Мезонин что это финансирование

Мезонинное финансирование — альтернатива Проектному

То что дешёвые деньги закончились, очевидно для всех, даже для отечественного бизнеса, так и не успевшего вкусить сладких плодов недорогих кредитов. Разумеется при таких обстоятельствах ни отечественные, ни зарубежные инвесторы не ринуться покупать всё что плохо лежит, рассчитывая получить высокую доходность. Мировой кризис ликвидности, поразивший планетарную финансовую систему приучил инвесторов трезво смотреть на многие вещи, а кредитные учреждения вынудил пересмотреть основы денежно-кредитной политики. В таких обстоятельствах девелоперам всё труднее находить финансовые ресурсы для реализации своих проектов, именно поэтому многие из них и обратили своё внимание на альтернативные инструменты привлечения денежных средств, такие как, к примеру, мезонинное финансирование.
Для девелоперов активное использование заёмных средств было совершенно обыденным явлением. В годы, предшествовавшие мировому кризису ликвидности, кредитные средства составляли 70-80, а порой и 90 % стоимости проекта. Конечно, чем выше процент собственных инвестиций в проект, тем выше его надёжность, однако практически никто из кредиторов не обращая внимания на такие «мелочи». Однако, ситуация меняется, в самый разгар кризиса ликвидности, один из крупнейших отечественных банков – Сбербанк, сначала заявил о приостановке кредитования проектов с высоким процентом кредитных средств, а вскоре и совсем прекратил проектное финансирование.
Со временем, по этому пути пошли и другие отечественные банки, началось глобальное повышение ставок по кредитам, что крайне отрицательно сказалось на бизнесе российских девелоперов, довольно агрессивно работавших именно с помощью привлечённых средств. По словам самих бизнесменов, приостановка переговоров с банками по некоторым проектам и увеличение процентных ставок по другим, стало весьма неприятной новостью для них. Как заявил представитель одной из девелоперских компаний: «работать с коммерческой недвижимостью, рентабельность которой довольно высока можно и в нынешней ситуации с привлечением кредитных ресурсов, однако, теперь банки практически всегда отказывают в кредитовании проектов, доля собственных ресурсов девелопера в которых составляет менее 30-40 %.». Такое развитие событий, ставшее ответом российских банков на глобальный кризис ликвидности, заметно усложнило задачу привлечения денежных средств девелоперами, а привычное и удобное проектное финансирование в новых условиях перестало быть выгодным из-за высоких ставок по кредитам. Естественно, процентные ставки по кредитам определяются рынком и влиять на них извне крайне сложно, но всё же для решения проблемы нехватки ликвидности за рубежом успешно применяются различные финансовые инструменты, такие как, к примеру, мезонинное финансирование.
Вливания в собственный капитал
Сами банкиры дают такое определение мезонинному финансированию: «мезонинное финансирование – это способ финансирования проектов, при котором инвестор предоставляет средства в виде долгового финансирования с одновременным приобретением опциона на приобретение акций заёмщика или SPV компании в будущем по определенной цене, возможно при наступлении определенных условий». Как мы уже сказали выше, такие кредиты предоставляются в том случае, если компания не может рассчитывать на проектное финасирование по причине недостатка или отсутствия в банке собственных ресурсов. Получается, что мезонинное финансирование подменяет или пополняет собственные ресурсы компании, что позволяет проекту получить необходимый собственный капитал (equity). Как правило, компания, предоставляющая мезонинную инвестицию, принимает на себя повышенные риски, по сравнению с традиционным кредитором и поэтому, вправе ожидать повышенной доходности от своих вложений. Мезонинное финансирование – это некий симбиоз долгового финансирования (debt financing) и финансирования собственным капиталом (equity financing). Как известно, долг – это самые дешёвые деньги, а собственный капитал – самые дорогие деньги. Мезонинное финансирование занимает промежуточное положение, предоставляемый финансовый ресурс стоит дороже долговых денег, но дешевле собственных.
Обычно предлагают мезонинное финансирование крупные инвестициооные банки и инвесткомпании, рассчитывающие с помощью этого финансового инструмента поднять доходность по своим активам. Поскольку этот инструмент является высокорисковым, то его доля среди прочих невелика. Небольшие банки, пенсионные фонды, страховые компании работают с этим инструментом очень редко именно по причине его рискованности и невысокой ликвидности.
В нашей стране неким аналогом мезонинного финансирования служит применяемый в розничном ипотечном кредитовании инструмент, представляющий собой услугу по кредитованию первого ипотечного платежа. В эту же категорию можно отнести и заокеанские ипотечные кредиты subprime, в рамках которых кредитные учреждения финансируют ипотеку на 100 и более процентов, не уделяя внимания платёжеспособности заёмщика и не исследуя возможные источники для погашения кредита. Предполагалось, что при необходимости для погашения невозвращённого кредита может быть использован сам объект недвжимости или кредит может быть рефинансирован через продажу пула из таких невыплаченных кредитов другим инвесторам.
Преимущества мезонина
Все последствия подобных предположений уже в полной мере прочувствовали на себе, как американские банки, так и их европейские коллеги. Кредитование subprime и стало одной из основных причин мирового кризиса ликвидности, в основе которого лежал американский ипотечный кризис. Несмотря на то, что основная сфера применения инструмента мезонинного финансирования высокорисковые и даже венчурные проекты, грамотная работа с этим инструментом, напротив, снижает риски кредиторов. Причиной тому российское законодательство, которое гораздо сильнее защищает кредитора, в случае банкротства заёмщика, нежели акционера. По закону, займы выплачиваются в первую очередь, а средства, вложенные акционерами, компенсируются в последнюю. В тоже время, максимально возможная прибыль акицонера несравнимо выше максимально возможной прибыли кредитора, которые получает свой фиксированный процент. Говоря упрощённо, мезонинное финансирование представляет собой некий промежуточный финансовый инструмент финансирования проекта. Мезонинный долг будет взыскан раньше чем долг по акционерному капиталу, но по позже чем долг по заёмному финансированию. Получается, что кредитор, предоставивший мезонинный кредит, принимает на себя часть рисков акционера, однако может получить при этом большую прибыль, т.к. до последнего момента будет вправе выбирать реализовывать принадлежащий ему опцион или нет.
Девелопер, воспользовавшийся этим финансовым инструментом, с одной стороны получает финансовые ресурсы под сравнительно небольшой процент, с другой стороны, девелопер может и вовсе не выплачивать взятый кредит в том случае, если кредитор выберет вараинт выкупа акций. Обычно, доля в проекте по опциону стоит дороже чем на рынке, именно поэтому девелоперу выгоднее получить под неё деньги, чем просто продать.
Процентное соотношение рисков и доходности может колебаться в зависимости от того, в каком сочетании подобраны все составляющие такой смеси. Обычно источники финансирования между заёмными средствами, мезонинным финансированием и акционерным капиталом делятся в пропорциях от 50/25/25 до 70/20/10. Случаи когда мезонинное финансирование используется для покрытия всей потребности компании в собственном капитале крайне редки, впрочем иногда осуществляются сделки, заключаемые без собственного капитала.
К прочим преимуществам мезонинного финансирования относится простота и короткие сроки, необходимые получения такого кредита, в сравнении с обычным банковским кредитом. Оформление мезонинного кредита не требует от заёмщика оформления закладных и выполнения различных других требований банка. Кредитные учреждения, предоставляющие мезонинные кредиты, готовы предложить оптимальный для заёмщика кредитный пакет в минимальные сроки.
У нас и у них
Несмотря не все перечисленные выше плюсы использования мезонинного кредитования для девелоперов, этот финансовый инструмент ещё не получил широкой популярности в нашей стране и находится на этапе становления, в отличие от западных стран. Тем не менее, отдельные инвестиционные компании уже объявили о запуске специальных фондов для предоставления услуги мезонинного финансирования. Уже состоялись и первые сделки по использованию этого финансового инструмента, однако, на сегодняшинй день это всё же скорее исключение, чем правило. Одним из таких немногочисленных пока исключений, стал известный ритейлер «Вестер», заключивший договор с одним из отечественных банков на сумму 300 миллионов долларов, по которому банк получает право в течение четырёх лет приобрести до 10 % акций заёмщика. Что же касается, непосрественно девлоперского бизнеса, то несмотря на всю привлекательность этого инструмента ни одной сделки по мезонинному финансированию на сегодняшний день в России не заключено. В государствах Европы и в США около 20 % девелоперов работают с использованием этого финансового инструмента. В России первые сделки с мезонином осущствили инвестиционные фонды Raven Russia и Quinn. Специфика работы этих фондов – форвардное финансирование с предоставлением мезонина с условием продажи объекта после постройки. Примеров классического мезонина, по которому предоставляются деньги, а заёмщик получает возврат с процентами без каких-либо дополнительных обязательств, на сегодняшний день привести довольно сложно. Однако, специалисты всё же настроены оптимистично в отношении перспектив использования этого инструмента на российском рынке. Сегодня, в условиях роста ставок по кредитам и появления новых, более жёстких требований к собственному капиталу заёмщика, эта услуга обязательно найдёт своих потебителей. Среди причин, сдерживающих развитие этого финансового инструмента, можно назвать нехватку информации об услуге и нежелание многих банков развивать этот инструмент по причине его высокой рискованности.
Чаще всего мезонинное финансирование осуществляется в форме выпуска конвертируемых облигаций. Инвестор, выкупивший эти облигации, получает право на конвертацию облигаций в акции компании по предварительно оговорённой цене. Эта схема позволяет компании получить финансовые ресурсы «в целом», а не для реализации какого-то одного проекта. Кроме того, выпуск конвертируемых облигаций уменьшает процентную ставку займа, как это происходит при работе с любым публичным финансовым инструментом.
Основными отличиями этого финансового инструмента от прочих можно назвать следующие:
— источники погашения. Погашение мезонинных займов, как правило, осуществляется с помощью средств, вырученных от реализации активов или акций компании, в отличие от заёмного финансирования, где погашение происходит за счёт денежных средств, получаемых от основной деятельности.
— источних заёмных средств. Мезонинное финансирование осуществляется только через инструменты, размещаемые напрямую по результатам переговоров между инвестором и заёмщиком. Обычно, заёмные средства привлекаются через открытый рынок.
-ликвидность. Инструменты мезонинного кредитования совершенно неликвидны, не могут быть проданы на финансовом рынке. Векселя, облигации, пулы стандартных кредитов и.т.д. – ликвидные инструменты и находятся в обращении.
-объёмы финансирования. Мезонинное финансирование предоставляется в небольших объёмах (10-20 %) от общего проектного финансирования, в то время как обычные кредиты могут покрывать до 80 процентов общего объёма проектного финансирования.

Источник: https://creditbank24.ru/articles/business-credit/mezoninnoye-finansirovaniye-alternativa-proyektnomu.htm

Финансирование и его виды (стр. 1 из 3)

Введение

Как и большинство основополагающих терминов, термин «финансы» имеет множество определений, выражающих различные взгляды исследователей на одно и то же явление. Понятие «финансы» будоражило умы не одного поколения специалистов еще задолго до появления в нашей стране рыночной экономики. До сих пор существуют различные точки зрения на сущность финансов и, следовательно, различные формулировки данного понятия. Не вдаваясь в подробности дискуссии о сущности финансов, приведем определение, данное в «Современном экономическом словаре»: «Финансы» (от лат. Financia — наличность, доход) — обобщающий экономический термин, означающий как денежные средства, финансовые ресурсы, рассматриваемые в их создании и движении, распределении и перераспределении, использовании, так и экономические отношения, обусловленные взаимными расчетами между хозяйствами-субъектами, движением денежных средств, денежным обращением, пользованием денег.

Соответственно и понятие «финансирование» имеет в юридической и экономической литературе немало трактовок. Наиболее емкие и точные определения:

Финансирование — процесс образования капитала фирмы во всех его формах;

Финансирование — это обеспечение денежными средствами (денежное обеспечение) потребностей расширенного воспроизводства.

Необходимо отметить, что понятие «финансирование» довольно тесно связано с понятием «инвестирование». Однако они не тождественны. Если финансирование – это формирование денежных средств, то инвестирование это их использование (вложение). Оба понятия взаимосвязаны, однако первое предшествует второму.

1.1 Виды финансирования

В настоящей главе будут рассмотрены следующие виды финансирования малого бизнеса:

· самофинансирование;

· гражданско-правовые виды финансирования — лизинг, франчайзинг, венчурное финансирование, микрофинансирование.

Разумеется, существуют и иные виды финансирования. Однако рассмотрим наиболее распространенные и подходящие для МП виды финансирования, а также выявим их специфику в малом бизнесе. Отдельного изучения требуют финансово-кредитные формы государственной поддержки МП. Государство является особым субъектом гражданского права, что обусловлено характером его отношений с иными субъектами права. Государство вступает с ними в отношения не только «по горизонтали», но и «по вертикали.

При возникновении в компании какой-либо инвестиционной задачи или проекта после принятия решения о целесообразности их реализации возникают следующие вопросы: каким источником финансирования воспользоваться и как из множества альтернативных источников выбрать наиболее предпочтительный? Классификацию видов финансирования можно задать по нескольким признакам:

1. В зависимости от срока, на который требуется финансирование (что не всегда совпадает со сроком реализации проекта или решения других производственных задач), различают:

Краткосрочное финансирование (до года)

Цели:

· пополнение оборотных средств (оборотного капитала);

· закупка сырья;

· финансирование незавершенного производства, запасов готовой продукции;

· выплата зарплаты и др.

Долгосрочное финансирование (более года)

Цели:

· обеспечение развития и роста компании;

· внедрение новых технологий, новых продуктов, оборудования;

· развитие дистрибьюторами сети;

· развитие систем управления и др.

2. В зависимости от природы источников (инструментов) различают внутренние и внешние источники (инструменты) финансирования, классификация которых в сочетании со сроком, на который требуется финансирование, выглядит следующим образом:

Краткосрочные

— внутренние:

· реструктуризация дебиторской и кредиторской задолженности;

· продажа активов;

· собственные источники: прибыль, фонды;

· амортизация;

· снижение уровня запасов.

— внешние:

· кредиты и займы;

· выпуск векселей и других долговых инструментов;

· дотации, субсидии, господдержка.

Долгосрочные

— внутренние:

· сдача в аренду помещений, оборудования;

· продажа активов;

· продажа убыточных направлений бизнеса, неосновных производств;

· реинвестирование прибыли, уменьшение дивидендных выплат.

— внешние:

· кредиты и займы;

· эмиссия акций и облигаций;

· бартер;

· факторинг, форфейтинг;

· лизинг;

· проектное финансирование;

· концессионные соглашения;

· госгарантии, налоговые льготы, гранты и др.

3. В соответствии со структурой пассивов и необходимостью возврата привлеченных средств различают:

Собственные средства

· эмиссия акций;

· прибыль;

· фонды, добавочный капитал;

· бюджетное финансирование;

· гранты.

Заемные средства

· эмиссия облигаций;

· выпуск векселей;

· кредиты и займы;

· лизинг;

· различные типы концессионных соглашений.

Процедуру выбора рациональных для компании источников финансирования (при решении конкретной проблемы или проекта) можно разбить на пять этапов:

1. Ответы па вопросы: для чего нужны средства, сколько, на какой срок, возможное обеспечение и т. д.

2. Формирование перечня потенциальных источников финансирования.

3. Ранжирование источников финансирования по показателю стоимости (обслуживания) каждого источника в порядке возрастания стоимости.

4. Расчеты эффективности проекта (мероприятия) с учетом определенного источника финансирования или их сочетания, начиная с самых дешевых.

5. Выбор наиболее рационального сочетания источников не только по показателям эффективности проекта, но и с учетом критерия стоимости компании (бизнеса).

1.2 Классификация видов финансирования

Классификацию видов финансирования можно провести по нескольким основаниям.

1. В зависимости от условий предоставления денежных средств можно выделить:

· собственно финансирование, которое предусматривает предоставление денежных средств без условия их возврата;

· кредитование, т.е. предоставление определенной денежной суммы при условии возврата ее через определенный промежуток времени.

Первый вид финансирования можно охарактеризовать как финансирование в узком смысле слова. Сочетание же собственно финансирования и кредитования представляет собой финансирование в широком смысле слова.

Кредитование, как и собственно финансирование, обеспечивает финансовые потребности процесса расширенного воспроизводства. Вместе с тем кредит выступает как относительно самостоятельное звено в финансовой системе, имеет особые специфические методы перераспределения временно свободных денежных средств. В связи с этим кредитные правоотношения следует рассматривать как часть, подсистему финансовых правоотношений.

2. В зависимости от источника получения денежных средств финансирование бывает:

· внутреннее;

· внешнее.

Внутренние финансовые ресурсы образуются в процессе хозяйственной деятельности организаций. В состав внутренних источников финансирования входят прибыль, в том числе внереализационные доходы за вычетом расходов на их осуществление, амортизационные отчисления, средства от страхования деятельности и т.д.

Основные формы внешнего финансирования — это получение безвозмездной финансовой помощи из бюджетных и внебюджетных источников, привлечение банковских и небанковских кредитов и т.д. Внешние источники финансирования, в свою очередь, подразделяются на бюджетные и внебюджетные. Основной упор в финансировании субъектов МП надо делать на внебюджетные источники — банковское и небанковское кредитование, лизинг, франчайзинг, венчурное финансирование и т.д.

3. В зависимости от субъекта финансирования:

· самофинансирование;

· государственное;

· банковское;

· кооперативное;

· партнерское и иное

4. В зависимости от способа финансирования:

· прямое — предоставление кредита, безвозмездной финансовой помощи и т.д.

· косвенное — передача денежных средств происходит опосредованно, через определенные операции (например, лизинг, франчайзинг, гарантии и т.д.).

Все вышеприведенные виды финансирования имеют соответствующие источники.

финансирование малый бизнес факторинг

1.3 Источники финансирования

Примерный перечень источников финансирования малого бизнеса следующий:

1. Финансирование:

· из накопленной капитализированной прибыли (за счет фонда развития фирмы);

· из накопленного амортизационного фонда и текущих амортизационных отчислений;

· из резервного фонда для покрытия временных текущих убытков, планируемых на период, предшествующий выходу предприятия на проектные показатели объемов выпуска и продаж;

· из уставного капитала (при превышении им действующего норматива поддержания определенной величины уставного капитала).

2. Заемные средства:

· банковские кредиты;

· средства, выручаемые от размещения на биржевых или внебиржевых фондовых рынках облигаций предприятия;

· коммерческий кредит поставщиков материальных ресурсов (запасов сырья, полуфабрикатов, комплектующих изделий, услуг контрагентов и пр.) при покупке их в рассрочку или с отсроченным платежом;

· лизинг.

3. Привлеченные средства:

· средства акционеров — учредителей (участников) и тех, кто приобрел акции предыдущих дополнительных эмиссий (выпусков акций);

· средства от размещения на фондовом рынке новых выпусков акций;

· франчайзинг.

4. Прочие смешанные или нетрадиционные источники финансирования:

· выпуск и размещение конвертируемых акций и облигаций;

· инновационный кредит;

· получение форвардных контрактов на поставку осваиваемой продукции со значительно отсроченным сроком поставки и при наличии от заказчика авансовых платежей.

В целом для финансовой структуры малых фирм характерны следующие черты:

· недостаток собственных средств;

· ограниченный доступ к кредитам в отличие от крупных фирм;

Источник: http://MirZnanii.com/a/239404/finansirovanie-i-ego-vidy

Финансирование выборов в Российской Федерации

Под финансированием выборов понимают все действия, направленные на прямое и косвенное финансовое и поддающееся финансовой оценке материальное обеспечение подготовки и проведения выборов, не ограниченное рамками избирательных кампаний.

Прямое финансирование выборов – это перечисление, поступление, расходование, учет, отчетность и другие действия, влекущие за собой движение бюджетных и иных финансовых ресурсов государства, организаций, граждан, оказывающих влияние на волеизъявление избирателей на выборах.

Косвенное финансирование выборов связано с оказанием финансовой и материальной поддержки кандидатам, политическим партиям, предоставлением бесплатного эфирного времени для целей выборов, распространением бесплатной информации о кандидатах, предоставлением налоговых льгот, содержанием избирательных комиссий, информационных систем, направленных на обеспечение выборов.

Финансирование выборов с точки зрения законодательств осуществляется по двум направлениям:

  • а) финансирование избирательной кампании, что практически означает финансирование самой организации проведения выборов;
  • б) финансирование избирательной кампании кандидатов, политических партий.

Первое осуществляется только из бюджетных средств, размер которых определяется при разработке и утверждении соответствующего бюджета.

Второе направление финансирования осуществляется через избирательные фонды кандидатов, политических партий.

Избирательный фонд – денежные средства на специальном избирательном счете зарегистрированного кандидата, политической партии, которые аккумулируются и расходуются в установленном законодательством порядке.

Избирательный фонд – публично-правовое образование, имеющее строго целевое назначение и временный характер. Поэтому вопросы владения, пользования и распоряжения избирательным фондом не могут регулироваться гражданским правом, а составляют предмет избирательного права. Кандидат не является собственником избирательного фонда, но управляет им сам либо поручает управление своему представителю.

Правовой статус избирательных фондов на федеральном уровне в настоящее время определяется избирательным законодательством и инструкциями, издаваемыми ЦИК РФ и избирательными комиссиями субъектов РФ.

Избирательный фонд считается созданным со дня открытия специального избирательного счета, который может быть открыт только в Сбербанке РФ. Средства избирательного фонда имеют строго целевое назначение и могут расходоваться в установленных законодательством пределах только на избирательную компанию.

Финансирование мероприятий, связанных с подготовкой и проведением выборов Президента РФ и Государственной Думы, осуществляется за счет средств федерального бюджета; с подготовкой и проведением региональных выборов – за счет средств соответствующих регионов; с организацией и проведением выборов в органы местного самоуправления – за счет средств соответствующих местных бюджетов.

Закреплена обязанность кандидатов, политических партий учитывать средства в фонде и отчитываться о поступлении и расходовании средств, а также ответственность за нарушения финансирования выборов.

Не допускаются добровольные пожертвования в избирательные фонды со стороны иностранных государств, предприятий, организаций, граждан, лиц без гражданства, международных организаций, российских юридических лиц с иностранным участием, если доля иностранного капитала превышает 30%, граждан Российской Федерации, не достигших возраста 18 лет, органов государственной власти и органов местного самоуправления, государственных и муниципальных учреждений и организаций, юридических лиц, имеющих государственную или муниципальную долю в их уставном капитале, превышающую 30%, а также пользующихся льготами по уплате налогов и сборов, воинских частей, правоохранительных органов, благотворительных организаций, религиозных объединений, анонимные пожертвования.

Законодательством устанавливаются предельные размеры перечисляемых в избирательные фонды собственных средств кандидата, избирательного объединения или блока, средств, выделяемых кандидату выдвинувшим его избирательным объединением или блоком, и добровольных пожертвований физических и юридических лиц, а также предельные размеры расходования средств избирательных фондов.

Соответствующая избирательная комиссия до дня выборов обязана периодически публиковать сведения о размерах и источниках создания избирательных фондов на основании сведений, представляемых кандидатом, избирательным объединением или блоком, которые не позднее чем через 30 дней по окончании выборов обязаны представить в соответствующую избирательную комиссию отчет о размерах и всех источниках создания своих избирательных фондов, о всех произведенных затратах, а избирательная комиссия обязана передать копию этого отчета в СМИ для опубликования не позднее трех дней со дня их поступления.

Окончанием избирательной кампании является день представления избирательной комиссией, организующей выборы, отчета о расходовании средств соответствующего бюджета, выделенных на подготовку и проведение выборов.

Источник: https://studme.org/30935/pravo/finansirovanie_vyborov_rossiyskoy_federatsii

Мезонинный кредит как альтернатива проектного финансирования инвестиционных проектов

Е.М. Петрикова
кандидат экономических наук,
доцент кафедры финансов и цен
Российский экономический университет
имени Г.В. Плеханова
Финансы и кредит
28(556)-2013

В статье отмечается, что мировой кризис создал множество трудностей для банков и инвесторов по финансированию инвестиционных проектов, заставив кредиторов пересмотреть принципы своей денежно-кредитной политики, а инициаторов — искать альтернативные инструменты привлечения денежных средств под проект. Одним из таких инструментов является мезонин. Рассматриваются плюсы и минусы мезонинного финансирования по сравнению с другими формами проектного финансирования. Особое внимание уделяется вопросам изменения резервов банка и анализу российской практики коммерческих кредитных организаций по мезонинному и субординированному финансирова-нию инвестиционных проектов. Делаются выводы о перспективах и формах применения мезонинного финансирования в России.

Основными закономерностями функционирования глобального финансового рынка в фазе экономического роста до мирового финансово-экономического кризиса 2008 г. принято считать:

  • активизацию процессов глобализации, интеграции и конвергенции международного финансового рынка;
  • рост международной конкуренции между участниками рынка;
  • рост количества слияний и поглощений;
  • вымывание посредничества;
  • усиление международной финансовой регионализации.

В качестве результата проявления данных закономерностей выступала низкая стоимость кредитных ресурсов на мировом финансовом рынке.

В период экономического кризиса наблюдались следующие процессы:

  • усиление несбалансированности мировой экономики и дисбаланса платежных балансов развитых и развивающихся стран;
  • резкое ослабление связей финансовых рынков с реальной экономикой;
  • отрыв капитализации компаний и доходности вложений в финансовый сектор от доходности вложений в реальный сектор;
  • снижение эффективности системы функционирования международного финансового рынка.

Все это привело к резкому росту стоимости заемных денежных средств и обесценению стоимости заложенных активов. Кроме того, указанные процессы стали результатом тенденций, присущих глобальному финансовому рынку в посткризисный период развития. Назовем некоторые из этих тенденций:

  1. повышение емкости и прозрачности финансового рынка, повышение эффективности работы его глобальной рыночной инфраструктуры, резкое ослабление связей финансовых рынков с реальной экономикой;
  2. укрепление устойчивости мировой финансовой системы путем развития диверсифицированной системы резервных валют и международных финансовых центров, объединяющих глобальный финансовый рынок в режиме «online»;
  3. создание возможности для секьюритизации широкого круга активов и начало формирования современной системы управления рисками, адекватной степени развития финансовых технологий ;
  4. унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка, формирование системы стимулов к рациональному поведению участников финансового рынка, основанному на сбалансированной оценке рисков и возможностей .

Мировой кризис создал множество трудностей для банков и инвесторов по финансированию инвестиционных проектов, поиску финансовых ресурсов для реализации проектов. Он заставил кредиторов пересмотреть принципы своей денежно-кредитной политики, а инициаторов — искать финансирование через механизмы рынка капитала, а также гибридные формы финансирования. В связи с этим актуальными становятся альтернативные инструменты привлечения денежных средств под проект. В частности — мезонинный кредит.

Мезонин — это некий симбиоз долгового финансирования (debt financing) и финансирования собственным капиталом (equity financing). Как известно, долг — это самые дешевые деньги, а собственный капитал — самые дорогие деньги. Мезонинное финансирование занимает промежуточное положение: предоставляемый финансовый ресурс стоит дороже долговых денег, но дешевле собственных.

Мезонинный кредит (mezzanine loan) — это, как правило, необеспеченный кредит (предоставляемый без залога имущества) или имеющий глубоко субординированную структуру обеспечения (скажем, залоговое право на имущество третьей очереди, но без права регресса в отношении заемщика). Такой кредит предоставляется на срок не менее 3-5 лет с погашением тела кредита в конце срока. Суть мезонина состоит в том, чтобы позволить компаниям — инициаторам проектов осуществлять большие инвестиции, не обладая при этом значительным капиталом. Кредиторы по мезонинным кредитам, совмещая в одном лице и кредитора, и инвестора (акционера), обычно предпочитают заемщиков с мощным потенциалом роста. При этом инвестор несет повышенные риски по сравнению с обычным заемным (банковским) финансированием и, соответственно, рассчитывает на повышенную доходность от своих инвестиций. С точки зрения условия финансирования мезонин является гибридом между долговым финансированием и прямыми инвестициями, а его использование может позволить оптимизировать условия параллельного получения банковского займа под определенный проект .

Мезонинный кредит следует отличать от мезонинного финансирования. Несмотря на то, что границы между этими двумя терминами практически отсутствуют, понятие «мезонинное финансирование» более широкое, чем понятие «мезонинный кредит». Оно включает в себя также финансовые инструменты (акции, облигации, опционы и пр.), работающие на рынке ценных бумаг. Этот кредит работает только на кредитном сегменте финансового рынка и подразумевает способ финансирования инвестиционных проектов, при котором:

  • инвестор не может рассчитывать на проектное финансирование по причине недостатка собственных средств в проекте;
  • кредиты и займы для компании недоступны по причине уже существующей долговой нагрузки по проекту;
  • кредитор предоставляет дополнительные средства собственнику (без дополнительного залогового обеспечения для банка) под более высокие кредитные ставки, чем по так называемому «старшему» (senior debt — долг первой очереди) долгу (табл. 1).

Мезонинное финансирование начинается в момент, когда генерируемых денежных потоков от проекта становится недостаточно для обслуживания долга по мезонинному кредиту. Тогда вступает в действие опцион, дающий право на приобретение определенного числа акций или облигаций специальной проектной компании (SPV — Special Purpose Vehicle) по указанной цене в течение определенного срока, или аналогичный механизм, предоставляющий кредитору возможность участвовать в будущем успехе проекта.

Таблица 1. Сравнительный анализвидов финансирования инвестиционных проектов

Критерий Кредиты (на стройку) Кредиты (на рефинансирование) Мезонинные кредиты
Максимально доступный объем привлекаемых средств До 70% от общей суммы затрат по проекту До 70% от рыночной стои­мости объекта Сумма долга не должна превы­шать 70% от стоимости активов компании
Сроки погашения кредита До 3-5 лет До 10-15 лет До 3-5 лет
Плата за привлечение денежных средств 10-15% 9-12% 20%
Доля собственных средств, инвестированных в проект 25-35% 25-30% 10-15%
Залоговое обеспечение по кредиту Права на земельные участки, имущественные права, акции проектных компаний Права на земельные участ­ки, права собственности на объект, акции проектных компаний Акции холдинговых и субхол- динговых компаний, акции 8РУ, акции строящихся компаний
Выборка средств кредит­ной линии По необходимости (по мере строительства) Единовременно По гибкому графику на основе утвержденного бизнес-плана компании

Обычно мезонинное финансирование используется компаниями с положительным денежным потоком для финансирования:

Мезонинное финансирование начинается в момент, когда генерируемых денежных потоков от проекта становится недостаточно для обслуживания долга по мезонинному кредиту. Тогда вступает в действие опцион, дающий право на приобретение определенного числа акций или облигаций специальной проектной компании (SPV — Special Purpose Vehicle) по указанной цене в течение определенного срока, или аналогичный механизм, предоставляющий кредитору возможность участвовать в будущем успехе проекта.

Обычно мезонинное финансирование используется компаниями с положительным денежным потоком для финансирования:

  • дальнейшего роста за счет реализации проектов;
  • поглощений;
  • рекапитализации;
  • выкупа контрольного пакета акций корпорации ее персоналом (МВО — Management BuyOut 1 );
  • выкупа контрольного пакета акций с помощью кредитов (LBO — Leveraged Buy Out 2 ) и т. д.

1 Менеджированный выкуп (МВО) — внутренний управленческий выкуп (покупка компании или части компании группой ее управляющих).

2 Левереджированный выкуп (LВО) — приобретение другой компании с использованием существенного количества заемных денег (в форме кредита или облигаций), чтобы профинансировать сделку. Часто активы приобретаемой компании используются в качестве обеспечения по кредитам в дополнение к активам приобретающей компании.

Целью мезонинного инвестора является не владение компанией, а получение искомого уровня возврата на инвестиции. Поэтому оно, как правило, имеет более гибкие (по сравнению с долговыми кредитами) условия погашения и выплаты процентов, приспособленные под реалии инвестиционного проекта. Предполагаемый уровень риска и доходности при мезонинном финансировании всегда выше, чем у обычного долгового финансирования, но ниже, чем у акционерного капитала (рис. 1).

Мезонинные кредиты при приобретении за счет заемных средств у банка обычно предоставляются под значительно более высокие проценты и комиссии по сравнению с кредитами первой или второй очереди по одной и той же сделке (см. табл. 1). Однако они обходятся дешевле по сравнению с таким инструментом, как оплата в натуральной форме. При оценке ставка мезонинного кредита не должна превышать внутренней нормы доходности (IRR — Internal Rate of Return) капиталовложений по проекту. Для разных проектов характерны разные ставки доходности (рис. 2).

Мезонинный кредит может быть привлечен как на начальном этапе реализации инвестиционного проекта (наравне с долгом первой очереди), когда еще согласуются условия финансирования в банке, так и на этапе, когда проект уже запущен, но требуется дополнительное финансирование со стороны собственника. В любом случае мезонинное финансирование подменяет или пополняет собственные ресурсы компании, что позволяет проекту получить необходимый собственный капитал (equity).

Мезонин, привлеченный компанией SPV, генерирующей инвестиционный проект на начальной стадии его реализации, привлекается в случае отсутствия достаточного (полного) финансирования со стороны организации-инициатора. Обычно оптимальным соотношением собственного и заемного капитала по инвестиционному проекту является такая структура, при которой залоговое обеспечение, учтенное с дисконтом, позволяет покрыть кредитные риски банка по проекту. Так как мезонинный кредит является необеспеченным, то дополнительное обеспечение по нему не требуется. А в случае дефолта компании SPV ее остальные долговые обязательства будут, как правило, иметь более высокий приоритет, чем обязательства по мезонинному кредиту.

Если инвестиционный проект уже запущен, а кредиты и займы для компании недоступны по причине существующей долговой нагрузки по проекту, то одним из способов дополнительного вливания денежных средств в проект также будет являться мезонинное финансирование. Мезонин может быть использован для увеличения финансового рычага при наличии финансовых возможностей для обслуживания проекта (коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга денежными потоками, доступными для обслуживания долга — DSCR — Debt Service Coverage Rate >1,2) дополнительных субординированных кредитов и займов. Если компания имеет высокую капитализацию, то высокие ставки по мезонинному кредиту заменяют опционом на покупку акций заемщика в будущем по цене, зафиксированной в момент осуществления сделки.

Таким образом, возврат инвестиций по мезонину состоит из трех частей.

  1. Фиксированный или плавающий процент, который начисляется на остаточную сумму долга и уплачивается регулярно (например раз в квартал).
  2. Отложенный процент (PIK — Pay-In-Kind) уплачивается в конце периода, но капитализируется раз в год.
  3. Участие в приросте стоимости компании% (equity kicker), которое может быть структурировано через опционы, варранты или номинальные варранты (penny warrant).

Мезонинный кредит может быть привлечен как на начальном этапе реализации инвестиционного проекта (наравне с долгом первой очереди), когда

  • частично за счет кредита;
  • частично акциями компании БР V, ответственной за реализацию проекта.

Однако поскольку этот инструмент является высокорисковым, то его доля среди прочих невелика (чуть более 10%). Мезонинный кредит является своего рода альтернативой для кредита по проекту, структурированного на принципах проектного финансирования.

Коммерческие банки являются самым большим источником старшего долга для ВОТ-проектов (около 60-70%). Но в подобных ГЧП-проектах предполагается, что срок кредита должен быть намного дольше срока займа для корпоративных целей общего характера. Другими инвесторами могут выступать:

  • Правительство РФ или региональные органы власти (в качестве соинвестора или гаранта), на территории которых реализуется ГЧП-проект;
  • учреждения-вкладчики;
  • небольшие инвесторы, которые приобретают акции компании на национальных и международных фондовых рынках.

Для структурирования источников финансовых средств, необходимых для реализации проекта, компанией — инициатором проекта, как правило, создается компания 8РУ, ответственная за реализацию проекта, путем инвестирования в ее уставный капитал материальных активов (в виде денежных средств, земельных участков, основных фондов и пр.), необходимых для запуска проекта. Организация-инициатор зачастую является одним из основных участников создаваемой компании SPV, на которую привлекается основной, а позже и мезонинный кредит, и которая отвечает за их погашение и обслуживание. Обычно в качестве обеспечения по основному кредиту закладываются имеющиеся у SPV активы и создаваемые в процессе финансирования ГЧП-проекта активы. В случае не-достаточности обеспечения по основному кредиту компания — инициатор проекта может выступать поручителем. Однако банки, чтобы подстраховать себя, просят предоставить гарантию или оговаривают опцион на приобретение пакета акций SPV, достаточного для контроля за ее деятельностью.

Обслуживание мезонинного кредита в ГЧП-проектах может производиться по двум сценариям.

Во-первых, в случае если у проекта достаточно ресурсов обслуживать высокую процентную ставку по мезонину и, как правило, старшему долгу, то кредит обслуживается за счет денежных потоков, генерируемых проектом. В отличие от кредита, структурированного на принципах проектного финансирования, во время строительного этапа банки хотят получать повышенную прибыль от своего мезонинного кредита по сравнению со старшим долгом, который зачастую имеет отсрочку платежа по процентам и долгу (grace period) по кредиту на этапа строительства.

Во-вторых, в случае если проект не может генерировать денежные средства, необходимые для обслуживания мезонинного долга, то обязательства по мезонину трансформируются в акционерный капитал, так как банки хотят иметь возможность принять на себя контроль над проектом в случае возникновение каких-либо трудностей. С одной стороны, существует потенциальный риск, а с другой — уверенность банков в прибыльности проекта и его способности погасить и оплатить долг. Поэтому для реализации этой схемы в момент подписания кредитного соглашения по мезонину оговаривается опцион, дающий право на приобретение определенного числа ценных бумаг 8РУ по указанной цене в течение определенного срока, или аналогичный механизм, дающий кредитору возможность осуществлять контроль за деятельностью компании.

Итак, мезонинное финансирование существенно отличается от проектного финансирования и даже является его альтернативой. Существенными факторами, которые определяют различия между этими двумя способами финансирования инвестиционных проектов, становятся следующие:

  • погашение в рамках проектного финансирования осуществляется за счет денежных средств, генерируемых проектом, а в рамках мезонинного финансирования — с помощью средств, вырученных от реализации активов или акций компании SPV;
  • инструменты мезонинного кредитования неликвидны в отличие от ликвидных инструментов проектного финансирования, обращающихся на рынке (табл. 2).

Таблица 2. Сравнение проектного и мезонинного финансирования

Критерий Проектное финансирование Мезонинное финансирование
Источники погашения Погашение происходит за счет денежных средств, получаемых от операционной деятельности реализуемого проекта Погашение, как правило, осуществляется с помощью средств, вырученных от реализации активов или акций компании SPV
Источник заемных средств Обычно заемные средства для проектов при­влекаются через открытый рынок (выпуск облигаций) или в результате займа у пула кредиторов Мезонинное финансирование осуществляет­ся только через инструменты, размещаемые напрямую по результатам переговоров между инвестором и заемщиком
Ликвидность Векселя, облигации, пулы стандартных кредитов и т. д. — ликвидные инструменты и находятся в обращении на рынке Инструменты мезонинного кредитования не­ликвидны и не могут быть проданы на рынке
Объем финансирования Кредиты под проектное финансирование могут покрывать до 70% от общего объёма стоимости инвестиционного проекта Мезонинное финансирование предоставляет­ся в небольших объемах (около 10-15 %) от общего проектного финансирования
Обеспечение Обеспеченный (залог объектов, создаваемых в рамках проекта, с дисконтом от 30%) Необеспеченный (иногда в залоге находятся акции, облигации, выпускаемые под вновь созданную компанию SPV)
Стоимость заемных ресурсов Зависит от уровня кредитоспособности заем­щика и риск-класса сделки Дорогой (учитывает низкий уровень покрытия кредитного риска по мезонинному кредиту)

В то же время мезонинное финансирование отличается от субординированного. Субординированное финансирование — форма движения денежного капитала, при которой погашение обязательств осуществляется после выплат банкам-кредиторам по старшему долгу, но до распределения прибыли между инвесторами. Такое финансирование в соответствии с положением Банка России от 10.02.2003 № 215-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций» предоставляется обычно в виде кредита (депозита, займа, облигационного займа), который привлекается кредитной организацией на срок не менее 5 лет и не может быть истребован кредитором до окончания срока действия договора, если заемщик не нарушает его условий.

Субординированный кредит в российском праве существует только для банков. Выплата основной суммы долга происходит одним платежом по окончании срока действия договора. Проценты по такому виду кредита не могут существенно отличаться от рыночных условий предоставления аналогичных кредитов, их нельзя менять в течение срока договора. Без согласования с Банком России невозможны:

  • досрочное погашение кредита или его части;
  • досрочная уплата процентов за пользование кредитом;
  • досрочное расторжение договора кредита и (или) внесение в него изменений.

В случае банкротства кредитной организации- заемщика требования кредитора, предоставившего субординированный кредит, не могут быть удовлетворены до полного удовлетворения требований иных кредиторов.;

Денежные средства, полученные по субординированным кредитам, могут включаться в период, превышающий 5 лет до окончания срока действия договора, — в полной сумме. А в последние 5 лет до окончания срока действия договора — по остаточной стоимости в дополнительный капитал банка, который является частью показателя «величина собственного капитала».

Это происходит только в том случае, если такой кредит признается и подтверждается Банком России как субординированный. Величина субординированного кредита, включаемого в состав источников дополнительного капитала, не может превышать половины величины основного капитала кредитной организации. Если данная величина превышена, то он учитывается как привлеченные средства.

В отличие от субординированного капитала, увеличивающего собственный капитал банка, мезонинный кредит участвует в формировании резервов за счет собственного капитала банка. С 2013 г. Банк России обязал кредитные организации формировать резервы по ссудам корпоративным заемщикам, в том числе по мезонинному финансированию. Так как мезонинный кредит является высокорискованным банковским продуктом, то отнесение возможных потерь за счет создаваемых резервов — вполне закономерно и логично (рис. 4).

Согласно российскому законодательству субординация кредитов для компаний невозможна. Поэтому на практике банки зачастую прибегают к использованию зарубежной компании, которая получает основное и мезонинное финансирование, а затем предоставляет финансирование российской компании (рис. 5). Компания, получающая кредит, чаще всего регистрируется в иностранном праве. Это делается для того, чтобы в случае дефолта банк не потерял контроль над проектом и не тратил время на реализацию акций компании через публичные торги, как предусматривает законодательство в России.

Близким «родственником» мезонинного финансирования являются мусорные облигации. Инструменты, используемые при этом типе финансирования, занимают позицию где-то между долговыми и долевыми инструментами. Мусорные облигации (как и мезонинное финансирование) позволяет корпорации проводить выкуп долговым финансированием быстрее и эффективнее, чем это было бы возможно сделать при использовании иных инструментов и источников финансирования.

Капитализация рынка мусорных облигаций во много раз превышает капитализацию рынка мезонинного финансирования. И это несмотря на то, что оба этих инструмента имеют схожие характеристики по риску и доходности. Рассмотрим, в чем же отличия между этими формами финансирования.

Во-первых, мусорные облигации всегда обращаются на открытом фондовом рынке, т. е. являются открытыми ценными бумагами (public securities), в отличие от них инструменты мезонинного финансирования размещаются только частным образом — напрямую, при помощи переговоров между эмитентом и покупателем/группой инвесторов.

Во-вторых, мусорные облигации обращаются на относительно ликвидном вторичном рынке ценных бумаг, а инструменты мезонинного финансирования (несмотря на то, что в мезонинном финансировании присутствуют компоненты долевых ценных бумаг, эмиссию которых необходимо регистрировать) являются абсолютно неликвидными. Они приобретаются инвесторами, которые готовы пойти на долгое ожидание погашения приобретенного выпуска.

В-третьих, объемы эмиссий мусорных облигаций чаще всего превышают 100 млн долл., а объемы эмиссий инструментов мезонинного финансирования обычно составляют до половины этой суммы. Однако падение ликвидности рынка мусорных облигаций в начале 1990-х гг. существенно сократило их использование в качестве источников финансирования выкупов долговым финансированием (это относится и к мезонинному финансированию) и привело к росту использования долевых инструментов для финансирования выкупов в 1990-х гг. (обыкновенных акций, варрантов и т. п.).

Использование мезонинного финансирования параллельно с долгами первой очереди (рис. 6) позволяет:

  • оптимизировать структуру капитала;
  • получить дополнительные источники финансирования;
  • уменьшив необходимый бизнесу объем собственного капитала, избежать размытия акционерного капитала;
  • повысить рентабельность капитала ;
  • снизить средневзвешенную стоимость капитала (по сравнению с ситуацией использования акционерного капитала для финансирования проектов).

В настоящее время мезонинное финансирование в западной практике доступно для более крупных частных компаний и открытых акционерных компаний, рассчитывающих с помощью этого финансового инструмента поднять доходность по своим активам. Оно используется для реализации крупномасштабных строительных проектов, создания новых компаний в развивающихся отраслях промышленности. Пока фондовые рынки в значительной степени не используются для финансирования проектов ГЧП по схеме ВОТ (за исключением выпуска американских облигаций для финансирования проектов). Значительная степень риска в таких схемах финансирования связана с возможностью прекращения проекта без значительного увеличения кредита в связи с возникновением дополнительных расходов на этапе строительства. В связи с этим рейтинговые агентства (S&P, Fitch, Moody’s) не всегда готовы дать хорошую инвестиционную классификацию ценных бумаг для подобных единичных инвестиционных проектов.

Мезонинными инвесторами зачастую выступают крупные банки и страховые компании, хедж- фонды, фонды частных инвестиций. Небольшие банки, пенсионные фонды, страховые компании работают с этим инструментом очень редко имен-но по причине его рискованности и невысокой ликвидности. Мезонинные фонды, как правило, выбирают более пассивную роль в управлении и контроле за компанией SPV, в то время как традиционные инвесторы, которые приобретают долю в собственном капитале SPV, обычно ищут способ играть в управлении активную роль. Основная цель мезонинного фонда (как и банка) состоит в том, чтобы предоставить кредиты компаниям, которые останутся прибыльными в течение длительного периода времени. Акции, приобретаемые фондом, выпускаются по установленной цене с ожиданием, что компания с течением времени начнет все более повышать свою прибыльность, увеличивая таким образом и потенциальную прибыль для фонда.

Стоит отметить, что к данному инструменту финансирования также часто прибегают девелоперы, нуждающиеся в дополнительном финансировании строительства своего объекта. Несмотря на все перечисленные плюсы использования мезонинного кредитования для девелоперов, этот финансовый инструмент еще не получил широкой популярности в России. Он находится на этапе становления (в отличие от западных стран). В государствах Европы и США около 20 % девелоперов работают с данным финансовым инструментом. Объем этого рынка, по данным консалтинговой компании Mercer, в 2010 г. составил 500 млрд долл.

В настоящее время в РФ существует тенденция сокращения количества сделок по проектному финансированию из-за падения доходности по этим проектам и их возросшей стоимости (в отношении ожидаемой прибыли). По этой причине мезонинное финансирование в ближайшее время будет использоваться более активно. По мнению автора, в ближайшее время в России мезонинное финансирование может быть востребовано:

  • крупными банками для финансирования компаний с хорошей капитализацией
  • венчурными фондами и фондами прямых инвестиций для финансирования высокорискованных венчурных проектов субъектов малого и среднего предпринимательства (МСП).

Мезонинные кредиты имеют более высокий приоритет для банка в конкурсной очереди на финансирование, а опционное соглашение позволяет компании-инициатору рассчитаться с банком в удобной для него форме:

  • выплата прибыли (в виде банковских процентов) держателю опциона;
  • размещение в его пользу акций.

Кроме того, кредиторы заинтересованы в предоставлении мезонина, так как принимают на себя часть рисков акционера (что может позволить ему получить при этом большую прибыль, чем кредиторы по заемному или проектному финансированию), так как до последнего момента банки будут вправе выбирать — реализовывать принадлежащий им опцион или нет.

Литература

1. Бэр X.П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов — инновационная техника финансирования банков / пер. с нем. Ю.М. Алексеева, О.М. Иванова. М.: Волтере Клувер. 2007.

2. Иескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования. М.: Вершина. 2008.

3. Петрикова Е.М. Регулирование платежного баланса и международной инвестиционной позиции России: монография М.: РЭУ им. Плеханова. 2013.

Источник: http://1atoll.ru/?id=678

Норма прибыли и проценты

Кредиторы по мезонинным кредитам, обычно так называемые мезонинные фонды, стремятся получить определённую минимальную внутреннюю норму доходности, получаемую из четырёх источников: комиссия за организацию финансирования, выплата процентов наличными, оплата в натуральной форме и сертификаты. Комиссия за организацию финансирования, как правило уплачиваемая вперёд, даёт наименьшую рентабельность и скорее направлена на покрытие административных расходов. Выплата процентов наличными — это то же, что и проценты, при этом, как правило, проценты уплачиваются на основную сумму с одинаковой периодичностью до наступления срока возврата кредита. Оплата в натуральной форме производится дополнительно к выплате процентов и увеличивается от периода к периоду, тем самым увеличивая размер основной суммы кредита (т. е. сложные проценты). Срок уплаты выплачиваемой в натуральной форме части наступает в дату возврата основной суммы кредита. Достигнутая цена продажи акций, приобретённых по сертификатам, также входит в состав общей прибыли кредитора.

В основе такой схемы выплаты процентов лежит стремление отсрочить обременение заёмщика полной стоимостью уплаты процентов по такому кредиту до наступления срока, на самом деле рассчитывая на значительное увеличение движения денежных средств (равно как и увеличение стоимости акционерного капитала по сертификатам) ближе к дате возврата кредита. Крайним случаем такого финансового инструмента является кредит с оплатой в натуральной форме (англ. PIK loan). Другим крайним случаем был бы, с технической точки зрения, простой заём.

Проценты по мезонинным кредитам значительно выше задолженности с первоочередным правом требования или задолженности более высокой очерёдности погашения, вследствие чего сложные проценты становятся существенной частью принципа возмещаемости. Кроме того, мезонинные кредиты обычно влекут определённый риск рефинансирования, что означает, что движения наличности заёмщика в период погашения, как правило, оказывается недостаточно для возврата всех задолженных денежных сумм, если компания не показывает отличных результатов. По такому определению, кредиторы по мезонинным кредитам предпочитают заёмщиков с мощным потенциалом роста.

Финансирование объектов недвижимости

В финансировании недвижимости к мезонинным кредитам часто прибегают застройщики с целью обеспечения дополнительного финансирования строительства (обычно в случаях, когда первичная ипотека или потребность в средствах строительного кредита превышают 10%). Мезонинные кредиты такого рода часто предоставляются под обеспечение не самим строящимся объектом недвижимости, а акциями компании-застройщика (что, как правило, происходит при обычной ипотеке). Это даёт кредитору возможность быстрее завладеть обеспечением в случае неисполнения обязательств по уплате и обращения взыскания на имущество. Типовое производство по обращению взыскания по ипотеке может занять больше года, тогда как акции являются личным имуществом заёмщика, и их можно взыскать в судебном порядке всего за несколько месяцев.

Мезонинный кредит позволяет кредитору получить более высокие проценты по сравнению с банковским кредитом. Например, в США мезонинные ставки колеблются от 8 до 15 % годовых. Застройщики готовы выплачивать повышенные проценты потому, что для привлечении мезонинного инвестора застройщику достаточно обладать собственным капиталом примерно в половину от привлекаемого (для формирования 100 % обычно достаточно иметь около 30 %, чтобы получить дополнительное финансирование в размере 70 %). Банковский кредит на таких условиях не получить.

Существует практика «дополнительного вознаграждения от чистой прибыли проекта» (equity kicker). Кредитор помимо процентов по мезонину может получить дополнительную доходность от предоставленных заёмщиком ценных бумаг — опционов или варрантов.

Приобретение за счёт заёмных средств

При приобретении за счёт заёмных средств (leveraged buy-outs) мезонинный кредит используется в случае, если цена приобретаемого объекта превышает степень соотношения между собственными и заёмными средствами, до которой кредиторы хотят предоставить кредит с приоритетным правом требования или кредит с правом требования второй очереди. Он, как правило, предоставляется не самому предприятию, а специально созданной для осуществления приобретения компании (acquisition vehicle), либо другой компании либо компании специального назначения (SPV). В случае целевой компании, не имеющей собственного движения денежных средств, схема возврата наличных процентов через, например, выплату дивидендов влечёт дополнительный риск (к примеру, минимум накопленной чистой прибыли, налогов) для финансового инструмента.

Мезонинные кредиты при приобретении за счёт заёмных средств обычно предоставляются под значительно более высокие проценты и комиссии по сравнению с кредитами с приоритетным правом требования или кредитами с правом требования второй очереди по той же сделке, однако они обходятся дешевле по сравнению с таким инструментом, как оплата в натуральной форме. Получатель кредита должен очень тщательно оценивать, не перевешивает ли стоимость получения мезонинного кредита его внутреннюю норму доходности на капиталовложение.