Оценка риска инвестиционных проектов

ОЦЕНКА РИСКОВ И АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА

Проектируемое предприятие будет действовать в реальном времени, которое характеризуется неопределенностью экономической ситуации и неизбежностью рисков. Предприятие подвержено самым разнообразным рискам, связанным с утратой денег и имущества, работники предприятия подвержены риску потери трудоспособности.

Ценность инвестиционного предложения зависит не только от эффективности и кредитоспособности, рентабельности и ликвидности проекта, но и от его рискованности . Без учета риска даже самый высокодоходный проект не рассматривают как объект инвестирования, так как вследствие ненадежности параметров доходности его осуществление может в перспективе привести к уменьшению стоимости предприятия.

Риск состоит в отклонении действительного результата от ожидаемого: фактических денежных потоков проекта от запланированных. Избежать рисков невозможно, поэтому в процессе про­ектирования необходимо оценивать ри­ски и принимать решения с их учетом.

Анализ рисков можно подразделить на два дополняющих друг друга вида:

· качественный — позволяет определить факторы и потенциальные области риска, выявить возможные его виды;

· количественный — направлен на то, чтобы количественно выразить риски, провести их анализ и сравнение.

При количественном анализе риска используются различные методы. Наи­более распространенными являются:

ü метод экспертных оценок — основан на обеспечении мнений специалис­тов-экспертов о вероятностях риска. Интуитивные характеристики, осно­ванные на знаниях и опыте эксперта, дают в ряде случаев достаточно точные оценки. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и тру­довых затрат получить информацию, необходимую для выработки управлен­ческого решения;

ü метод оценки платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, ­позволяет предусмотреть вероятность банкротства;

ü метод целесообразности затрат ­позволяет определить критический объём производства или продаж, т.е. нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль рав­на нулю.

Производство продукции в объёмах меньше критического приносит только убытки. Критический объём производ­ства необходимо оценивать при освое­нии новой продукции и при сокраще­нии выпуска продукции, вызванного падением спроса и по другим причинам. Любое изменение объёма производ­ства (продаж) оказывает существенное влияние на прибыль. Данная зависи­мость называется эффектом производ­ственного (или операционного) рычага (левери­джа). Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек при некотором объеме производства, тем выше производственный левери­дж, тем выше предпринимательский риск. Это характерно для предприятий, имеющих устойчивый спрос на свою продукцию.

Риск инвестиционного проекта состоит в отклонении действительных значений составляющих потока денежных средств от запланированных. Он может быть обусловлен:

ü нереальностью поставленных целей;

ü просчетами в прогнозировании;

ü субъективностью оценки ожидаемых результатов.

Чем больше отклонение, тем рискованнее проект. Поэтому любой, даже самый высокодоходный проект не рассматривается как объект инвестирования без анализа и оценки риска.

На этапе проектирования должны выявляться факторы риска, присущие производственно — коммерческой деятельности вообще и специфические для данного предприятия.

Если рассматривать риск инвестирования как фактор ненадежности, то в первую очередь возникает вопрос о времени: чем больше срок окупаемости проекта, тем более рискованным он является.

Независимо от характера риска он может быть либо риском потери доходов, либо риском увеличения расходов.

При разработке проекта необходимо привести перечень возможных групп рисков (природные, политические, юридические, экологические, финансовые, маркетинговые, технические и др.), которые могут иметь место при осуществлении данного проекта, и ожидаемые от них последствия (ущербы). Определить источники этих рисков и наиболее вероятные моменты их возникновения. Дать оценку экономического риска проекта, описать методы оценки величин риска (экспертный, аналитический, статистический). Указать планируемые меры по профилактике и нейтрализации выявленных рисков (распределение риска между участниками проекта, резервирование средств и др.)

Все вероятные риски целесообразно разделить на две категории:

ü наносящие наибольший ущерб (наиболее вероятные и имеющие серьезные последствия);

ü те риски, ущерб от которых не оказывает серьёзного влияния на деятельность предприятия (менее вероятные и приносящие небольшой убыток).

От рисков, отнесённых к первой категории, необходимо застраховаться. При этом необходимо учесть момент вероятного наступления неблагоприятного события, чтобы включить соответствующие суммы при определении стоимости проекта. Возможные потери от рисков, отнесённых ко второй категории, следует уменьшить путем проведения мероприятий по профилактике.

Целью анализа и оценки рисков является определение суммарной стоимости страховой защиты. В Российской Федерации действует система обязательного социального страхования работников, предусмотрены отчисления в обязательные страховые фонды: пенсионный фонд, фонд обязательного медицинского страхования, фонд социального страхования, фонд предупреждения травматизма.

Таким образом, результаты анализа рисков должны привести к выводам о том, как можно минимизировать и застраховать выявленные риски и какие дополнительные средства для этого потребуются.

При анализе рисков проекта могут применяться разнообразные методы – от математических методов анализа неопределенностей и покрывающих их издержек до простого обсуждения рисков проекта и необходимых для их минимизации мер. Это могут быть, например, самострахование посредством создания резервных фондов, разработка дублирующих мероприятий, осуществление фьючерсных операций и др.

Главное заключается в том, чтобы анализ рисков проекта в бизнес-плане имел обратную связь как с оценкой эффективности инвестиций, так и с их запрашиваемым размером.

Оценку риска обычно осуществляют на последних этапах инвестиционных расчетов при помощи анализа чувствительности.

Анализ чувствительности состоит в исследовании влияния изменения основных параметров проекта на его экономическую эффективность и в расчёте критических значений этих параметров.

Анализ чувствительности проводится для определения степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат проекта, который характеризует рассмотренные выше показатели эффективности инвестиций. В качестве варьируемых можно принять следующие факторы: уровень инфляции, ставки налогов, объем инвестиций, объем и цена сбыта, задержки платежей, потери при продажах, прямые издержки, отсрочки оплаты прямых издержек, общие издержки, заработная плата персонала, ставки по депозитам и по кредитам, ставка дисконтирования.

В процессе анализа чувствительности может изменяться в определенном диапазоне значение одного из варьируемых факторов при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость показателей эффективности от этих изменений. Максимальный диапазон изменений лежит в пределах от -100% до +100%.

Анализ чувствительности состоит также в расчете критических значений параметров, изменение которых вероятно.

Расчет критических значений объема выпуска продукции, средней оптовой цены, суммы постоянных расходов на выпуск и переменных расходов на одну калькуляционную единицу продукции, а также величины допустимых изменений каждого из этих показателей рекомендуется выполнять в табл. 15 по формуле, выражающей взаимосвязь «затраты – объём – прибыль».

На основании значений, полученных в результате данного анализа, можно оценить финансовый риск проекта и выработать комплекс управленческих решений для наиболее безопасной и эффективной реализации проекта.

Можно также выполнить поправку на риск проекта в соответствии со следующими рекомендациями, изложенными ниже

Величина риска Пример цели проекта k, процент
Низкий Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники 3 — 5
Средний Увеличение объема продаж существующей продукции 8 — 10
Высокий Производство и продвижение на рынок нового продукта 13 — 15
Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18 — 20

Источник: https://studopedia.su/14_76536_otsenka-riskov-i-analiz-chuvstvitelnosti-proekta.html

Понятие инвестиционного риска

Как и для любого другого типа, для инвестиционного риска свойственна тесная взаимосвязь потенциальных угроз, вероятности и неопределенности. Вложения в основной капитал и другие формы инвестиционной деятельности сопровождаются многочисленными рисками. Следовательно, инвестиционный риск должен обладать набором специальных черт, наличие которых свидетельствует о присутствии его как объекта управления. Среди таких черт мы можем выделить следующее.

  1. Вероятность или возможность наступления неблагоприятного события как результата инвестиционной деятельности.
  2. Неопределенность возникновения события и его последствий.
  3. Факт собственно инвестирования средств, являющийся причиной наступления или ненаступления рискового события.
  4. Последствия рассматриваются в форме потери ожидаемой прибыли или других полезных эффектов от реализованных инвестиций.

Под инвестиционным риском в дальнейшем мы будем понимать возможность наступления неблагоприятного события в результате принятия руководством компании решения об инвестировании средств. Содержание вероятного события и его последствия приводят к тому, что ожидаемые эффекты инвестиционной деятельности не достигаются в полной мере. Состав рисков инвестиционной деятельности практически в каждом случае дополняется рисками банковских заимствований. Инновационность некоторых инвестиций также становится причиной дополнительных рисков.

Нежелательные последствия, возникающие в результате наступления рисковых событий в инвестиционной деятельности, могут заключаться:

  • в потере или недостижении запланированной прибыли;
  • в снижении эффективности бизнес-направления, в которое осуществлены вложения;
  • в недостаточной капитализации продукта инвестиционного проекта;
  • в несвоевременной сдаче объекта в эксплуатацию;
  • в увеличении сроков вывода на полную мощность инвестиционного объекта;
  • в падении рыночной стоимости и (или) ликвидности финансового инструмента и т.п.

Как известно, инвестиции делятся на две большие группы: реальные (прямые) инвестиции, которые часто называют капитальными вложениями, и финансовые (портфельные) инвестиции. Эти группы определяют инвестиционные риски, сущность и классификация которых выражаются через области динамических (спекулятивных) и статических (чистых) рисков. Первая группа вызвана принятием решений руководством компании и может привести к «перевороту» в шансы, т.е. нести не только потери, но и потенциал дополнительных выгод. Вторая группа провоцирует потери для бизнеса, персонала и общества, например, из-за технологических провалов, стихийных бедствий, экологических катастроф, ущерба здоровью сотрудников и т.п.

Разнообразие видов инвестиционных рисков

Инвестиционная деятельность, в отличие от операционной, обладает значительным разнообразием рисков, поскольку уровень непредсказуемости выше, и достигнуть определенности будущих событий труднее. Для лучшей идентификации возможных угроз, факторов риска, систематизации источников неблагоприятных событий важно на каждом предприятии проводить работу по собственной классификации рисков. Классифицированные виды инвестиционных рисков позволяют не только построить эффективную систему риск-менеджмента, но и ответить на ряд ключевых вопросов развития компании.

Владельцы бизнеса, генеральный директор в судьбоносные моменты задаются вопросами, связанными с выявленными, идентифицированными и оцененными рисками.

  1. Не превысят ли риски потерь выгоды от открытия нового направления бизнеса?
  2. Не следует ли распределить риск, привлекая новых партнеров в проект?
  3. Стоит ли браться за инвестиции в условиях потенциальных угроз и опасностей?
  4. Как мы субъективно воспринимаем риск потерь капитала в рассматриваемом деле?
  5. Можем ли мы принять оцененный риск?
  6. Устраивают ли нас меры по минимизации риска?

Все эти вопросы так или иначе связаны с классами риска. Причем, имеет значение, как выполнено отнесение риска к определенному виду с присущими ему признаками и качествами. Если идентификация, оценка и подготовка решения происходят коллегиально, как правило, уровень риска допускается на более высоких значениях. Об этом свидетельствует статистика принимаемых решений. И данное обстоятельство, безусловно, очень полезно для инвестиций. Классификация инвестиционных рисков в табличной форме представлена вашему вниманию далее.

Классификационная таблица видов инвестиционных рисков

Различаются также виды инвестиционных рисков и по стадиям жизненного цикла инвестиционного проекта. Наиболее распространена классификация для проекта капитального строительства, разделенного на этапы подготовки, собственно строительства и функционирования сданного в эксплуатацию объекта. Подобная структурированная классификация основных факторов риска вместе с причинами их возникновения размещена на схеме ниже.

Состав источников факторов инвестиционных рисков по стадиям проекта капитального строительства

Среди родственных классификаций инвестиционных рисков выделяется еще одно их деление на коммерческие и простые. Коммерческие риски часто рассматриваются как тождественные спекулятивным или динамическим рискам. Сюда относятся риски, напрямую связанные с инвестиционной и общей предпринимательской деятельностью. Основу коммерческих рисков составляют разнообразные угрозы, идентифицируемые в связи с вложениями в основной капитал и в финансовые инструменты. Простые риски иногда сравнивают с чистыми, к ним относятся:

  • вероятность проявления стихийных сил природы;
  • угроза нанесения ущерба экологии из-за реализации инвестиционных действий;
  • риски, сопровождающие транспортировку грузов;
  • возможность нанесения ущерба имуществу действиями третьих лиц;
  • политические риски.

Способы оценки инвестиционных рисков

Методы оценки инвестиционных рисков, в первую очередь, делят данную аналитическую процедуру на качественную и количественную оценку. Для каждого из названных подходов действуют свои принципы реализации, позволяющие в полной мере охарактеризовать анализируемый риск и подготовиться к принятию решения о мерах по реагированию на вероятные угрозы. Качественная оценка руководствуется двумя правилами, учитывающими следующее.

  1. Для каждого участника инвестиционного проекта вероятный ущерб не может превысить его финансовых возможностей.
  2. Возможные рисковые потери по каждому случаю носят независимый характер.

Способы количественной оценки предполагают анализ инвестиционных рисков и сопутствующий поиск значений следующих параметров:

  • потерь (ущерба) или дополнительной прибыли (дохода) от инвестиционного процесса с учетом рискового события;
  • вероятности воздействия рискового события на результаты реализуемых инвестиций в определенных границах для каждой опасности или угрозы;
  • соотношения потенциальных потерь (ущерба) и расходов на выполнение мер для снижения уровня соответствующего риска;
  • качественной степени угроз: катастрофической, высокой, средней, низкой, нулевой;
  • уровня приемлемости в сравнении с заданным рубежом согласно политике в области рисков.

Количественная оценка инвестиционных рисков для нахождения указанных выше показателей реализуется с применением специальных методов, среди которых мы выделим пять основных групп.

  1. Аналитические (вероятностные) методы.
  2. Статистические способы оценки.
  3. Методы анализа целесообразности затрат.
  4. Методика экспертных оценок.
  5. Методы использования аналогов.

Способы оценки, основанные на вероятностных и статистических методах, подробно рассмотрены в статье, посвященной методам оценки рисков. Анализ целесообразности затрат служит поиску факторов риска в зонах формирования инвестиционных расходов и оценки их влияния на финансовую устойчивость компании. В методике выделяется четыре основных источника:

  • изначальная недооценка стоимости объектов капитальных вложений;
  • вынужденное изменение границ проектирования;
  • отличие фактической производительности объектов инвестирования в сравнении с плановой;
  • увеличение стоимости всего проекта в ходе работ.

На Западе широко распространены методы экспертных оценок. Они позволяют делать выводы в условиях отсутствия статистических данных, не требуют сложного и дорогостоящего инструментария, достаточно оперативны и просты в исполнении. Однако хороших независимых экспертов найти непросто, трудно избежать предвзятого подхода. Если же в инвестиционной практике собрана информация о реализации аналогичных проектов, НИОКР для оценки рисков подойдут методы использования аналогов. В эту методику интегрируются классификационные схемы, позволяющие по аналогии быстро и качественно идентифицировать риски.

Основные методы регулирования рисков

Как и в общей концепции риск-менеджмента, управление инвестиционными рисками строится на «трех китах» последовательных событий: выявить, оценить, уменьшить. После этапа выявления и идентификации рисков следует оценочно-аналитическая стадия. Далее, параллельно с выбором стратегии и тактики управления угрозами, руководство компании подключает методы снижения рисков. На их основе разрабатывается программа минимизации вероятных негативных последствий, используются регламенты: политики, процедуры и правила. На последних этапах управление инвестиционными рисками завершается выполнением принятой программы с сопутствующим контролем и анализом достигнутых результатов.

Инвестиционный раздел риск-менеджмента включает в себя, помимо традиционных компонентов, еще и специальные аспекты регулирования. Среди них особое место занимают правовое и страховое направление. Методы снижения рисков, с моей точки зрения, состоят из пяти основных групп.

  1. Избежание (уклонение, отказ).
  2. Передача (включая страхование).
  3. Локализация.
  4. Распределение (включая диверсификацию в ее разнообразных формах).
  5. Компенсация.

Такая структура методов снижения уровня угроз описана в статье, посвященной методологическим вопросам управления рисками. В литературе встречается несколько иная группировка методов, также имеющая собственную обоснованную логику консолидации. Выделяются три основных группы: отказ, передача и принятие. Минимизация, компенсация и локализация рисков в этом случае входят в состав их принятия. Организационная модель группировки методов данным способом представлена далее.

Визуальная схема группировки методов минимизации инвестиционных рисков

Каждому из методов снижения рисков, представленных на схеме, будет посвящена отдельная статья. Стоит заметить, что многие способы перекликаются друг с другом и имеют внутренние механизмы рационализации, которые важны в современных экономических условиях, заставляющих экономить буквально на всем. Взять хотя бы самострахование как способ компенсации рисков за счет формирования специальных фондов. Дело в том, что фондирование возможно только за счет чистой прибыли по действующему налоговому законодательству. Проблема дополнительных налогов, которые нужно сначала заплатить, а потом сформировать фонд, решается многими компаниями обходным путем через внешнюю страховую компанию. И это уже другой метод, который отнести к чисто страховому способу достаточно непросто.

В настоящей статье мы осуществили обзор инвестиционного типа риска, имеющего общие и специальные черты. Уточнено понятие, рассмотрены некоторые модели классификации рисков, сопутствующих вложению средств в развитие и воспроизводство бизнеса. Управление инвестиционными рисками кратко акцентировано на моментах оценки рисков и методах их снижения. Таким образом, заложен базис для прикладных материалов на темы предметной работы с каждым из инвестиционных рисков и методами управления в системном режиме и по отдельности.

Источник: http://projectimo.ru/upravlenie-riskami/investicionnye-riski.html

Юлия Хачатурян, генеральный директор NIKA, RISK PLAN

«Планово-экономический отдел», № 10, 2015

За пределами данной статьи автор оставляет анализ экономической целесообразности участия в том или ином проекте. Этот вопрос требует отдельного рассмотрения. Отметим лишь, что очевидно, что свободные денежные средства, вложенные в то или иное дело, должны приносить их владельцу стабильный доход как минимум выше того дохода, которые бы получил инвестор, вложив данные денежные средства под процент в банк. В идеале – этот доход должен быть максимально возможным. Риски инвестиционного проекта условно можно разделить на экономические (широко освященные в разной литературе) и правовые (в том числе налоговые). Последние при анализе инвестиционных проектах часто не учитывают, при этом они могут повлечь за собой (при том, что являются вроде бы чисто юридическими) финансовые потери, налоговые риски т.д. В данной статье мы и сконцентрируем свое внимание на этих возможных правовых рисках. Безусловно, наличие того или иного риска для владельца финансов при участии в том или ином проекте зависит от многих причин (идет ли речь об основном инвесторе или соинвесторах; реализуется ли инвестиционный проект в России или за рубежом и в какой именно юрисдикции; в какой сфере реализуется проект и т.д.).

Риск 1. Если вы выступаете в роли соинвестора (иначе говоря, вы не являетесь основным инвестором, который осуществляет основное управление деньгами и иными ресурсами) – вы можете столкнуться с мошенническими действиями при реализации проекта. Любой инвестиционный проект по своей сути – это вложение оптимальных денежных средств сейчас для получения максимальной выгоды в дальнейшем, например, это может быть вложение финансов в строительство; в развитие того или иного бизнеса и т.д. Денежные средства собираются на один проект, однако распоряжение ими, как правило, осуществляется основным инвестором, играющем при реализации административные функции. Если основной инвестор – лицо добросовестное, он будет тратить аккумулированные в проекте чужие денежные средства, бережливо и осмотрительно. Если же нет – оно может вывести на подставных исполнителей или подрядчиков по расходным договорам с завышенными расценками деньги из проекта или, например, взять у подконтрольного себе лицу займ под большие проценты и таким образом уводить из проекта финансы (такие действия могут осуществляться и для минимизации налоговых платежей). Безусловно, частичные барьеры для совершения таких действий, установлены законодательством. Например, если строительство осуществляется с заключением договора долевого участия, то застройщик должен сдавать отчетность, подтверждающую его финансовую стабильность, в Министерство строительного комплекса (см. например, Федеральный закон от 30.12.2004 N 214-ФЗ (ред. от 13.07.2015); Распоряжение от 24.06.2011. № 34.) Если же таких ограничений в законодательстве нет – лучше прописать, каким именно образом соинвестор будет осуществлять контроль за расходованием денежных средств в инвестиционном договоре. Право контроля за расходованием денежных средств и управлением ресурсами основным инвестором предоставлено соинвесторам Федеральным законом РФ от 25.02.1999 г. N39-ФЗ; Законом 26.06.1991 г. N 1488-1. Некоторые читатели, изучая данную статью, наверняка скажут, что если основной инвестор решит совершить подобное мошенничество в виде преднамеренного вывода денежных средств других соинвесторов из проекта – ему будет грозить ответственность за нарушение ряда статей Уголовного кодекса РФ (ст. 159 УК РФ «Мошенничество», ст. 196 УК РФ «Преднамеренное банкротство» и т.д.) Однако доказать их совершение гораздо сложнее, чем контролировать платежи.

Риск 2. Наличие обязательств у основного инвестора. Допустим, реализуется проект по строительству и развитию ряда торговых центров. Вам предлагают выступить в качестве соинвестора данного проекта на определенном этапе. На некую фирму «А» заключены основные договоры, связанные с реализацией данного проекта. На первый взгляд, все кажется довольно просто. Для того, чтобы понять, какие обязательства есть у фирмы «А» необходимо посмотреть, какая у нее есть кредиторская задолженность. Однако, далеко не всю информацию можно увидеть из российского баланса. Допустим, сложно предугадать, что по результатам налоговой проверки инвестору доначислят ряд налогов. Кроме того, как мы помним, баланс составляется, как правило, за год. Долги же у компании-реализатора проекта могли появиться лишь за последние 6 месяцев. При реализации инвестиционного проекта, всегда весьма длительного по времени, очень часто возникают ситуации, когда нельзя однозначно сказать, есть ли у юридического лица, осуществляющего реализацию проекта обязательства, задолженности или нет. Так, в практике своей работы автор данной статьи однажды столкнулся со следующей ситуацией.

Пример Компания реализовывала проект в области строительства. Согласно инвестиционному договору, долю в этом проекте должен был получить и муниципалитет, он же, по отдельному договору, предоставлял деньги под строительство в аренду. В инвестиционном договоре было указано, что на участке земли уже есть старая непригодная постройка. Компания должна снести ее, а стоимость сноса должна быть учтена следующим образом: стоимость доли муниципалитета уменьшается на данную стоимость. При этом предполагается, что стоимость сноса равна стоимости данной постройки. Компания получила заключение оценщика, где здание было оценено достаточно высоко. Муниципалитет был уже готов согласиться с данной оценкой, когда его руководство сменилось и новый глава стал настаивать на том, что стоимость здания невелика, а потому и обязательства компании перед муниципалитетом остались большими. Поэтому в любом случае соинвестору необходимо проверить комплект документов по инвестиционному проекту (основной инвестиционный договор; договор аренды или покупки земли; бухгалтерскую отчетность (если у компании есть отчетность, составленная по международным стандартам – то и ее) и пр.) убедиться, что инвестор продает соинвестору ту долю, на которую у него точно есть юридическое право; а так же убедиться в том, что у компании, осуществляющей проект, нет значительных долгов, которые могут помешать его реализации (или которые в результате судебной тяжбы могут вновь возникнуть). Некоторые, особо дотошные соинвесторы просят акты сверки с налоговой и т.д. Выше автор данной статьи уже упомянул о том, что риски, связанные с наличием у компании–реализатора инестиционного проекта долгов или обязательств должны в большей степени интересовать соинвестора (основной инвестор, как правило, знает о своих финансовых проблемах и обязательствах и активно участвовал в их создании).

Риск наличия обязательств у основного инвестора необходимо отличать от риска

Недействительности сделок, заключенных во исполнения инвестиционного проекта

Пример

Инвестор покупает участок земли, на котором собирается строить бизнес-центр, а впоследствии оказывается, что участок был продан неуполномоченным лицом и сделка по продаже оспаривается в судебном порядке. Недействительной может оказаться сделка и по продаже здания, оборудования и т.д. Избежать такого риска может помочь только проверка чистоты сделок всей цепочки приобретателей имущества, а так же полномочий лица, ее заключающего. Что касается земли, то следует учитывать, что передача права собственности на нее может быть абсолютно законной, но на ней могут быть установлены обременения (например, сервитут, ипотека, аренда и т.д.) При приобретении земельного участка для реализации инвестиционного проекта необходимо убедиться в отсутствии таких обременений. В противном случае, имея в собственности земельный участок, вы фактически будете ограничены в возможности распоряжения им. Правда, значительная часть обременений регистрируется. И уж, конечно, не стоит при проверке верить продавцу на слово. В практике автора данной статьи встречался бизнесмен, который предлагал ограничивать проверку чистоты сделки с землей обращением с вопросом к продавцу «а нет ли у вас на эту землю каких-либо обременений?» и в случае, если впоследствии выяснится, что они есть, а продавец горе-бизнесмена обманул «разбираться по понятиям». На наш взгляд, подобной стратегии придерживаться не стоит. Автор данной статьи уже говорил о том, что соинвестору важно понять, не участвует ли инвестор в каких-либо судебных тяжбах и каковы последствия проигрыша инвестора в суде. Следует учитывать, что судебная тяжба, как с контрагентами, так и с налоговыми органами может повлечь за собой не только наличие впоследствии долга инвестора, который де-факто будет покрыт за счет средств инвестиционного проекта, но и

Риск 4. наложение ареста на спорное имущество (денежные средства) в процессе судебного разбирательства. В таком случае распоряжаться деньгами или, допустим, основными средствами еще до вынесения решения станет невозможным. В зависимости от того, о сколь значимой сумме (сколь значимом оборудовании идет речь) – можно анализировать, будет ли возможна без этих ресурсов реализация инвестиционного проекта.

Риск 5. Еще один правовой риск инвестиционного проекта – это неблагоприятное для реализационного проекта возможное в будущем изменение законодательства (например, отмена налоговых льгот, в т.ч. для участников инвестиционных проектов; повышение налоговых ставок; усиление административных барьеров (усиление требований к получению лицензий, разрешений, которые на протяжении реализации инвестиционного проекта может потребоваться получать несколько раз; введение санкций и пр.). Такие риски сложнее всего просчитать, ведь они могут возникнуть, а могут и не возникнуть в будущем. Для их потенциальной минимизации можно применить такую меру как хеджирование (страхование рисков, подготовка альтернативного варианта действий, распределение рисков на несколько видов продукции и т.д.). Для некоторых участников инвестиционных проектов в Российском законодательстве предусмотрено сохранение налоговых льгот на период реализации проекта, о чем мы расскажем чуть ниже. Риск 6. Возрастание стоимости заемных средств. Пример Знакомый многим уже за время кризиса пример – займ взят в иностранной валюте и его фактическая сумма процентов, которые начисляются на тело долга и сам долг существенно возросли (из-за изменения отношения курса рубля к доллару и евро). Попытаться изменить условия договора или расторгнуть его со ссылкой на то, что произошло существенное изменение обстоятельств, из которых стороны исходили при заключении договора — проблематично. Хотя такое основание для изменения или расторжения договора есть в ГК РФ. (ст.450). На данном этапе мы описали все основные правовые риски, с которыми может столкнуться инвестор (соинвестор) проекта. Подведем итоги. Если речь идет об основном инвесторе, то ему необходимо приобретая (или беря в аренду) землю, оборудование и пр . – убедиться в чистоте сделки, отсутствии обременений или каких-либо потенциальных затрат, связанных с этими основными средствами. Если речь идет о соинвесторе – необходимо прописать в договоре соинвестирования процедуру контроля за административной деятельностью инвестора, в т.ч. по расходованию денежных средств; так же необходимо убедиться в отсутствии у инвестора обязательств; обременений; долгов, которые в дальнейшем могут сделать невозможными реализацию инвестиционного проекта.

Источник: http://www.risk-plan.ru/blog/riski-investitsionnogo-proekta/

Оценка рисков инвестиционного проекта на основе статистических методов

Библиографическое описание:

Власенко Р. Д., Лушникова М. А. Оценка рисков инвестиционного проекта на основе статистических методов // Вопросы экономики и управления. — 2016. — №5.1. — С. 1-4. — URL https://moluch.ru/th/5/archive/44/1550/ (дата обращения: 23.05.2019).



В статье раскрываются аналитические возможности статистического метода оценки инвестиционных рисков, приведена классификация внешних и внутренних рисков инвестиционных проектов.

Ключевые слова: инвестиционный проект, риски реализации инвестиционных проектов, статистический метод количественной оценки инвестиционных рисков.

Активизация проекта инвестиционной деятельности, необходимая для развития национальной экономики и решения социальных проблем, невозможна без повышения эффективности управления инвестиционными проектами. Одной из проблем этой сферы управленческой деятельности, является оценка рисков, приводящих к снижению доходности, увеличению операционных и инвестиционных издержек, нарушению сроков окупаемости и завершения.

На этапе принятия решений о реализации проекта инвестор оценивает эффективность инвестиций на основе прогноза денежных потоков. Достоверность оценки будущих доходов и расходов зависит от наличия информации о множестве факторов, ряд из которых находится вне сферы влияния инвестора и не имеет измерения. Неопределённость, порождаемая отсутствием достаточной и объективной информации об условиях реализации проекта, приводит к возникновению рисков. Риски представляют собой вероятность ухудшения финансовых, экономических и социальных результатов инвестиционного проекта при изменении факторов внешней и внутренней среды. Множественность факторов, влияющих на условия реализации инвестиционного проекта, порождает многообразие рисков . Классификация рисков является эффективным инструментом управления инвестиционными проектами, позволяющим наиболее полно учесть все существенные риски, дать обоснованную оценку их влияния на результаты конкретного инвестиционного проекта.

Анализ предлагаемых в литературе классификаций рисков показал, что, несмотря на продолжающиеся поиски значимых, с точки зрения управления инвестиционными проектами, критериев классификации рисков, важность их разделение на внешние и внутренние признаётся большинством авторов. Внешние (систематические) риски обусловлены динамикой факторов внешней среды, им подвержены любые инвестиционные проекты, поэтому инвестор не может оказать на них влияние.

К группе внешних рисков принято относить: природные риски (изменение климата и погодных условий, природные катаклизмы); политические риски (политические события, влияющие на условия инвестирования, фаза избирательного цикла); правовые риски (изменение нормативных условий приобретения имущества, получения лицензий, возникновение гарантийных обязательств); макроэкономические риски (изменение фазы экономического цикла, уровня налогообложения, инфляции, курса национальной валюты, банковских процентов, условий экспорта и импорта); рыночные риски (изменение условий закупок инвестиционных товаров и спроса покупателей, выход на рынок новых конкурентов, изменение структуры рынка); социальные риски (изменение социальной политики и системы социальной защиты, изменение уровня безработицы); технологические риски (появление новых информационных и управленческих технологий).

Внутренние (несистематические) риски генерируются факторами внутренней среды, что даёт возможность осуществлять активные управленческие действия, направленные на их минимизацию.

К внутренним рискам принято относить: снабженческие риски (отсутствие проверенной информации о новых поставщиках, повышение цен на закупаемые товары, сложности в определении периодичности, сроков и объёмов поставок); производственные риски (увеличение сроков наладки и освоения нового оборудования, трудности освоения новых технологий, низкое качество производимых товаров, большое количество брака); сбытовые риски (нарушение сроков поставки товаров новым покупателям, отсутствие необходимого количества договоров на поставки товара, ограниченная сбытовая сеть); маркетинговые риски (ограниченная информация о целевом рынке; выбор целевого сегмента с ограниченной ёмкостью спроса, нечёткое позиционирование товара, отсутствие проработанной ценовой политики, ограниченный рекламный бюджет); финансовые риски (вероятность нарушения сроков финансирования проекта, снижение доходов и увеличение издержек реализации инвестиционного проекта, снижение чистой приведённой стоимости и рентабельности); риски со стороны персонала (дефицит кадров, необходимых профессий и квалификации, нарушения трудовой и технологической дисциплины, низкая трудовая мотивация).

Группировка рисков по источникам их происхождения позволяет принимать решения и предпринимать действия, влияющие на причину риска, снижая вероятность его наступления. Ранжирование инвестиционных рисков по степени значимости проводится на основе их количественной оценки, которая может быть выполнена различными методами, раскрытыми многими авторами, занимающимися проблемами инвестиционного анализа. Наиболее распространённым и достаточно эффективным из них является статистический метод, основанный на определении вероятности ухудшения показателей эффективности инвестиционного проекта под воздействием изменения факторов внешней и внутренней среды. Определение вероятности получения того или иного результата инвестиционного проекта возможно на основе анализа статистики аналогичных проектов или оценки экспертов. Особенности применения статистического метода для оценки рисков инвестиционных проектов могут быть раскрыты на условном примере (таблица 1).

Таблица 1

Распределение вероятностей разных уровней рентабельности инвестиций

Возможный уровень рентабельности инвестиций

Вероятность достижения соответствующего уровня рентабельности

Проект 1

Проект 2

Проект 3

-40%

0,02

-30%

0,03

-20%

0,05

-10%

0,1

0,1

0%

0,3

0,2

0,13

10%

0,6

0,4

0,3

20%

0,1

0,3

0,15

30%

0,1

40%

0,05

50%

0,03

60%

0,02

Сумма вероятностей

Анализ распределения вероятностей достижения различных уровней рентабельности инвестиций показал, что третий проект отличается наибольшим разбросом предполагаемых значений показателя, что позволяет оценить его как наиболее неустойчивый и рискованный. Далее на основе результатов распределения вероятностей определяется показатель средней ожидаемой рентабельности по формуле:

где E(R) — средний ожидаемый уровень рентабельности; Рi- вероятность получения «i» уровня рентабельности; Ri- «i» уровень рентабельности.

Результаты расчётов средней ожидаемой рентабельности по каждому из анализируемых проектов приведены в таблице 2.

Таблица 2

Показатели средней ожидаемой рентабельности

Возможный уровень рентабельности инвестиций

Вероятность достижения соответствующего уровня рентабельности

Средняя

ожидаемая рентабельность

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 1

Проект 2

Проект 3

5= 1×2

6= 1×3

7= 1×4

-40%

0,02

-0,8

-30%

0,03

-0,9

-20%

0,05

-10%

0,1

0,1

0%

0,3

0,2

0,13

10%

0,6

0,4

0,3

20%

0,1

0,3

0,15

30%

0,1

40%

0,05

50%

0,03

1,5

60%

0,02

1,2

Средний ожидаемый уровень рентабельности

8%

9%

10%

Третий проект с более высоким уровнем средней ожидаемой рентабельности должен быть признан более эффективным, но распределение вероятностей свидетельствует о значительных рисках данного проекта.

Следует отметить, что при других распределениях вероятности все три проекта могут иметь одинаковую среднюю доходность. Более точная оценка рисков анализируемых проектов может быть дана на основе расчётов показателя среднего квадратического(стандартного) отклонения, который характеризует степень колеблемости из­учаемого показателя (рентабельности инвестиций) по отношению к его сред­ней величине. Чем больше амплитуда колебаний, тем выше степень риска. Расчет среднего квадратического отклонения осуществляется по формуле:

= ,

где – стандартное отклонение.

Результаты расчётов среднего квадратического отклонения по проектам приведены в таблице 3.

Таблица 3

Расчёты среднего квадратического отклонения для анализируемых инвестиционных проектов

Ri, %

Ri – E(R), %

Проект 1

0,3

— 8

19,2

0,6

2,4

0,1

14,4

= = 5,1

Проект 2

— 10

0,1

— 19

36,1

0,2

— 9

0,4

0,4

0,3

36,3

= =8,53

-40%

0,02

— 50

-30%

0,03

— 40

-20%

0,05

— 30

-10%

0,1

— 20

0%

0,13

— 10

10%

0,3

20%

0,15

30%

0,1

40%

0,05

50%

0,03

60%

0,02

= =19,8

Сравнительная оценка рисков трёх инвестиционных проектов, данная на предыдущих этапах анализа, подтвердилась результатами расчёта среднеквадратического отклонения. Стандартное отклонение показателя рентабельности инвестиций для первого проекта составило 5,1%, для второго – 8,53%. Третий проект имеет стандартное отклонение почти 20% и должен быть признан самым рискованным.

При равенстве средней ожидаемой доходности для всех проектов на основе показателя стандартного отклонения делается окончательный вывод о сравнительной степени риска. Однако, если статистический метод оценки риска применяется к абсолютным показателям эффекта от инвестиций, таким, как объём NPV, то стандартное отклонение будет зависеть от масштабов проекта, крупные инвестиционные проекты, как правило, имеют более значительное стандартное отклонение, но это не означает, что они всегда являются более рискованными.

Для проектов с различным уровнем средних ожидаемых показателей эффективности риск оценивается на основе коэффициента вариации, который показывает размер риска на единицу доходности. Предпочтение отдается инвестиционным проектам с более низким коэффициентом вариации, что свидетельствует о более благоприятном соотношении дохода и риска.

Коэффициент вариации рассчитывается по формуле:

Согласно принятым оценкам, проекты с коэффициентом вариации до 10% считаются надёжными, имеющими низкий уровень риска, при 10–25% – риск умеренный, значение коэффициента вариации свыше 25% указывает на проекты с высокой степенью риска . Все три анализируемых инвестиционных проекта должны быть отнесены к рискованным, так как, по результатам расчётов, коэффициент вариации для первого проекта составил 65%, для второго – 95%, а для третьего – 198%.

Аналитические возможности статистического метода оценки рисков инвестиционных проектов существенно расширяются при симметричном распределении вероятностей, что является условием для оценки вероятности получения любых по величине результатов инвестиционных вложений, а не только тех, которые выбрали эксперты.

Оценка рисков инвестиционных проектов на основе показателей средней ожидаемой доходности, стандартного отклонения и коэффициента вариации не предполагает проведение сложных математических вычислений, однако для их проведения необходимо иметь большое количество информации за длительный период времени, что принято считать основным недостатком статистического метода оценки рисков.

Литература:

  1. Кангро М.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — Ульяновск: УлГТУ, 2011. – 131 с.
  2. Кузнецов Б.Т. Инвестиционный анализ. — М.: Издательство Юрайт, 2014. – 361 с.
  3. Статистический анализ финансовых рисков / сост. В. Е. Балабаев; Яросл. гос. ун-т им. П.Г. Демидова. Ярославль: ЯрГУ, 2015. – 108 с.
  4. Sean Pinder, The University of Melbourne. Alternative approaches to valuation and investment, 2015.

Основные термины (генерируются автоматически): проект, инвестиционный проект, стандартное отклонение, коэффициент вариации, ожидаемая рентабельность, риск, внутренняя среда, квадратическое отклонение, статистический метод, оценка рисков.

Источник: https://moluch.ru/th/5/archive/44/1550/