости форварда надо переносить в прибыли и убытки тоже на протяжении 50 лет.

На деле это ничуть не усложняет учёт. Чтобы получить нужный эффект без лишних телодвижений, надо переносить накопленные колебания стоимости форварда из прочего совокупного дохода не в прибыли и убытки, а напрямую в основное средство. Тогда это будет не 50 проводок – по одной каждый год, – а всего лишь одна проводка в момент формирования первоначальной стоимости основного средства. На это основное средство будет начисляться износ, который, по сути, будет состоять из двух кусков: собственно износа и переноса накопленных колебаний справедливой стоимости давно закрытого форварда на прибыли и убытки.

Почти всё. В заключение вот что хочу сказать. Разобрав физику и учётную механику хеджирования в этой статье, мы только приоткрыли дверь в тему хеджирования. Во-первых, мы рассмотрели только один вид хеджирования – хеджирование денежных потоков, в то время как есть ещё целых 2 вида хеджирования. Во-вторых, механизм расчёта справедливой стоимости хеджирующего инструмента – форварда – может быть несколько другим, в зависимости от того, какой именно риск мы пытаемся застраховать. В-третьих, мы вообще не обязаны хеджироваться, но, даже захеджировавшись, мы не обязаны учитывать хеджируемую статью и хеджирующий инструмент как «пару», то есть учёт может быть и иным. В-четвёртых, особый учёт хеджирования как «пары» позволен лишь тогда, когда выполняются специально оговоренные в стандартах критерии. В-пятых, на месте форварда в качестве хеджирующего инструмента может быть что-нибудь ещё: и фьючерс, и опцион, и ряд других не менее таинственных слов. В-шестых…

То есть на деле хеджирование – это целый мир. Это одна из самых сложных (и интересных) областей финансового учёта, да и финансовой практики в целом. Но для целей экзамена ДипИФР того экскурса, который мы только совершили, вполне достаточно.

Источник: http://inflexio.ru/xedzhirovanie-poslushnaya-loshad-vmesto-mustanga/

Методы и пути минимизации риска

Тема 4. Методы и пути минимизации риска (4 часа).

В ходе разработки стратегии предприятия концепция приемлемого риска реализуется в виде двухстадийного комплекса процедур «оценки» и «управления риском».

Оценка риска – это совокупность регулярных процедур анализа риска, идентификации источников возникновения риска, определения возможных масштабов последствий проявления факторов риска и определения роли каждого источника в общем профиле риска данного предприятия. Оценка риска стратегии предприятия строится на всестороннем (научном, техническом, технологическом, хозяйственном, маркетинговом, социальном и т.п.) изучении предприятия и среды его функционирования как источников риска, анализе внешних и внутренних факторов риска, составление цепочек развития событий при действии тех или иных факторов риска, определении показателей оценки уровня риска, а также на установлении механизмов и моделей взаимосвязи показателей и факторов риска.

Полученные оценки уровня риска стратегии предприятия, вообще говоря, могут использоваться двояко. Во-первых, для предварительного упорядочения по критерию уровня риска вариантов стратегии или ее элементов, во-вторых, после выбора предпочтительного в некотором смысле варианта стратегического решения полученные оценки «стартового» уровня риска используются для управления риском при разработке мероприятий по уменьшению риска в ходе реализации стратегии.

Управление риском включает в себя разработку и реализацию экономически обоснованных для данного предприятия рекомендаций и мероприятий, направленных на уменьшение стартового уровня риска до приемлемого финального уровня. Управление риском опирается на результаты оценки риска, технико-технологический и экономический анализ потенциала и среды функционирования предприятия, действующую и прогнозируемую нормативную базу хозяйствования, экономико-математические методы, маркетинговые и другие исследования.

Объектом оценки и управления риском здесь являются стратегические решения предприятия, стратегический план, содержащий ряд утверждений относительно будущего развития внешней по отношению к предприятию среды, рекомендаций по образу действий руководства и коллектива предприятия, прогнозных высказываний о реакциях на планируемые стратегические мероприятия потребителей продукции, поставщиков сырья, конкурентов и др.

В реальных хозяйственных ситуациях, в условиях действия разнообразных факторов риска могут использоваться различные способы снижения уровня риска, воздействующие на те или иные стороны деятельности предприятия. Многообразие применяемых в хозяйственной практике промышленных предприятий методов управления риском можно разделить на четыре типа (рис. 5.3.1):
— методы уклонения от риска;
— методы локализации риска;
— методы диссипации риска;
— методы компенсации риска.

Для обоснованного выбора адекватного метода управления риском рассмотрим подробнее методы каждого из выделенных типов.

Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике. Этими методами пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка, не рискуя. Руководители этого типа отказываются от услуг ненадежных партнеров, стремятся работать только с убедительно подтвердившими свою надежность контрагентами – потребителями и поставщиками, стараются не расширять круг партнеров и т.п. Чтобы избежать риска срыва производственной программы из-за нарушения графиков поставок сырья, материалов и комплектующих, предприятия отказываются от услуг сомнительных или неизвестных поставщиков.

Хозяйствующие субъекты, придерживающиеся тактики «уклонения от риска», отказываются от инновационных и иных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает хотя бы малейшие сомнения. Так, банки, придерживающиеся «безрисковых стратегий», выдают кредиты только под конкретное обеспечение, т.е. под залог недвижимости или высоколиквидного товара и т.п.

Другие возможности уклонения от риска состоят в попытке перенести риск на какое-нибудь третье лицо. С этой целью прибегают к страхованию своих действий или поиску «гарантов», полностью перекладывая на них свой риск. Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, что само по себе очень важно, но также повышает ответственность руководителей предприятий, принуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регулярно проводить превентивные защитные меры в соответствии со страховым контрактом.

В более широком плане предприятие может даже выступить с инициативой создания региональной системы страхования финансово-хозяйственных сделок и соответствующей системы перестрахования и др.

Рис. 5.3.1. Классификация методов управления риском

Вместе с тем стоит отметить, что такие популярные механизмы уклонения от риска как страхование неприменимы во многих ситуациях, с которыми сталкиваются производственные предприятия. Это прежде всего характерно для предприятий, осваивающих новые виды продукции или новые технологии, так как для таких случаев страховые компании еще не располагают статистическими данными, необходимыми для проведения актуарных расчетов, и потому не страхуют эти виды рисков. Поэтому выбор действий для снижения риска следует начинать с выяснения, является ли данный фактор риска предметом страхования или нет. При нестрахуемом риске следует обратиться к рассмотрению других методов нейтрализации риска.

Метод «поиска гаранта» используется как мелкими, так и крупными предприятиями. Только функции гаранта для них выполняют разные субъекты: первые «просятся под крыло» к крупным компаниям (например, банкам, страховым обществам, ассоциациям, фондам и т.п.), вторые – к органам государственного управления. При этом, однако, возникает вопрос, чем можно оплатить приобретаемую защищенность от рискованных ситуаций. Общего ответа, по-видимому, нет, но принцип равной взаимной полезности должен быть соблюден. Желаемого гаранта можно заинтересовать уникальными услугами, политической поддержкой, безотказной благотворительностью и т.п. – резервы фантазии неисчерпаемы. Но, как и в других случаях, важно сопоставить плату и приобретаемые выгоды. А это требует структуризации и конкретного анализа ситуации, разработки, оценки и сопоставления вариантов обретения надежности функционирования предприятия.

Методы локализации риска используют в тех сравнительно редких случаях, когда удается достаточно четко и конкретно вычленить и идентифицировать источники риска. Выделив экономически наиболее опасный этап или участок деятельности, можно сделать его контролируемым и таким образом снизить уровень финального риска предприятия. Подобные методы давно применяют многие крупные производственные компании, например, при внедрении инновационных проектов, освоении новых видов продукции, коммерческий успех которых вызывает большие сомнения. Как правило, это такие виды продукции, для освоения которых требуются интенсивные и дорогостоящие НИОКР либо использование новейших научных достижений, еще не апробированных промышленностью. Для реализации таких высокорискованных проектов создают дочерние, так называемые венчурные (рискованные) предприятия. Наиболее рискованная часть проекта при этом локализуется в пределах вновь созданной и сравнительно небольшой автономной фирмы; в то же время сохраняются условия для эффективного подключения научного и технического потенциалов «материнской» компании.

В менее сложных случаях можно вместо самостоятельного юридического лица образовать в структуре предприятия специальное подразделение, например с выделенным учетом по балансу.

Методы диссипации (распределения) риска представляют собой более гибкие инструменты управления. Один из основных методов диссипации заключается в распределении общего риска путем объединения (с разной степенью интеграции) с другими участниками, заинтересованными в успехе общего дела. Предприятие имеет возможность уменьшить уровень собственного риска, привлекая к решению общих проблем в качестве партнеров другие предприятия и даже физические лица. Для этого могут создаваться акционерные общества, финансово-промышленные группы; предприятия могут приобретать акции друг друга или обмениваться ими, вступать в различные консорциумы, ассоциации, концерны. Интеграция может быть либо вертикальной (или диагональной) – объединение нескольких предприятий одного подчинения или одной отрасли для проведения согласованной ценовой политики, для разделения зон хозяйствования, для совместных действий против «пиратства» и т.п., либо горизонтальной – по последовательности технологических переделов, операций снабжения и сбыта (см. также п. 4.5). При этом достигается дополнительный эффект, состоящий в том, что на «входах» и «выходах» предприятия создаются островки предсказуемого товарного рынка, надежного долговременного спроса и таких же поставок изделий, необходимых для производства продукции (Клейнер, Тамбовцев, 1993).

В некоторых случаях бывает возможным распределение общего риска по времени или по этапам реализации некоторого долгосрочного проекта или стратегического решения.

К этой же группе методов управления риском относятся различные варианты диверсификации:

· диверсификация деятельности, понимаемая как увеличение числа используемых или готовых к использованию технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или спектра предоставляемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия разных регионов и т.п. – достаточно хорошо изученный в теории способ снижения риска, обретения экономической устойчивости и самостоятельности;

· диверсификация рынка сбыта, т.е. работа одновременно на нескольких товарных рынках, когда неудача на одном из них может быть компенсирована успехами на других; распределение поставок между многими потребителями, при этом желательно стремиться к равномерному распределению долей каждого контрагента в общем объеме выпуска, чтобы отказ нескольких из них не сорвал производственно-сбытовую программу в целом;

· диверсификация закупок сырья и материалов предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его «окружения», от ненадежности отдельных поставщиков сырья, материалов и комплектующих; при нарушении контрагентом графика поставок по самым разным, в том числе и по объективным, причинам (аварии, банкротство, форс-мажорные обстоятельства и т.п.) предприятие сможет безболезненно переключиться на работу с другим поставщиком того же или аналогичного субпродукта.

Естественно, такие методы смягчения последствий риска усложняют работу отделов материально-технического снабжения и сбыта и скорее всего вызовут их явное или скрытое сопротивление. Именно поэтому руководство предприятия, используя методы диссипации риска в целях поддержания своей экономической устойчивости, должно систематически контролировать такие показатели, как количество партнеров и доля каждого из них в общем объеме закупок и поставок данного предприятия, стимулируя постоянное расширение круга партнеров и равномерность распределения объемов материальных потоков между ними и предприятием.

При формировании инвестиционного портфеля предприятия в соответствии с методами диссипации риска рекомендуется отдавать предпочтение программам реализации нескольких проектов относительно небольшой капиталоемкости перед программами, состоящими из единственственного инвестиционного проекта, который, поглотив практически все резервы предприятия, не оставит возможностей для маневра. Такой метод управления риском можно назвать диверсификацией инвестиций.

Если же предприятие все-таки вынуждено вести работы по реализации одного крупного и долгосрочного проекта совместно с одним–двумя партнерами, то для уменьшения опасности неудачи желательно распределить и рассредоточить риск, о чем уже говорилось выше. В этом случае необходимо проследить за тем, чтобы при разделении работ проводилось четкое разграничение (например, в многостороннем договоре) сфер действий и ответственности каждого участника, были тщательно описаны и согласованы «стыки», т.е. условия перехода работ и ответственности от одного участника к другому. Непременным требованием должно быть отсутствие этапов, операций или работ с размытой либо неоднозначной ответственностью.

Наконец, следует четко, юридически закрепить ответственность за выполнение отдельных частей проекта за определенными исполнителями. В некотором смысле этот метод является естественным развитием метода «локализации риска». Таким же образом целесообразно распределять и фиксировать риск по времени выполнения долгосрочного проекта или хозяйственного мероприятия. Это заметно улучшает наблюдаемость и контролируемость процесса реализации стратегии или проекта и позволяет при необходимости по ходу работ сравнительно легко корректировать свои воздействия, управляя финальным уровнем риска.

Аналогичные диверсификационные приемы снижения риска возможны и применительно к другим направлениям деятельности или элементам стратегии предприятия.

Методы компенсации риска – еще одно направление борьбы с различными угрожающими ситуациями, связанное с созданием механизмов предупреждения опасности. По виду воздействия эти методы относят к упреждающим методам управления (в теории автоматического управления этому соответствует термин «управление по возмущению»). К сожалению, эти методы, как правило, более трудоемки, требуют обширной предварительной аналитической работы, от полноты и тщательности которой зависит эффективность их применения.

К наиболее эффективным методам этого типа относится использование в деятельности предприятия стратегического планирования, подробно рассмотренного в предыдущей главе. Как средство компенсации риска стратегическое планирование дает эффект в том случае, если процесс разработки стратегии пронизывает буквально все сферы деятельности предприятия. Полномасштабные работы по стратегическому планированию, которым обычно предшествует изучение потенциала предприятия, могут снять большую часть неопределенности, позволяют предугадать появление узких мест в производственном цикле, упредить ослабление позиций предприятия в своем секторе рынка, заранее идентифицировать специфический профиль факторов риска данного предприятия, а следовательно, заблаговременно разработать комплекс компенсирующих мероприятий, план использования и подключения резервов.

Разновидностью этого метода можно считать прогнозирование внешней экономической обстановки. Суть этого метода заключается в периодической разработке сценариев развития и оценке будущего состояния среды хозяйствования для данного предприятия, в прогнозировании поведения возможных партнеров или действий конкурентов, изменений в секторах и сегментах рынка, на которых предприятие выступает продавцом или покупателем и, наконец, в региональном и общеэкономическом прогнозировании.

Разумеется, эти прогнозы немыслимы без отслеживания текущей информации о соответствующих процессах. Поэтому назовем еще один важный и эффективный метод – «Мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды». Существенным подспорьем здесь может стать информатизация предприятия – приобретение актуализируемых компьютерных систем правовой и нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, например, с помощью сети Интернет, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, заказ соответствующих услуг консультационных фирм и отдельных консультантов и т.п. Полученные в результате данные позволяют уловить новые тенденции во взаимоотношениях хозяйствующих субъектов, заблаговременно подготовиться к нормативным новшествам, предусмотреть необходимые меры для компенсации потерь от изменения правил ведения хозяйственной деятельности, «на ходу» скорректировать тактические и стратегические планы.

Метод «создание системы резервов» очень близок к страхованию, но сосредоточенному в пределах самого предприятия. В этом случае на предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов и комплектующих, резервные фонды денежных средств, формируются планы их развертывания в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности, устанавливаются как бы впрок новые контакты и связи.

Надо отметить, что в настоящее время обнаруживается явное предпочтение финансовым резервам, которые могут выступать в форме накопления собственных денежных страховых фондов, подготовки «горячих» кредитных линий на случай непредвиденных затрат, использования залогов и т.п. Следовательно, для предприятия актуальными становятся выработка финансовой стратегии, политики управления своими активами и пассивами, организация их оптимальной структуры и обеспечение достаточной ликвидности вложенных средств.

В планах развертывания резервов должно быть задействовано и использование резервов внутренней среды предприятия, возможностей его самосовершенствования – от обучения и тренинга персонала в соответствии с его склонностью к риску до выработки специфической корпоративной культуры. Руководители предприятия должны выяснить собственный психологический тип и, если он не соответствует требованиям работы в условиях неопределенности и риска, постараться изменить его (см. п.1.6). Для этого имеются апробированные методики и подходы, есть и фирмы, специализирующиеся на решении такого рода задач. Если руководитель меняет отношение к риску, то уже одно это может стать фактором высвобождения внутренних ресурсов руководящего (да и не только) персонала, повышающим успешность работы предприятия.

Предприятие, решившее реализовать в качестве средств борьбы с риском метод активного целенаправленного маркетинга, должно «агрессивно» формировать спрос на свою продукцию. Для этого используются различные маркетинговые методы и приемы: сегментация рынка, оценка его емкости; организация рекламной кампании, включая всестороннее информирование потенциальных потребителей и инвесторов о наиболее благоприятных свойствах продукции и предприятия в целом; анализ поведения конкурентов, выработка стратегии конкурентной борьбы, разработка политики и мер управления издержками и т.п.

Глобальный финансовый рынок сегодня играет ведущую роль в движении и размещении денежных средств, а также позволяет его многочисленным участникам оценить будущие изменения процентных ставок и курсов валют, которые стали в последнее время значительно неустойчивей.

В результате противоречивых сообщений в СМИ, в центре которых находятся деривативы, складывается мнение, сто эти инструменты являются спекулятивными и, следовательно, рискованными. И хотя производные инструменты действительно более сложны по сравнению с традиционными продуктами, такими как депозитные Ии конверсионные операции, главное предназначение этих продуктов — их использование в качестве инструментов для минимизации рисков.

В последнее время в Республике Казахстан становится как никогда актуальным и необходимым контроль над рисками, внедрение современных систем управления рисками, в связи с чем растет и число финансистов, занимающихся проблемами контроля и управления рисками.

Использование производных рисков:

Форвардные операции – это сделки на покупку или продажу финансового инструмента или товара по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования перенесена на определенный срок в будущем. Форвардные контракты обращаются на внебиржевом рынке из-за специфичных условий контракта.

Пример: Торговой компании в конце года необходимо оплатить по контракту 10 000 000 российских рубля. Финансовый менеджер компании опасается, что курс рубля в декабре 2005 года повысится выше официальных прогнозов, превысив отметку 4,9 тенге/руб и приблизится к верхней границе валютного коридора (4,96 тенге/руб). В этом случае компании необходимо будет направить на конвертацию 49 600 000 тенге. Однако, заключив фьючерсный контракт 30 апреля с исполнением 15 декабря 2005 года по цене 4,87 тенге/руб, компания сможет конвертировать по этому курсу, проплатив лишь 48 700 000 тенге. Эта операция позволит сэкономить: 49 600 000-48 700 000 = 900 000 тенге, что составляет около 2% от объема всего контракта.

Другим из наиболее распространенных производных инструментов на сегодняшний день являются фьючерсные контракты. Фьючерсный контракт – это производный инструмент, представляющий собой стандартный биржевой договор, устанавливающий обязательство сторон купить или продать биржевой актив в определенный момент времени в будущем по цене, согласованной в свободном биржевом торге и установленной сторонами сделки в момент заключения. Когда фьючерсный контракт подписан, тогда и от покупателя, и от продавца требуется внести начальную (операционную) маржу, то есть депозит в качестве гарантийного обеспечения своих обязательств. Члены биржи, в свою очередь, открывают счет в клиринговой палате, на который вносится маржа. Первоначальная маржа должна вноситься в соответствии с учетом частоты и диапазона колебаний курса того или иного финансового инструмента. При неблагоприятном изменении конъюнктуры рынка по данной позиции вносится вариационная маржа, уровень которой определяется биржей. Преимуществом фьючерсов является то, что это достаточно гибкий инструмент, позволяющий варьировать сроки открытия или закрытия позиций в зависимости от ожиданий отношении ситуации на рынке при минимальном риске неисполнения контракта. Отличие фьючерсов от форвардов заключается в минимальном риске по непоставке базового актива, в стандартизированных биржевых условиях исполнения фьючерсного контракта и в наличии маржевых взносов.

Пример: спекулятивной сделки на срочном рынке по фунту стерлингу, когда инвестор провел следующую сделку.

24 июня при текущем курсе GBP/USD, равном 1,6600, инвестор продал фьючерсный контракт с истечением 14 сентября по цене 1,6560 доллара за фунт стерлингов. Начальная маржа для поддержания открытой позиции составила 1620 USD, что при размере контракта 62500 GBP (или 103500 USD по текущему курсу) в 64 раза меньше самого контракта. Как видно, эффект рычага довольно высок, так как, обладая суммой порядка 1500 долларов, можно провести операции в объеме более 100 000 долларов. При этом максимальная прибыль, равно как убытки, не будут ограничены. Стоит также отметить, что эффект рычага не является величиной постоянной и может варьироваться в небольших пределах.

Допустим, что через неделю 3 августа, фьючерсный курс GBP/USD составил 1,6210, тогда инвестор заработал:

(1,6560 GBP/USD – 1,6210 GBP/USD)* 62500 GBP = 2 187,50 USD, или 135% по отношению к вложенным средствам. Инвестор провел обратную сделку (купил подешевевший фьючерс) и зафиксировал имеющуюся прибыль.

Опцион – контракт, заключенный между двумя сторонам, в соответствии с которым одна сторона предоставляет другой право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени.

Клиент, который приобрел опцион, называется покупателем опциона и должен платить за это право. Уплачиваемая сумма называется премией или ценой опциона. Сторона, продавшая опцион и отвечающая на решение покупателя, называется продавцом опциона. Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту или иной актив, тогда как покупатель может реализовать право исполнения опциона либо позволить этому опциону потерять силу.

Существует два основных вида опционов – это опцион-колл и опцион-пут.

Опцион-колл предоставляет его владельцу право купить определенный актив по особой цене исполнения, или цене сделки.

Опцион-пут дает его владельцу право продать актив по цене сделки.

Продавцы опционной могут в зависимости от достигнутых соглашений вносить маржу для обеспечения исполнения своих обязательств. Сумма и форма маржи зависят о конкретного опциона и осуществляемой стратегии.

Выделяют 2 вида опционов:

— европейский – опцион, который может быть реализован только в один определенный день.

— американский – опцион, который может быть реализован либо в установленный день, либо за определенный срок до него.

Различие между американским и европейским опционами влияет на цену этих опционов и премию по ним.

Пример:

24 июня 2005 года при текущем курсе GBP/USD, равном 1,6600 инвестор купил опцион-пут (право продажи) с истечением 8 августа и ценой использования 1,6300 доллара за фунт стерлингов. Стоимость опциона составила 112,5 USD, что при размере контракта 62500 GBP в 922 раза меньше самого контракта.

Как видно, эффект рычага исключительно высок, так как обладая суммой порядка 100 долларов, можно провести операции в объеме 100 000 долларов. При этом максимальные убытки будут ограничены размером опционной премии в размере 112,50 USD, что опровергает бытующее мнение о повышенной рискованности операций, основанных на эффекте рычага. Стоит, однако, отметить, что эффект рычага уменьшатся с приближением рыночной цены к цене использования опциона.

Через неделю, 3 августа, наличный курс GBP/USD составил 1,6250, при этом стоимость опциона возросла до 562,50 доллара, то есть увеличилась в 5 раз, или 500%. Инвестор провел обратную сделку (продал подоражавший опцион) и зафиксировал имеющуюся прибыль в размере : $56,250 — $112,5 — $450.

Своп – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Суть процентного свопа состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство в плавающей ставкой. Участвующие в свопе стороны обмениваются только процентными платежами, а не номиналами. При этом платежи осуществляются в единой валюте, а период действия свопа составляет несколько лет. С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять свои твердопроцентные обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот.

Учреждение кэптивной страховой компании является одним из вариантов создания фонда самострахования предприятия. Анг­лийское слово «кэптив» (captive), означающее «зависимый от чего-либо», довольно точно передает основную особенность кэптивных компаний, которая заключается в их полной юридической и реаль­ной зависимости от учредителя. Аналогом этого понятия в россий­ской экономике является термин «дочерняя компания».

Кэптивная страховая компания (КСК) — дочерняя по отно­шению к организации (или группе организаций), не являющейся страховой компанией, и ее первоочередная функция заключается в обслуживании страховых интересов родительской организации и ее филиалов

Источник: https://studizba.com/lectures/49-menedzhment-i-marketing/828-upravlenie-riskami/15497-metody-i-puti-minimizacii-riska.html

>Минимизация предпринимательских рисков

Определение предпринимательского риска

Рыночная экономика является одной из эффективных моделей хозяйствования на уровне государства. В такой экономической системе важнейшим звеном выступает предпринимательство, представленное разными формами хозяйствования. Оно обеспечивает доходность государственного бюджета, при этом насыщает потребности общества необходимыми экономическими благами.

Предпринимательство по своей природе связано с риском. Его целью является получение дохода в ходе производственной, сбытовой и реализационной деятельности. Основой для хозяйствования выступают имущество, материальные и нематериальные активы, находящиеся во владении предпринимателя. Важно понимать, что гарантий получения прибыли нет. Здесь и возникает понятие риска.

Определение 1

Предпринимательский риск – это вероятность возникновения опасной ситуации, способной нанести ущерб деятельности хозяйствующего субъекта. Он может привести к потере вложенных ресурсов и средств, а также к недополучению планируемой прибыли.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Суть риска заключается в том, что возникает он в неопределенной среде. На управленческие решения предпринимателя влияет большое количество факторов, относящихся к внутренним процессам и к внешней среде компании. Руководитель действует в условиях ограниченности информации. При этом в ходе реализации его решений могут произойти не подконтрольные ему случайности. Кроме того, на деятельность компании всегда оказывает противодействие со стороны внешней среды.

Четкое представление о воздействии различных факторов на хозяйствующий субъект определяет эффективность его управления. События, которые оказывают прямое или косвенное влияние из вне относят к внешним факторам. Как правило, они не контролируемы со стороны предпринимателя и воспринимаются как должное. К ним относят:

  • конкурентов;
  • экономику региона;
  • состояние национальной экономики;
  • вероятность возникновения техногенных и природных катастроф;
  • социальные изменения;
  • политические действия власти;
  • колебания финансового рынка;
  • изменчивость законодательной базы;
  • криминальную обстановку.

Структура предприятия также порождает определенные внутренние риски. К ним относят:

  • риски на производстве;
  • потери в ходе принятия административных и управленческих решений;
  • влияние организационных и структурных изменений;
  • внедрение научных и инженерных элементов;
  • человеческий фактор;
  • криминальный фактор.

Методы минимизации предпринимательских рисков

Избежать рисков в предпринимательской деятельности практически невозможно. Сложность процессов, протекающих на производстве, либо в сфере услуг практически всегда может вызвать негативные тенденции. Предприниматель своими решениям уравновешивает величину возможных потерь и размер потенциального дохода.

Мероприятия по анализу и оценке рисков позволяют создать пространство, обеспечивающее относительную безопасность принимаемых решений и действий. Аналитический подход дает возможность снизить риски, либо взять часть из них под контроль.

Определение 2

Методы предпринимательских рисков – это стратегический подход к минимизации рисков и защите от них.

Каждый хозяйствующий субъект имеет свою специфику работы, что в конечном итоге определяет его методы снижения рисков. В риск – менеджменте выделяют четыре основных метода:

  1. Уход от видов деятельности, операций и сделок с высокой степенью риска. Позволяет избежать потери, но при этом снижает возможный уровень дохода.
  2. Профессиональная аналитика рисков дает возможность локализовать их, то есть взять под контроль. Руководство компании может принять меры по их ликвидации или страхованию.
  3. Распределение рисков между элементами хозяйственной системы, либо руководящим составом позволяет снизить общую степень влияния риска.
  4. Компенсационный подход разрабатывает механизмы по предупреждению опасностей и гибкому реагированию на них. Этот метод требует четкой подготовительной работы.

Замечание 1

В настоящее время широко используются услуги аутсорсинга. Предприниматель может отдать часть своих функций в обслуживание сторонней компании. Так он передаст часть рисков своего бизнеса. Аутсорсинговая компания будет отвечать перед заказчиком в случае возникновения негативной ситуации.

Страхование как метод минимизации рисков

Одним из методов минимизации рисков является страхование. В зависимости от поставленных целей предприниматель может страховать процессы своей деятельности, либо ее результат. Выплачивая регулярные взносы страховой компании, предприниматель тем самым снижает вероятность возникновения разрушительных потерь или большого ущерба.

Обычно страхуются две группы рисков в предпринимательской деятельности. Это невыполнение обязательств перед контрагентами и страхование от случайностей, способных дестабилизировать хозяйствующий субъект. К ним относят различные страховые случаи, а именно банкротство, правовые и законодательные изменения, производственные аварии, недобросовестность контрагентов, судебные издержки.

Для минимизации издержек по выплатам страховой применяется франшиза. Здесь она означает определенный лимит ущерба, по которому в случае его наступления, страховая не выплачивает возмещение. Такой подход позволяет страхователю снизить регулярные выплаты, однако повышает риск неполучения страховой выплаты в случае, если ущерб меньше нормы франшизы.

Кроме стороннего страхования может применяться создание резервного фонда из собственных средств для ликвидации возможных потерь. В случае их нехватки могут использоваться заемные средства.

Для минимизации рисков от коммерческих рисков может использоваться инструмент хеджирования. Суть его заключается в распределение риска изменения цены с одного объекта на другой. Обычно этот метод используется в сфере финансового обращения, как один из видов игры на бирже. Однако, часто базовым выражением ценных бумаг, к которым применяется хеджирование является партия продукции, торгуемой на бирже. Этот подход позволяет производителю минимизировать риск потерь в случае ценовых колебаний на момент совершения сделки.

Источник: https://spravochnick.ru/ekonomika/riski_individualnogo_predprinimatelya/minimizaciya_predprinimatelskih_riskov/