Оценка стоимости компании

Рыночная капитализация (P)

P=Средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении * Рыночная цена акции на конец периода

Рыночная капитализация (англ. market capitalization) — финансовый показатель, используемый для оценки совокупной стоимости рыночных инструментов, субъектов и рынков. В частности, различают:

— рыночная капитализация ценной бумаги — рыночная стоимость всех выпущенных в обращение ценных бумаг определённого вида. Численно равна произведению рыночной стоимости ценной бумаги на количество выпущенных в обращение ценных бумаг данного вида.

— рыночная капитализация акционерного общества — рыночная стоимость всех акций этого акционерного общества. Вычисляется, как сумма рыночных капитализаций акций акционерного общества.

— капитализация фондового рынка, показатель, характеризующий масштабы операций на фондовом рынке. Определяется как суммарная рыночная стоимость обращающихся на этом рынке ценных бумаг.

Стоимость компании (EV) EV (Enterprise value, Стоимость компании)

EV = Капитализация + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства

Стоимость компании (EV) определяется, как сумма капитализации и задолженности компании. Показатель рассчитывается путем прибавления к рыночной капитализации чистого долга компании, который рассчитывается сложением краткосрочного и долгосрочного долга компании, доли миноритариев и капитала привилегированных акционеров за вычетом денежных средств и их эквивалентов из этой суммы. Стоимость компании (EV) служит теоретическим ориентиром для инвесторов цены компании при ее поглощении.

Примечание: EV — это оценочный показатель. Инвесторы используют оценочные коэффициенты для сравнения компаний. Чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

Коэффициент EV/S

EV/S (Enterprise value/Sales, Стоимость компании на выручку)

EV/S = (Капитализация + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Выручка, как правило, за период 12 месяцев. Для квартальной выручки коэффициент экстраполируется на год.

EV/S — показатель, который рассчитывается путем деления стоимости компании (EV) на ее годовую выручку. Высокий показатель EV/Sales не всегда можно расценивать, как переоцененность компании рынком. Иногда он отражает ожидания инвесторов по поводу будущих доходов компании. Соответственно, если показатель выше среднерыночного, то инвесторы ожидают увеличения доходов фирмы, а если меньше, то наоборот.

Примечание: EV/S — это оценочный показатель. Инвесторы используют оценочные коэффициенты для сравнения компаний. Чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

Коэффициент EV/EBITDA

EV/EBITDA (Enterprise value/EBITDA, Стоимость компании на EBITDA)

EV/EBITDA = (Капитализация + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Прибыль без учета налогов, процентов и амортизации, как правило, за период 12 месяцев. Для квартальной выручки коэффициент экстраполируется на год.

EV/EBITDA — чаще используется в сравнительном анализе при оценке стоимости компании. По этому показателю можно судить о недооценке или переоценке рынком какой-либо компании. Однако, следует учитывать, что показатель EV/EBITDA варьируется в зависимости от отрасли, в частности, более высокий показатель характерен для быстро развивающихся отраслей, низкий — для традиционных. Здесь следует учитывать и страновой фактор: например, в развивающихся экономиках может возникать перекос, т.е. быстро развиваться могут традиционные отрасли, а не высокотехнологичные.

Примечание: EV/EBITDA — это оценочный показатель. Инвесторы используют оценочные коэффициенты для сравнения компаний. Чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

Источник: https://vanin-invest.com/%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C-%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8/

Стоимость компании (Enterprise Value): формула, применение, коэффициенты

>

Базовое определение стоимости компании (по англ. Enterprise Value) достаточно простое. Cтоимость компании – это цифра, отражающая всю стоимость компании, которую должен заплатить инвестор, чтобы полностью овладеть компанией, включая акции и обязательства.

Стоимость компании – это более точная оценка стоимости, чем рыночная капитализация, поскольку она включает в себя ряд важных факторов, таких как привилегированные акции, задолженность (включая банковские кредиты и корпоративные облигации), а также резерв наличных средств, которые исключаются из расчета.

Как вычисляется стоимость компании?

Enterprise Value рассчитывается путем сложения

1) рыночной капитализации корпорации

2) привилегированных акций

3) непогашенной задолженности,

4) а затем вычитаются денежные средства и их эквиваленты, найденные на балансе.

Другими словами, EV – цена приобретения каждой отдельной обыкновенной акции компании, привилегированных акций и непогашенного долга. Причина, по которой вычитаются денежные средства, проста: как только вы приобретаете всю компанию, деньги становятся вашими.

Рассмотрим каждый компонент индивидуально, а также причины, по которым они включены в расчет стоимости компании.

Компоненты Enterprise Value

1) Рыночная капитализация: иногда называемая “market cap”, рассчитывается путем учета количества акций обыкновенных акций, умноженных на текущую цену за акцию. Например, если у компании АBC выпущено 1 млн. акций, а текущая цена акций составляла $70 за акцию, рыночная капитализация компании равна $70 млн. (1 млн. акций х $70 за акцию = $50 млн.).

2) Привилегированные акции: несмотря на то, что это акционерный капитал капитал, привилегированные акции могут фактически действовать как капитал или долг, в зависимости от характера отдельного выпуска. Привилегированная ценная бумага, которую требуется погасить в определенную дату в будущем по определенной цене, является, по сути, задолженностью. В других случаях привилегированные акции могут иметь право на получение фиксированного дивиденда плюс доли от прибыли. Привилегированные акции, которые могут быть обменены на обыкновенные акции, известны как конвертируемые привилегированные акции. Несмотря на это, существование привилегированных бумаг означает, что их стоимость должна учитываться в Enterprise Value.

3) Долг: как только вы приобретаете бизнес полностью, вы также погашаете долги. Если вы приобрели все выпущенные акции сети магазинов детской одежды за $30 миллионов (рыночная капитализация), но у бизнеса было $8 миллионов долгов, вы фактически потратили $38 миллионов, потому что из вашего кармана вышло $30 миллионов сегодня, но теперь вы отвечаете за погашение долга в размере $8 миллионов из денежного потока бизнеса – денежного потока, который иначе мог быть направлен на другие вещи.

4) Денежные средства и их эквиваленты: после того, как вы приобрели бизнес, у вас есть наличные деньги, которые находятся в банке. После приобретения полной собственности компании вы можете снять эту наличность и поместить ее в свой карман, не имея какого-либо ограничения в отношении залога на любое финансирование, которое вы использовали, заменив часть денег, которую вы потратили на покупку бизнеса. Фактически, это служит для снижения цены приобретения. По этой причине денежные средства компании вычитаются из при расчете EV.

Применение EV в финансовом анализе

Инвестор должен иметь такое мышление: когда вы покупаете акции, вы покупаете процентную долю всей компании. EV – это текущая рыночная цена, если вы покупаете всю компанию. Стоит ли по-другому оценивать компанию, если инвестор покупает только акции, а не акции и облигации? Нет.

Enterprise Value (EV) измеряет стоимость активов, которые производят продукт или услугу компании. Другими словами, это как экономическая ценность, которая включает в себя собственный капитал (рыночная капитализация) и долговой капитал (обязательства) корпорации.

Тот факт, что EV включает обязательства и денежные средства, обеспечивает нейтральный показатель для расчета коэффициентов EV. Коэффициенты на основе EV могут предоставить понимание справедливой стоимости в сравнении с другими компаниями, несмотря на то, что эмитенты могут иметь значительные различия в структуре капитала.

Расчет коэффициентов на основе EV

1. EV / EBIT

EV / EBIT (Enterprise Multiple) = EV / Операционная прибыль

(При сравнении аналогичных компаний более низкий коэффициент был бы более выгодным, чем более высокий.)

или рассчитайте обратное соотношение, чтобы получить доходность компании.

Доходность (EBIT / EV) = Доход до выплаты процентов и налогов / Enterprise Value

(При сравнении аналогичных компаний более высокая доходность будет означать более выгодную стоимость, чем более низкий доход).

Пример. Компания XYZ имеет EV в размере $9 млрд. и показатель EBIT, равный $1,5 млрд.

EV / EBIT = $9,000 / $1,500 = 6x

EBIT / EV = $1,500 / $9,000 = 16,7%

Уровень доходности прибыли составляет половину формулы, популяризированной Джоэлом Гринблаттом. Коэффициент EV к операционной прибыли можно сравнить с популярным показателем цены и прибыли (отношение P/E), но с двумя важными отличиями. Во-первых, Гринблатт использует Enterprise Value вместо рыночной капитализации. Во-вторых, он использует прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT) вместо чистой прибыли. Эти два изменения позволяют аналитику сравнивать компании с различными структурами капитала, но уже на равной основе (в отличие от P/E), устраняя влияние долга и денежных средств.

2. EV / EBITDA

EV / EBITDA = Стоимость компании, разделенная на прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации

(При сравнении аналогичных компаний более низкий коэффициент указывает о недооцененности эмитента)

Пример. Компания XYZ имеет EV в размере $8 млрд. и показатель EBITDA, равный $2 млрд.

EV / EBITDA = $8,000 / $2,000 = 4x

3. EV / CFO

EV / CFO = Стоимость компании / Операционный денежный поток

CFO = Операционный доход + Износ и амортизация – Налоги –Процентные выплаты +/– Изменение оборотных средств

(При сравнении аналогичных компаний более низкий показатель выгоднее, чем более высокий показатель.)

Пример. Компания XYZ имеет EV в размере $8 млрд. и операционный денежный поток, равный $2 млрд.

EV / CFO = $8,000 / $2,000 = 4x

Показатель, использующий Операционный денежный поток (Cashflow from Operations) является лучшим коэффициентом для оценки компании, чем чистая прибыль, поскольку на него не влияют неденежные расходы (амортизация), или денежные потоки от финансирования или инвестиционной деятельности.

Коэффициент EV / CFO показывает, сколько лет потребуется, чтобы вернуть деньги, потраченные на приобретение бизнеса, если вы можете забирать все денежные потоки от операционной деятельности себе в карман.

4. EV / FCF

EV / FCF = Стоимость компании / Свободный денежный поток

(При сравнении аналогичных компаний более низкий коэффициент был бы более выгодным, чем более высокий)

или повернуть его, чтобы получить доход …

5. EV / Выручка

Коэффициент EV / Sales – соотношение между продажами и Enterprise Value. Другими словами, коэффициент показывает стоимость компании относительно объема выручки.

6. EV / Активы

Для инвестора, ищущего недооцененные активы, коэффициент EV / Assets является дополнительным показателем, с помощью которого можно искать выгодные сделки.

Выводы

Стоимость компании, ее Enterprise Value, является ключевым показателем для инвесторов, поскольку оно лучше всего отражает общую стоимость бизнеса и нейтрализует влияние от структуры капитала. EV может использоваться для расчета коэффициентов стоимости, которые обеспечивают важные сравнения между эмитентами и позволяют выбрать недооцененные активы

Источник: https://finopedia.ru/stoimost-kompanii-enterprise-value

Экономическая модель оценки эффективности инвестиционного проекта природоохранной направленности  
Учитывая тот факт, что предприятия функционируют в рыночных изменяющихся условиях хозяйствования, предложенная модель оценки уровня информационного обеспечения процесса управления деятельностью предприятия позволит периодически пересматривать действующую систему и, в случае целесообразности, внедрять те элементы управленческого учета, которые позволят своевременно реализовывать ряд мероприятий, направленных на способность предприятия более гибко реагировать на внешние изменения в рыночной среде.  
Целью использования карты управления качеством (SP ) является поддержание достигнутого уровня качества и индикация характерных отклонений от него. Рациональный выбор подходящего метода управления процессом может быть выполнен только в том случае, если свойства процесса были определены на основе предварительного анализа. На первом плане здесь стоит выбор адекватной математической модели, оценка неизвестных параметров основной совокупности и определение частоты и объемов выборочного контроля. С помощью оцененных параметров основной совокупности можно определить область, в которой с определенной вероятностью будут ожидаться значения (характеристики) будущих выборочных проверок (проб). При наличии такой информации управление качеством может быть обеспечено с помощью обратной связи в замкнутом контуре управления. Карта регулирования качества — это формуляр для графического отображения величин последовательных выборочных проб, их регистрации и сравнения с предупредительными (сигнальными) границами и границами вмешательства (предельными границами).  
Например, разрабатывается управленческая модель оценки новых видов изделий к производству. Анализ должен включать такие параметры как потребительский спрос, рост рынка, действия конкурентов и ограничения производственной мощности. Переменными в этой модели будут являться цена продажи единицы изделия, затраты на его производство, производственные  
В работах Марковича, по сути, была изложена методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы и предложен соответствующий научный инструментарий. Дальнейшее развитие этот раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных ценообразованию ценных бумаг, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. Во второй половине 50-х годов проводились также интенсивные исследования по теории структуры капитала и стоимости источников финансирования. Является обще-  
Дальнейшее развитие этот раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных ценообразованию ценных бумаг, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п.  
Модель оценки доходности активов САРМ определяет отношение к альтернативе риск—доходность только не расположенных к риску инвесторов и менеджеров. Таковых большинство, поскольку большинство людей в принципе не расположено к риску. Безразличные к риску инвесторы и управляющие не требуют изменения доходности при увеличении риска, а принимающий риск инвестор готов поступиться частью дохода при данном увеличении риска. Таких меньшинство. Но следует иметь в виду, что склонных к риску людей все же не так уж мало. Среди россиян, так же как среди американцев и жителей многих других стран, доля лиц, принимающих риск, составляет около 10%3.  
В 136 отмечается, что SA 4 не ставит своей целью предложить какую-либо конкретную модель оценки (измерения) и что важнейший вопрос альтернативных моделей оценки будет рассмотрен в одном из следующих SA .  
Критическим предположением в этой модели оценки является предпосылка об ожидаемом устойчивом росте дивиденда на акцию, причем темп роста задается сложной ставкой g. Для многих компаний это предположение является справедливым приближением к реальности. Для того чтобы проиллюстрировать использование уравнения (5.12), предположим, что дивиденд на акцию компании А G при t=l составит 4 дол. и что он всегда будет увеличиваться с темпом прироста 6%, а приемлемая ставка дисконтирования равна 14%. Рыночная цена акции в этом случае была такая  
Когда характер ожидаемого роста таков, что модель бессрочного роста оказывается неприменимой, могут быть использованы модификации формулы (5.10). Многие модели оценки базируются на предположении о том, что темп роста в конце концов уменьшается. Поэтому может быть осуществлен переход от текущего уровня роста, превышающего нормальный темп, к нормальному темпу. Если ожидается, что дивиденды на акцию будут увеличиваться на 10% по сложной ставке на протяжении 5 лет, а затем — на 6%, уравнение (5.10) можно записать таким образом  
Важно отметить, что ожидаемый рыночный доход по обыкновенным акциям и безрисковая ставка из уравнения (5.18) являются прогнозами рынка. Слепая приверженность средним ставкам дохода за прошлые периоды может привести к ошибочным оценкам этих данных, которые являются исходной информацией для модели оценки основного капитала.  
Модель оценки основного капитала является инструментом, при помощи которого можно рассчитать необходимый уровень дохода по ценной бумаге. Это значение затем может служить коэффициентом дисконтирования в модели капитализации дивидендов. Напомним, что рыночная цена акции, может быть рассчитана как текущая стоимость потока ожидаемых будущих дивидендов  
Модель оценки капитальных активов (САРМ)  
Модель оценки капитальных активов (САРМ) необходимая прибыль для отдельных проектов и отдельных групп  
К сожалению, нельзя предложить какую-либо математическую модель оценки эффективности использования любой собственности или их совокупности, так как процессы хозяйствования при той или иной собственности не поддаются строгому описанию из-за сложности содержания и количественной неопределенности. Представляется, что целесообразность применения различных структур собственности или их совокупностей может быть оценена на основе трех взаимодополняющих критериев эффективности экзогенной (внешней), эндогенной (внутренней), общественной (социальной).  
Однако результаты, связанные с анализом точности модели, оценкой значимости и построением интервальных оценок ее коэффициентов, оказываются непригодными.  
Балансовая стоимость дебиторской и кредиторской задолженности, учтенная по сумме ее возникновения признается ее реальной стоимостью. В отсутствии активного рынка финансовых инструментов их реальная стоимость оценивается расчетно по дисконтированной величине, по модели оценки опциона, по ценам аналогов или другими техническими методами применяемыми для финансовых вычислений. Например, реальная стоимость обязательства по депозиту до востребования определяется по сумме, подлежащей выплате на отчетную дату. При невозможности определить надежную реальную стоимость отдельных финансовых инструментов, следует анализировать чувствительность данного инструмента, например процентного свопа, на различные рыночные обстоятельства. Можно представить два варианта возможной оценки в зависимости от движения курсовых цен вверх и вниз, а также представить возможные оценки в определенном диапазоне (интервале) вероятного изменения рыночных условий.  
Их ответ известен как правило (модель) оценки долгосрочных активов. Идеи, лежащие в основе этого правила, и поразительны и просты одновременно. На конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту бета. Это означает, что на рисунке 8-7 все инвестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой линией рынка ценных бумаг. Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде  
Этапы моделирования инвестиционного цикла . построение модели, оценка параметров, практическое применение для принятия решений, оптимизации и прогнозирования. Интерфейсные, фактуальные и процедурные знания. Семантические сети. Синтез модели из типовых модулей. Стохастические сети Петри. Векторные функции денежных потоков в проектировании инвестиционных циклон. Учет факторов риска и неопределенности в моделях инвестиций.  
Аналитический этап предусматривает формулирование функций объекта и его элементов, построение функциональной модели, оценку значимости функций экспертным путем, построение функционально-сгруктурной модели, определение затрат по функциям, построение функционально-стоимостной диаграммы. Проведение дифференцированного анализа по каждой из выделенных функциональных зон объекта позволяет сформулировать задачи совершенствования объекта для последующих этапов ФСА.  
Первые разработки в области теории оценивания на фондовом рынке связывают с именем выпускника Гарвардского университета Д. Уильямса (/. Williams), который в своей докторской диссертации, написанной в 1937 г., предложил модель оценки финансовых активов как один из инструментов для работы на рынке ценных бумаг (см. главу 14). Однако решающий вклад в развитие этой теории был сделан Г. Марковицем (Я. Markowitz), разработавшим в начале 1950-х годов основы теории портфеля.  
Модель оценки доходности активов (САРМ2) использует бета-коэффициент для формализации связи риска и доходности. Модель разработана для объяснения динамики курсов ценных бумаг и создания методики, с помощью которой инвесторы могут оценивать влияние инвестиций в ценные бумаги на риск и доходность их портфеля. Уравнение модели имеет вид  
Для разных систем бухгалтерского учета характерны разные степени релевантности и надежности, и, как и в других областях, составляющее отчет лицо должно стремиться к равновесию этих качеств… В настоящее время в намерения Совета IAS не входит предписание конкретной модели оценки (измерения), за исключением отдельных случаев…  
Вновь обсуждая линии рынка ценной бумаги, мы хотим рассмотреть вопрос о том, как строится эта линия и как определяется необходимый уровень дохода по обыкновенной акции. Мы будем рассматривать проблему в контексте модели оценки капитальных активов Шарпа (Shorp), разработанной в 1960-х годах. Как и всякая модель, она представляет собой не более, чем упрощение действительности. Тем не менее, модель позволяет нам сделать определенные выводы о необходимом уровне дохода по акции, предположить, что в целом рынок акций находится в состоянии равновесия. Как мы увидим в дальнейшем, стоимость каждой ценной бумаги зависит от ее относительного риска, сопоставляемого с риском других ценных бумаг, которые являются потенциальными инвестиционными инструментами. Поскольку модель включает в себя завершенное и строгое математическое обоснование, которое осталось за пределами данной книги, мы сосредоточим внимание читателя на общих вопросах действля модели и заключительных выводах, следующих из ее применения. Некоторые трудные места мы опустим для упрощения изложения.  
Систематический риск для акций возникает из-за финансового и коммерческого риска для компании. Когда мы вычисляем стоимость собственного капитала для проекта или группы проектов, компания-представитель, данные по которой используются для определения делового риска проекта, может иметь гораздо большую или меньшую долю заемных средств, чем наша фирма. Поэтому желательно корректировать значение бета компании-представителя на эту разницу. Попробуем это сделать, основываясь на базисных положениях модели оценки САРМ. Некоторые из приведенных ниже соображений и результатов понадобятся нам в гл. 17. При этом налоги на прибыль корпорации и выплаченные суммы процентов вычитаются по налоговым соображениям. В этих условиях Роберт Хамада1 и другие авторы показали.  
Теорема Айткена. В классе линейных несмещенных оценок вектора р для обобщенной регрессионной модели оценка  
Модели AR H и GAR H удовлетворяют всем условиям классической модели, и метод наименьших квадратов позволяет получить оптимальные линейные оценки. В то же время можно получить более эффективные нелинейные оценки методом максимального правдоподобия. В отличие от модели с независимыми нормально распределенными ошибками регрессии в AR H-модели оценки максимального правдоподобия отличаются от оценок, полученных методом наименьших квадратов.  

Источник: https://economy-ru.info/info/46291/

Современные модели оценки стоимости компаний



В статье рассмотрены основные подходы к оцениванию бизнеса: затратный, доходный и рыночный. Исследованы основные методы в пределах каждого подхода, выделены основные преимущества и недостатки. Также были проанализированы причины неравномерности полученных результатов, были устранены недостатки, связанные с этим и рассчитано взвешенное для всех моделей значение, которое можно использовать для определения стоимости компании во время слияния и поглощения, выкупа акций, определения величины премий акционерам.

Ключевые слова: оценка стоимости, свободные денежные потоки, модель дисконтирования дивидендов, метод мультипликаторов, метод остаточных доходов.

Key words: valuation, free cash flow, dividend discount model, multiples, residual income.

Актуальность темы. Определение стоимости компании является одним из наиболее важных заданий в отрасли корпоративного управления, ведь это дает возможность оценить уровень конкурентоспособности и успешности фирмы на рынке.

Сам процесс определения стоимости осуществляется с конкретной целью (вычисление цены продажи, страхования имущества, получения кредита и тому подобное), что и предопределяет выбор метода оценки стоимости.

На сегодня финансовыми аналитиками приобретен положительный опыт в адекватной оценке бизнеса в условиях рынка, определения расходов на новые инвестиции.

В современной научной литературе достаточно детально проведенный анализ методических подходов к применению методов определения стоимости бизнеса, о чем свидетельствуют работы отечественных и зарубежных авторов относительно избранной проблематики, которые исследуют рядом с традиционными методами (рыночный (сравнительный), доходный, затратный) и применение других методик.

Таблица 1

Подходы иметоды оценки стоимости компании

Метод

Характеристика метода

Преимущества

Недостатки

Затратный подход

Метод чистой балансовой стоимости

Самый простой метод оценивания активов любой компании. Для получения чистой балансовой стоимости активов, необходимо от стоимости валюты баланса вычитать все краткосрочные и долгосрочные обязательства компании. В итого определяется чистой балансовой стоимости активов

Простота в использовании метода оценки

Не отображает потенциальных прибылей активов.

Результаты оценивания быстро становятся недействительными в условиях инфляции.

Оценивание актива может не отвечать рыночной его стоимости за счет износа

Метод откорректированной балансовой стоимости

Более усовершенствованный метод оценивания компании.

Можно применять при высоких темпах инфляции.

Реально отображает структуру его активов относительно рыночных цен, которые сложились

Не отображает потенциала прибыли.

Достаточно сложный, если данные учета ограничены.

Важные активы должны быть переоценены индивидуально на основе разных коэффициентов

Метод чистой стоимости материальных активов

Предусматривает корректировку материальных активов на уровень инфляции

Дает реальную рыночную оценку материальным активам

Наиболее приемлемый способ для предприятий с незначительными нематериальными активами

Не отображает потенциальную прибыль.

Не приемлемый при оценке бизнеса предприятий имеющие значительные нематериальные активы и интеллектуальную собственностью

Метод стоимости замещения

Оценка предприятие, происходит с помощью затрат на полное замещение ее активов при сохранении ее хозяйственного профиля.

Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия

Не показывает реальную прибыль.

Не дает оценки нематериальных активов

Метод восстановительной стоимости

Использовать этот метод, это значит рассчитывать на выигрыш, рассматривается как восстановительная стоимость.

Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия

Учет стоимости нематериальных активов

Не отражают потенциальной прибыли.

Не отражает максимальной прибыли предприятия в условиях применения современного НТП

Метод ликвидационной стоимости

Метод предоставляет самую низкую оценку стоимости предприятия и позволяет определить нижний уровень стоимости бизнеса

Определение цены предприятия и его активов при ускоренной ликвидации (в экстремальных условиях)

Не отражает потенциальной прибыли.

Не дает наиболее оптимальной рыночной цены

Доходный подход

Метод капитализации чистого дохода

Определяет поток дохода и превращает его в текущую стоимость путем применения нормы капитализации.

Учитывает будущий доход.

Простота в расчетах.

Возможны ошибки в расчетах.

Невозможность применения при определении оценки предприятий, не получающей прибыли

Метод дисконтирования дохода

Используется для оценки стоимости компании, акций которыми владеет предприятие и которые котируются на фондовом рынке.

Учитывает будущий доход.

Удобство для оценки предприятий, публикующих финансовые отчеты по дивидендам

Возможны ошибки в расчетах.

Невозможность применения при определении оценки предприятий, не получающей доход

Метод остаточного дохода

Метод основан на получении дополнительной прибыли от гуд-вилла

Отражает будущие доходы в оцениваемой стоимости

Позволяет определить стоимость нематериальных активов

Можно применять при неустойчивых доходах в будущем

Ориентированные на оценку интеллектуальной собственности, не является универсальным

Метод дисконтирования денежного потока

Метод позволяет реально оценить будущий потенциал предприятия. Как дисконтированный доход используется или чистый доход или денежный поток.

Позволяет реально оценить будущий потенциал предприятия.

Универсальный метод.

Рассматривает определенный период и динамику изменения в доходах.

Рассматривает и интересы владельца и кредитора

Возможны ошибки в прогнозах.

Возможные ошибки при выборе коэффициента дисконтирования

Рыночный (сравнительный) подход

Метод отраслевых коэффициентов

Применяется при наличии данных по отрасли. Базируется на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса предприятия и финансовыми параметрами.

Дает реальную рыночную оценку, исходя из информации, получаемой с рынка аналогичных компаний.

Получение ложного результата при определенных стратегиях компании

Метод сравнения продаж

Основой метода есть использовании цены приобретения предприятия — аналога в целом или его контрольного пакета акций

Аналогично метода отраслевых коэффициентов

Трудоемкий.

Нельзя использовать, если нет доступа к информации о сделках купли-продажи фирм-аналогов

Метод мультипликаторов (метод рынка капиталов)

Целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже.

Хорошие результаты при оценке крупных акционерных обществ

Возможен неточный результат для оценки закрытых акционерных обществ

Исследование особенностей применения перечисленных выше подходов к оценке стоимости бизнеса отображено в научных трудах таких авторов, как: К.Мерсер, Т. У. Хармс, Т.Коупленд, Т.Коллер, Дж. Муррин, Дж.Пинто, И. Генри, Дж.Д.Стоу, В. Е. Есипов, Т. А. Ерофеева, Б. М. Голодец, А. П. Ларченко.

Таким образом в статье исследованы основные модели оценки стоимости компаний на современном этапе, определены преимущества и недостатки по каждой из них, а также рассмотрены особенности применения некоторых из них на практике.

Оценка бизнеса — это определение стоимости бизнеса, как комплекса, способного приносить прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании. Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее бывшие, современные и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем компания сравнивается с предприятиями-аналогами. На основании такого комплексного анализа реально оценивают бизнес, как имущественный комплекс, способный приносить прибыль .

Выделяют следующие основные подходы к оценке стоимости компании :

  1. Доходный — подход, который основан на оценке будущих доходов предприятия, то есть оценка стоимости предприятия;
  2. Затратный (имущественный) — подход, основанный на представлении о предприятии как целостный имущественный комплекс, стоимость которого определяется разницей между стоимостью активов предприятия и его обязательствами;
  3. Сравнительный (рыночный) — подход, основанный на том, что стоимость предприятия — это реальная цена продажи аналогичного предприятия, то есть расчет стоимости предприятия происходит на основе результатов его сопоставления с другими бизнес-аналогами.

Рассмотрим некоторые из описанных выше методов. Одной из наиболее распространенных групп методов, применяемых к оценке стоимости компании за доходным подходом, является группа методов дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF) . Эта группа методов рассматривает стоимость компании как сумму генерируемых ею денежных потоков в течение прогнозного периода инвестирования. Инвестору такая группа методов позволяет рассчитать стоимость будущих доходов компании и оценить целесообразность вложений в ее акции. В зависимости от того, какие денежные потоки будут рассматриваться выделяют следующие методы .

Методы для фирмы (Free cash flow to the firm (FCFF)) — метод остаточного дохода (Residual income) — модель дисконтирования дивидендных выплат (Dividend discount model).

Основные этапы оценки стоимости компании методом дисконтированных свободных денежных потоков для фирмы (FCFF) предусматривают :

  1. Определение прогнозного период инвестирования в акции рассматриваемой компании (как правило -5 лет).
  2. Анализируются перспективы компании и темпы дальнейшего роста (growth rate-g) в прогнозный (в течение 5 лет) период.
  3. Оцениваются риски вложений и определяется необходимая инвестору норма доходности или ставка дисконтирования (discount rate) (обычно для этого используется модель оценки стоимости активов САРМ (Capital Asset Pricing Model) или модель арбитражного ценообразования (APT).

Сравнив данное значение с рыночной ценой , можем увидеть, что стоимость компании является недооцененной, однако незначительно, лишь на 0,632 %, поэтому в случае предоставления инвестиционных рекомендаций можно посоветовать владельцу данной акции не продавать ее, так как по сути расчетная стоимость компании и рыночная фактически совпадают

Для проверки адекватности полученных результатов применим также метод остаточного дохода. Традиционные финансовые отчеты о прибылях и убытках предназначены для отражения доходов, доступных владельцев, как результат, чистая прибыль включает затраты на капитал (дивиденды и другие расходы на капитал не вычитаются).

Итак, избранные модели доходного метода оценки стоимости компании демонстрируют разные результаты, однако если учесть их в равной степени, то получим значение, которое демонстрирует недооценку компании на рынке в среднем на 6,35 %.

Выводы.

Таким образом, по результатам проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

‒ методы оценки стоимости предприятия на современном этапе имеет ряд преимуществ и недостатков;

‒ выбор непригодной модели оценки может привести к переоценке или недооценке бизнеса, что, в частности, обусловлено особенностями функционирования самой компании, негативными изменениями конъюнктуры рынка, а также неправильной формулировкой назначения оценивания;

‒ ни один из приведенных выше подходов и методов не являются взаимоисключающими, а дополняют друг друга (их сочетание позволяет получить более адекватные данные по стоимости компании)

‒ применение рассмотренных в ходе исследования моделей является обязательным условием при организации таких мероприятий, как слияния и поглощения, выкуп акций, определения величины премий акционерам поглощаемой и тому подобное.

Литература:

  1. Pinto J., CFA, Henry E., CFA, Stowe JD, CFA and Robinson TR, CFA (2007), Equity Asset Valuation, 2nd ed, John Wiley & Sons, New Jersey, USA.
  2. Есипов ВЭ. Оценка бизнеса: учебник для вузов / ВЭ. Есипов . — СПб. : Питер, 2006. — 464 с.
  3. Ерофеева Т. А. Подходы к оценке стоимости бизнеса: проблемы их использования // Научные записки. — 2007. — Т. 68. Экономические науки. — С. 25–30.
  4. Голодец Б. Конкурентоспособность предприятия: подходы к обеспечению, критерии, методы оценки // Маркетинг в России и за рубежом. — 2001. № 6.-C.35–38.
  5. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — М.: ЗАО «Олимп- Бизнес», 2008–576 с.
  6. Ларченко А. П. Оценка бизнеса. Подходы и методы. — СПб.: «PRTeam», 2008. — 59 с.
  7. Мерсер К., Хармс Т. У. Интегрированная теория оценки бизнеса. — М.: Маросейка, 2008. — 288 с.
  8. Основні показники діяльності компанії Chevron //Chevron: .—Режим доступу: http://www.chevron.com/annualreport/ 2013/documents/pdf/Chevron2013Annual Report. pdf
  9. Основні показники доходності государтвенных облигаций США //Bloomberg: .-Режим доступу: http://www.bloomberg.com/ markets/rates-bonds/government-bonds/us/
  10. Павловец В. Введение в оценку стоимости бизнеса// Корпоративный менеджмент .-Режим доступу: http://www.cfin.ru/ finanalysis/value.shtml
  11. Рыночная цена акций компании Chevron и чувствительность ее к изменению //NYSE: . — Режим доступу: http://www.go- ogle.ca/finance?q=NYSE %3ACVX&ei= zd66Uqiu- CMKpiQLMZw

Источник: https://moluch.ru/archive/207/50759/

Этапы процесса оценки стоимости предприятия

Прежде чем приступить к оценке стоимости бизнеса необходимо провести следующие процедуры:

-идентификация предприятия

— выявление предмета оценки

— определение даты оценки

-определение вида стоимости (рыночная, ликвидационная и др.)

При идентификации предприятия указывается его полное и сокращенное название, организационно-правовая форма, место его регистрации, местоположение, отрасль производства, основные виды выпускаемой продукции и пр.

Предмет оценки — это вид имущественных прав, которые оцениваются: права собственности на предприятие, права на материальные активы предприятия, права на акционерный капитал акционерного общества, долю участника в уставном капитале предприятия, права на пакет акций предприятия или какой-либо интерес иной.

Определение даты оценки, или момента времени на который выполняется оценка. Это может быть дата продажи предприятия, дата его осмотра, дата судебного разбирательства, связанная с разделением имущественного комплекса, и другие случаи.

Оценка стоимости предприятия — сложный и трудоемкий процесс, состоящий из следующих стадий:

1) предварительный осмотр предприятия и заключение договора на оценку

2) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки;

3) этапы оценки стоимости бизнеса;

4) согласование результатов оценки стоимости объекта оценки;

5) составление отчета об оценке.

Рассмотрим стадии оценки.

1.Предварительный осмотр предприятия и заключение договора на оценку

Эта стадия состоит из следующих этапов: предварительный осмотр предприятия и знакомство с его администрацией, определение исходной информации и источников информации, определение состава группы экспертов-оценщиков, составление задания на оценку и календарного плана, подготовка и подписание договора на оценку.

2.Сбор и анализ информации

Данную стадию оценки можно разбить на следующие этапы: сбор и систематизация общих данных, сбор и анализ специальных данных.

Данные о предприятии включают в себя информацию о документах, удостоверяющих право собственности, состав участников предприятия, их доли в уставном капитале, информацию об использовании земельного участка, зданий и сооружений, расположенных на этом участке, включая финансово-экономические и технические характеристики предприятия, физические характеристики зданий и сооружений и т.д. Кроме общих необходимо собрать ещё специальные данные, к которым можно отнести данные о конъюнктуре рынка, о продажах , а также об использование производственных мощностей, индекс цен производителей, расходы на капитальное строительство, заказы на товары длительного пользования и прочие товары и др.

Кроме того необходимо проанализировать динамику капиталовложений , что позволит сделать вывод о том, как в дальнейшем будет развиваться производство. Если объем инвестиций в ту или иную отрасль увеличивается, значит спрос на ее продукцию находится на высоком уровне, поступление заказов растет и производство, скорее всего будет расширяться. И наоборот, если капиталовложения сокращаются – спрос снижается, что может привести к свертыванию производства.

Необходимы также сведения о заказах, позволяющая оценить загрузку производственных мощностей на перспективу; показатели по труду (средняя продолжительность рабочей недели, уровень безработицы, фонд заработной платы и др. информация в зависимости от направления деятельности предприятия (курс акций, количество денег в обращении и др.).

3.Этапы оценки стоимости бизнеса

В процессе оценки стоимости бизнеса можно выделить три основных этапа:

А). Подготовительный этап.

Б). Оценочный этап.

В). Заключительный этап.

Подготовительный этап предусматривает выбор стоимости и методов оценки имущества; подготовка информации для оценки; корректировка используемой информации на инфляцию; оценка финансового положения компании; оценка рисков компании

Оценочный этап предусматривает выполнение необходимых расчетных процедур, предусмотренных избранными методами оценки бизнеса

Заключительный этап предусматривает обобщение информации по оценке стоимости бизнеса и представлении ее в удобном для пользования виде.

4. Согласование результатов оценки стоимости объекта оценки

На этом этапе вносятся поправки в результаты оценки бизнеса.

В любом случае, вне зависимости от того, предпринимается ли попытка составить прогноз на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка бизнеса опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может быть различной в зависимости от конкретной ситуации, но во многих случаях на заключение о стоимости влияет такие внутренние переменные как:

— размер оцениваемой доли;

— положения, ограничивающие права собственности;

— специальные привилегии;

— финансовое положение оцениваемого объекта;

— и др.

Поэтому отдельные ситуации могут внести коррективы в оценку стоимости бизнеса. Их необходимо согласовать с руководством оцениваемого объекта.

5. Составление отчета об оценке бизнеса

Составление отчета об оценке бизнеса регулируется Федеральным стандартом оценки № 3.

При составлении отчета об оценке оценщик должен придерживаться следующих принципов:

— в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности);

— информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности);

— содержание отчета об оценке не должно вводить в заблуждение пользователей отчета об оценке, а также допускать неоднозначного толкования (принцип однозначности);

— состав и последовательность представленных в отчете об оценке материалов и описание процесса оценки должны позволить полностью воспроизвести расчет стоимости и привести его к аналогичным результатам (принцип проверяемости);

— отчет об оценке не должен содержать информацию, не использующуюся при проведении оценки.

Копия отчета об оценке должна храниться оценщиком с даты составления отчета в течение общего срока исковой давности, установленного законодательством Российской Федерации.

1.5 Документальное оформление стоимости предприятия

Определение стоимости собственности в целом и стоимости предприятия (бизнеса) в частности большое значение имеет документальное оформление этой деятельности, его соответствие требованиям законодательства. Основанием для проведения оценки являются:

— договор на проведение оценки, заключенный заказчиком с оценщиком или с юридическим лицом, с которым оценщик заключил трудовой договор;

— решение уполномоченного органа о проведении оценки объекта.

Расходы, связанные с проведением оценки объекта оценки, а также денежное вознаграждение оценщику подлежат возмещению (выплате) в порядке, установленном законодательством РФ.

Договор о проведении оценки

Договор между оценщиком и заказчиком заключается в письменной форме и не требует нотариального удостоверения (Закона об оценочной деятельности).

Договор должен содержать:

1) наименования, реквизиты и подтверждение правомочности договаривающихся сторон, в том числе:

— наименование саморегулируемой организации оценщиков, членом которой является оценщик, и место нахождения этой организации;

— сведения об оценщике или оценщиках, которые будут проводить оценку, в том числе фамилия, имя, отчество оценщика или оценщиков;

— сведения об обязательном страховании гражданской ответственности оценщика;

— указание на размер, порядок и основания наступления дополнительной ответственности оценщика или оценщиков по отношению к ответственности, установленной гражданским законодательством;

2) точное указание объекта оценки (объектов оценки), а также его (их) описание;

3) способ оценки имущества;

4) указание на стандарты оценочной деятельности, которые будут применяться при проведении оценки.

ДОГОВОР

На основании договора на проведение оценки или определения суда проводится оценка и составляется отчет об оценке.

Отчет об оценке

Результатом выполнения оценщиком договора являются составление в письменной форме и передача заказчику отчета об оценке стоимости объекта или объектов, указанных в договоре.

Отчет не должен допускать неоднозначного толкования или вводить в заблуждение. В отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта, используемые стандарты оценки, цели и задачи проведения оценки, а также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и недвусмысленного толкования результатов проведения оценки, отраженных в отчете.

В случае если при проведении оценки определяется не рыночная, а иные виды стоимости, в отчете должны быть указаны критерии установления оценки и причины отступления от возможности определения рыночной стоимости объекта.

В отчете должны быть указаны:

— дата составления и порядковый номер отчета;

— основание для проведения оценки;

— место нахождения оценщика и сведения о его членстве в саморегулируемой организации оценщиков;

— точное описание объекта оценки, а в отношении объекта оценки, принадлежащего юридическому лицу, — реквизиты юридического лица и балансовая стоимость данного объекта;

— стандарты оценки для определения соответствующего вида стоимости объекта, обоснование их использования при проведении оценки, перечень использованных данных с указанием источников их получения, а также принятые допущения;

—последовательность определения стоимости объекта оценки и ее итоговая величина, а также ограничения и пределы применения полученного результата;

— дата определения стоимости объекта оценки;

— перечень документов, используемых оценщиком и устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта;

— иные сведения, являющиеся, по мнению оценщика, существенно важными для полноты отражения примененного им метода расчета стоимости конкретного объекта.

Для проведения оценки отдельных видов объектов законодательством РФ могут быть предусмотрены специальные формы отчетов.

Отчет должен быть пронумерован постранично, прошит, подписан оценщиком или оценщиками, которые провели оценку, а также скреплен личной печатью оценщика или печатью юридического лица, с которым оценщик или оценщики заключили трудовой договор.

Отчет об оценке, итоговая величина рыночной или иной стоимости объекта оценки, указанная в отчете, может вызвать вопросы и даже возражения заказчика. Поэтому в отчете должны быть представлены расчеты и обоснования всех применяемых подходов и методов или отказа от них на всех этапах проведения оценки.

В случае наличия спора о достоверности величины рыночной или иной стоимости объекта оценки, установленной в отчете, в том числе и в связи с имеющимся иным отчетом об оценке этого же объекта, указанный спор подлежит рассмотрению судом, арбитражным судом в соответствии с установленной подведомственностью, третейским судом по соглашению сторон спора или договора или в порядке, установленном законодательством РФ, регулирующим оценочную деятельность. Суд, арбитражный суд, третейский суд вправе обязать стороны совершить сделку по цене, определенной в ходе рассмотрения спора в судебном заседании, только в случаях обязательности совершения сделки в соответствии с законодательством РФ.

Отчет в общем виде состоит из шести разделов.

1. Введение. Дата составления и порядковый номер отчета; основание для проведения оценщиком оценки объекта оценки, сроки проведенной оценки. Реквизиты, подтверждение правомочий сторон. Цели, вид стоимости и основание проведения оценки, стандарты, методология, допуски и ограничения, виды необходимой информации, источники, требования конфиденциальности, другие условия по соглашению сторон, в соответствии с действующим законодательством.

2. Основная (описательная) часть. Описание и характеристика экономики страны и региона, отрасли, оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов, финансового, фондового, товарных рынков.

3. Финансовый анализ оцениваемого предприятия. Описание финансового состояния предприятия (бизнеса), в том числе его устойчивости, всех видов ликвидности, жизненного цикла, возможных перспектив развития. Проведение необходимых расчетов и обоснований, подтверждающих возможность использования подходов и методов оценки или аргументирующих отказ от использования некоторых из них.

4. Оценка стоимости предприятия. На основании имеющейся финансовой документации и проведенного финансового анализа для целей оценки составляется нормализованная финансовая документация. Производится расчет стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса) выбранными подходами и методами. Определяется и обосновывается итоговая величина стоимости предприятия (бизнеса). Делаются выводы и предложения по выполненным расчетам и работе.

5. Выводы и предложения, дающие ответы на вопросы заказчика, поставленные в техническом задании па выполнение оценки стоимости объекта.

6. Приложение проведенных расчетов, таблицы, графики и копии необходимых документов.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Источник: https://vikidalka.ru/2-39064.html

Е направление деятельности по созданию стоимости — определение факторов создания стоимости

Анализ горизонтов роста обеспечивает сбалансированный подход к потенциальным источникам создания стоимости.

3-ий этап управления бизнес-портфелем – оптимизация организационной структуры.

Не существует какого-то единственно верного подхода к формированию организационной структуры компании. Различают «жесткие» и «гибкие» элементы организационной структуры.

К «жестким» элементам относятся:

· иерархия (кто кому подотчетен);

· распределение полномочий по принятию решений (кто какие решения вправе принимать);

· штатное расписание (кто занимает ключевые посты);

· механизм координации (как налажены информационный обмен и ведение дел).

К «гибким» элементам относятся:

· убеждения (каково мнение персонала о потенциале рынка);

· ценности (что сотрудники считают важным);

· стиль руководства.

Фактор создания стоимости — это характеристика деятельности, от которой зависит результативность функционирования компании (например, эффективность производства или степень удовлетворенности клиентов).

К важнейшим факторам создания стоимости относятся:

1. Временной фактор.
2. Объемы реализации.
3. Себестоимость реализованной продукции.
4. Соотношение постоянных и переменных затрат.
5. Маржа валовой прибыли.
6. Собственные оборотные средства.
7. Основные средства.
8. Соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала компании.
9. Стоимость привлечения капитала.

Первые семь факторов непосредственно влияют на величину денежного потока, последние два — на ставку дисконта.

Воздействие на факторы создания стоимости осуществляется в рамках стратегии развития компании.

В рамках всех типов стратегий применяются два основных альтернативных подхода: лидерство по затратам и дифференциация.

Первый подход, лидерство по затратам, заключается в строгом контроле над затратами и, тем самым, в максимальном повышении эффективности производства.

Второй подход, дифференциация, заключается в том, компания концентрирует усилия на производстве и реализации продукции, не имеющей серьезных конкурентов.

Оба подхода используют такие уровни, создающие факторы стоимости:

1. операционный уровень;

2. инвестиционный уровень;

3. финансовый уровень.

1. На операционном уровне обе стратегии рассматривают следующие стоимостные факторы:

· ассортимент производимой продукции или услуг;

· ценообразование;

· выбор рынков;

· рекламу;

· эффективность затрат;

· систему сбыта;

· качество обслуживания клиентов.

При применении подхода «лидерство по затратам» оптимальными являются следующие приемы:

1) сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах;

2) оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной экономии на затратах;

3) увеличение своей доли на рынке для достижения «экономии на масштабе» по каждому виду деятельности;

и за счет всего этого

4) обеспечение конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию.

Подход «дифференциация» предполагает, главным образом, использование потенциала увеличения цены и, тем самым, маржи валовой прибыли в тех сегментах рынка, где есть ощутимое преимущество перед конкурентами.

2. Инвестиционный уровень рассматривает:

· уровни товарно-материальных запасов;

· управление дебиторской задолженностью;

· управление кредиторской задолженностью;

· расширение производственных мощностей;

· планирование капиталовложений;

· продажу активов.

В подходе «лидерство по затратам» рекомендуется:

1) минимизировать остаток денежных средств;

2) стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения задолженности;

3) минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущерба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;

4) экономить на использовании основных средств; (например, беря в аренду машины и оборудование, а не покупая их);

5) продавать избыточные неиспользуемые активы.

В подходе «дифференциация» рекомендуется:

1) связать управление дебиторской задолженностью с ценовыми факторами;

2) добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности;

(3) инвестировать средства в специальные активы, необходимые для дифференциации.

3. Финансовый уровень в обоих подходах рекомендует:

1) создавать оптимальную структуру капитала;

2) выбирать наиболее дешевые способы финансирования и заемного и собственного капитала.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий всех трех уровней приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, стоимости предприятия.

Каждое бизнес-подразделение должно иметь свой собственный набор факторов создания стоимости и ключевых показателей эффективности.

Факторы создания стоимостиизмеряются с помощью ключевых показателей эффективности (КПЭ), — к ним относится, например, уровень загрузки производственных мощностей или коэффициент удержания клиентов.

Скажем, розничный торговец товарами длительного пользования хочет выяснить, каким образом он сумеет увеличить свою операционную прибыль. Тогда ему надо разбить этот показатель на составляющие — валовую прибыль, складские издержки, затраты на доставку и прочие торговые, общие и административные расходы. Затем следует выделить факторы, определяющие каждый вид издержек (например, затраты на доставку можно выразить как результат трех факторов — числа поездок на одну сделку, расходов на одну поездку и количества сделок). Такая степень детализации позволяет анализировать конкретные меры повышения эффективности функционирования компании.

Надо также отметить, что число КПЭ у подразделений должно быть ограниченным. Опыт показывает, что для этого достаточно пяти–семи КПЭ.

4–е направление деятельности по созданию стоимости — управление эффективностью функционирования бизнеса.Его составляющие:

Во-первых, бизнес-подразделения должны иметь стратегию создания стоимости.

Во-вторых, установленные целевые индикаторы следует увязать с конкретными факторами создания стоимости.

В-третьих, необходимо разработать график анализа эффективности, позволяющий сопоставлять достигнутые результаты с ключевыми показателями эффективности.

Процесс управления эффективностью включает следующее:

1) установление целевых индикаторов для каждого подразделения;

2) регулярный надзор за приближением к ним.

Источник: https://studopedia.ru/3_88447_e-napravlenie-deyatelnosti-po-sozdaniyu-stoimosti—opredelenie-faktorov-sozdaniya-stoimosti.html

Понятие стоимости является крайне субъективным и обычно представляет собой денежное выражение ценности какого-либо актива, группы активов компании или оказанных услуг. Его не следует путать с понятием затрат, хотя стоимость часто измеряется, приравнивается или определяется суммой понесенных затрат.

Что определяет стоимость компании, или точнее, каким образом рынок оценивает стоимость конкретной компании?

Стоимость является функцией четырех факторов:

  • стратегических инвестиций (материальных или нематериальных);
  • потока денежных средств, который эти инвестиции генерируют (например, дивиденды);
  • срока экономической жизни этих инвестиций (ограниченного или бесконечного); и
  • связанной с ними стоимости капитала (минимальной нормы прибыли на инвестированный капитал).

Именно на этих факторах, определяющих стоимость компании, основывается концепция управления на основе стоимости (Value Based Management, VBM).

Основными лицами, заинтересованными в повышении стоимости компании, выступают ее акционеры и другие инвесторы. Ожидания акционеров по отношению к руководству компании связаны с получением доходов, превышающих величину вложенного ими капитала с учетом его альтернативной стоимости и связанных с этим вложением рисков. Если инвесторы не получат приемлемый доход, компенсирующий их риски, они отзовут свой капитал и будут искать компанию с более высоким уровнем доходности на вложенный капитал. Компания, теряющая стоимость, будет стремиться привлечь новый капитал, необходимый ей для развития, однако ей будет намного сложнее это сделать в результате того, что рыночный курс ценных бумаг такой компании скорее всего будет снижаться, а заемный капитал будет предоставляться кредиторами под очень высокие проценты.

Подход к управлению, ориентированному на создание и повышение стоимости (VBM), часто подвергается критике за то, что он игнорирует другие, отличные от акционеров (собственников) стороны, заинтересованные в деятельности компании, т.е. не учитывает интересы работников компании, ее покупателей и заказчиков, поставщиков и общества в целом. Однако практика показывает, что компании, имеющие хорошую репутацию с точки зрения качества производимой продукции и оказываемых услуг, способности привлекать, развивать и удерживать квалифицированных сотрудников, а также ответственного отношения к обществу и выполнения требований по охране окружающей среды, как правило, имеют рыночные котировки, превосходящие средние значения, определяемые биржевыми индексами.

Создание стоимости компании подразумевает деятельность по обеспечению роста ценности собственного капитала и повышению благосостояния собственников компании. В самом общем виде стоимость компании определяется дисконтированными денежными потоками, которые она будет генерировать в будущем, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компания получает прибыль на инвестированный ею капитал (принадлежащий ее акционерам/собственникам), которая превышает стоимость этого капитала. Изменение благосостояния акционеров компаний, акции которых котируются на фондовом рынке, происходит, главным образом, при положительном изменении биржевого курса (отражающего изменение стоимости акций, которыми они владеют), а также увеличении сумм выплачиваемых компанией дивидендов.

Чтобы управлять стоимостью, необходимо четко знать, какие именно параметры деятельности фактически определяют стоимость компании (бизнеса). Эти параметры называют ключевыми факторами стоимости, и их важность определяется тем, что, во-первых, руководство компании не может напрямую воздействовать на стоимость компании, а может оперировать только отдельными факторами, которые в конечном итоге влияют на стоимость и поддаются прямому воздействию. К ним, в частности, относятся такие факторы, как удовлетворение запросов клиентов в отношении качества приобретаемой у компании продукции, себестоимость выпускаемой компанией продукции (выполняемых работ, оказываемых услуг), объем и структура капитальных вложений, количество и сроки осуществления инвестиционных проектов и т.д. Во-вторых, именно ключевые факторы стоимости помогают высшему руководству (менеджерам высшего звена) оценить все происходящее на остальных уровнях компании и донести до менеджеров более низких уровней свои планы и намерения.

Для того, чтобы оценить эффективность работы менеджмента (руководства) по управлению компанией в направлении увеличения ее стоимости, применяют различные показатели. Например, показатель добавленной экономической стоимости (Economic Value Added, EVA), показатель прибыли на чистые активы (Return on Net Assets, RONA), показатель прибыли в форме денежных средств на инвестицию (Cashflow Return on Investment, CFROI), показатель добавленной рыночной стоимости (Market Value Added, MVA), показатель добавленной денежной стоимости (Cash Value Added, CVA) и т.д. Каждый из применяемых показателей имеет свои преимущества и недостатки, но все они предназначены для того, чтобы оценить, насколько успешно действуют менеджеры (руководители) компании для достижения единой цели: создания стоимости для своих акционеров.

Источник: http://balanced-scorecard.ru/vbm/method/110