Метод чистых активов

Затратный подход в оценке бизнеса. Метод чистых активов. Метод ликвидационной стоимости. Выбор методов. Этапы реализации в рамках каждого метода

При затратном (имущественном) подходе к оценке бизнеса оценщик рассматривает стоимость предприятия с учетом понесенных издержек.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном имущественном подходе является:

Собственный капитал = Активы — Обязательства

Преимущества затратного подхода:

– При оценке новых объектов затратный подход является наиболее надежным.

– Данный подход является целесообразным или единственно возможным в следующих случаях:

– технико-экономический анализ стоимости нового строительства;

– обоснование необходимости обновления действующего объекта;

– оценка зданий специального назначения;

– при оценке объектов в «пассивных» секторах рынка;

– анализ эффективности использования земли;

– решение задач страхования объекта;

– решение задач налогообложения;

– при согласовании стоимостей объекта недвижимости, полученных другими методами.

Недостатки затратного подхода:

– 1. Затраты не всегда эквивалентны рыночной стоимости.

– 2. Попытки достижения более точного результата оценки сопровождаются быстрым ростом затрат труда.

– 3. Несоответствие затрат на приобретение оцениваемого объекта недвижимости затратам на новое строительство точно такого же объекта, т. к. в процессе оценки из стоимости строительства вычитается накопленный износ.

– 4. Проблематичность расчета стоимости воспроизводства старых строений.


– 5. Сложность определения величины накопленного износа старых строений и сооружений.

– 6. Отдельная оценка земельного участка от строений.

– 7. Проблематичность оценки земельных участков в России.

Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат на замещение его основных частей.

Данный подход представлен двумя основными методами:

методом чистых активов;

методом ликвидационной стоимости.

Расчет методом чистых активов включает несколько этапов:

1) определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;

2) оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;

3) рассчитывается стоимость нематериальных активов;

4) оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как срочных, так и краткосрочных);

5) товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

6) оцениваются расходы будущих периодов;

7) оценивается дебиторская задолженность;

8) обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

9) определяется стоимость собственного капитала путем вычитания обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости обязательств.

Метод чистых активов применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем, т.е.:

· Оцениваемое предприятие обладает значительными материальными активами.

· У оцениваемого предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибыли или нет возможности прогнозировать будущую прибыль.

· Оценивается новое предприятие или незавершенное строительство.

· Оцениваемое предприятие сильно зависит от контрактов или не имеет постоянной клиентуры.

· Оценивается холдинговая или инвестиционная компания, которая не получает прибыли за счет собственного производства.

В отношении метода чистых активов применяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

Информационной базой метода чистых активов является бухгалтерский баланс предприятия. Оценщик проводит анализ и корректировку всех статей ежеквартального баланса на последнюю отчетную дату для определения рыночной стоимости имеющихся активов.

Чистые активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки: бухгалтерский баланс; отчет о финансовых результатах; отчет о движении денежных средств; приложения к ним и расшифровки. Предварительно оценщик проводит инфляционную корректировку, цель которой — приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта. Отличительной особенностью затратного подхода при оценке стоимости предприятия является то, что для целей оценки активы предприятия разбивают на группы, оценивают каждую часть, затем суммируют полученные стоимости.

Стоимость предприятия = Рыночная стоимость активов — долговые обязательства.

Преимущества и недостатки метода чистых активов

Преимущества: 1) метод основан на достоверной информации о реальных активах, которые находятся в собственности предприятия, что устраняет абстрактность, присущую другим методам оценки. 2) В условиях формирования рынка недвижимости данный метод имеет самую полную информационную базу, а также использует традиционные для российской экономики затратные методы оценки.

Недостатки: 1) Метод чистых активов не учитывает эффективность работы предприятия и перспективы его развития. 2) Метод не учитывает рыночную ситуацию соотношения спроса и предложения на аналогичные предприятия.

Метод ликвидационной стоимости.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов: 1. определяется последний балансовый отчет. 2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов. 3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже. С учетом календарного графика ликвидации активов, скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск. 5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия. 6. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода. 7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами. Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродажи его активов.

Процедура оценки ликвидационной стоимости предприятия:

· Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия;

· Расчет текущей стоимости активов предприятия;

· Определение величины долговых обязательств предприятия;

· Расчет ликвидационной стоимости предприятия.

Расчет ликвидационной стоимости производиться на основании следующей формулы: V = Vактивов+CF-Cost-Q, где Vактивов — текущая стоимости активов предприятия, CF прибыль (убытки) ликвидационного периода, Cost — стоимость затрат на ликвидацию, Q — стоимость долговых обязательств предприятия.

Оценка ликвидационной стоимости проводится в следующих случаях:

Метод ликвидационной стоимости применяется в случае, если у оценщика имеютсяобоснованные сомнения относительно продолжения функционирования предприятия в будущем. При определении ликвидационной стоимости активов оценщик определяет стоимость активов с учетом ограниченного срока экспозиции при их продаже за вычетом затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Обязательства принимаются к расчету по рыночной стоимости.

При определении ликвидационной стоимости бизнеса стоимость деловой репутации и нематериальных активов, связанных с получением доходов в будущем, обесценивается и принимается равной нулю.

В отношении прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются общие правила оценки бизнеса, установленные для затратного подхода.

Чистая выручка, получаемая после ликвидации активов предприятия и выплат его задолженности, приводится к текущей стоимости.

Кроме того, при ликвидации (продаже) активов предприятие платит комиссионные посредникам, несет расходы на демонтаж, а также вынуждено снижать цену ниже рыночной для обеспечения ликвидности. Из стоимости проданных активов вычитается стоимость обязательств, издержки предприятия (в т.ч. на содержание управленческого персонала), комиссионные посредникам, налоги на продажу имущества. Все доходы и издержки должны быть дисконтированы.

Источник: https://megaobuchalka.ru/4/22764.html

Метод скорректированных чистых активов

⇐ ПредыдущаяСтр 33 из 41

Результаты, получаемые простым пересчетом, не позволяют напрямую выйти на рыночную стоимость объекта оценки. Они свидетельствуют, скорее, о его ба­лансовой стоимости. Поэтому в практике оценки бизнеса при использовании ме­тода чистых активов целесообразно осуществлять нормализацию отдельных ста­тей актива и пассива баланса, а также их корректировку на основе расшифровок к финансовой отчетности, первичной документации и прочей информации.

В ходе оценки стоимости методом скорректированных чистых активов ОАО «XXX» оценщик применил ряд поправок. Корректировки вносились в постатейном порядке.

Оценщику не была предоставлена расшифровка нематериальных активов пред­приятия, следовательно, он не обладал информацией о том, лицензиями на какие именно виды деятельности и на разработку каких месторождений обладает пред­приятие. Таким образом, статья «Нематериальные активы» не пересчитывалась по рыночной стоимости, а лишь была скорректирована на инфляционный рост.

Известно, что аудитором ОАО «XXX» является компания «Метаудит», кото­рая проводила последнюю переоценку основных фондов на предприятии в 1999 г. Поэтому целесообразно начать пересчет стоимости с начала 2000 г.

Величины основных средств и незавершенного строительства были пересчита­ны на базе показателя фактического изменения цен строительства и строительно- монтажных работ по данным информационно-аналитического бюллетеня «Индек­сы цен в строительстве».

Для того чтобы избежать негативного влияния факторов, искажающих стоимость основных средств и незавершенного строительства, величины статьей «Основные средства» и «Незавершенное строительство» за предыдущие годы были приведены к долларовому эквиваленту с учетом темпов роста соответствующих статей.


Кроме того, основные фонды были разбиты на четыре группы: здания, сооруже­ния производственного назначения; рабочие машины и оборудование; транспортные средства; прочие основные фонды. Согласно форме № 11 бухгалтерской отчетности «Сведения о наличии и движении основных фондов (средств) и других нефинансовых активов за 1999 г.» были вычислены процентные соотношения этих групп к итогу, а также рассчитаны коэффициенты ввода и вывода основных фондов — их произведе­ние скорректировало величины основных фондов по группам на 1 сентября 2000 г.

Долгосрочные финансовые вложения (ДФВ) ОАО «XXX» были скорректиро­ваны с учетом их движения по годам и с учетом темпа роста за год индекса АК&М.

Совокупная величина долгосрочных финансовых вложений в соответствии с расшифровкой по состоянию на 1 июля 2000 г. была распределена на такие укруп­ненные группы, как ДФВ в промышленные предприятия, ДФВ в предприятия фи­нансовой сферы (банки, страховые и инвестиционные компании, биржи и т.п.) и ДФВ в предприятия сферы услуг и прочие предприятия.

Для корректировки статей «Запасы» и «Дебиторская задолженность» (после­дняя позиция была проанализирована и в части просроченной, и в части непрос- роченной дебиторских задолженностей предприятия) были рассчитаны коэффи­циенты оборачиваемости, оборачиваемость в днях. На их основе определились сроки возврата изъятых из оборота средств.

Данные величины были продисконтированы с учетом определенного периода погашения и ставки процента. В качестве ставки дисконта в данном случае ис­пользовались ставки по долгосрочным депозитам в Сбербанке России.

Статьи «Краткосрочные финансовые вложения» и «Денежные средства» кор­ректировке не подвергались.

После корректировки актива баланса рассматривалась необходимость внесе­ния поправок в балансовую стоимость статей пассива баланса.

При расчете стоимости долгосрочных и краткосрочных пассивов (долгосроч­ных, краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности) оценщик принимал во внимание тот факт, что на оцениваемом предприятии идет процедура банкротства. В настоящее время предприятие находится на стадии внешнего управ­ления, которое продлено до 2006 г. На балансе накопилась значительная величина краткосрочной задолженности, но возвратить ее предприятие сразу (по истечении одного года) не сможет. В соответствии с планом внешнего управления, разработан­ным на 1 января 1997 г., предусмотрено погашение обязательств вплоть до 2006 г. Были вычислены процентные соотношения выплат в каждом году, определена ве­личина именно просроченной задолженности и на базе этого составлен расчет сто­имости задолженности, (и долгосрочной, и краткосрочной) на 1 сентября 2000 г.

Определение текущей стоимости задолженности основывается на предполо­жении, что задолженность по кредитам и займам может рассматриваться в бли­жайшей перспективе как источник собственных средств предприятия. Кроме того, основываясь на теории стоимости денег во времени, необходимо продисконтиро- вать стоимость по ставке, которая рассчитывается как разница между доходнос­тью на рынке для данной отрасли и данного рыночного субъекта и ставкой про­цента по выданному кредиту. Таким образом, были получены скорректированные величины статей баланса оцениваемого предприятия.

Далее была рассчитана величина рыночной стоимости скорректированных чистых активов ОАО «XXX» (табл. 12.37).

Таблица 12.37 Пример таблицы для расчета скорректированных чистых активов (на 1 августа 2000 г.)

Показатель Код строки Стоимость статьи,
п/п баланса тыс. долл.
I Активы
Нематериальные активы
Основные средства
Незавершенное строительство
Долгосрочные финансовые вложения
Прочие внеоборотные активы
Запасы
Дебиторская задолженность 230, 240

Показатель Код строки Стоимость статьи,
п/п баланса тыс. долл.
Дебиторская задолженность (менее 12
мес.): задолженность участников
(учредителей)
Краткосрочные финансовые вложения
Краткосрочные финансовые вложения:
Собственные выкупленные акции
Денежные средства
Прочие оборотные активы
Ит ого активов (сумма пунктов 1—12
минус величина пунктов 9 и 11)
II Пассивы
Целевые финансирование и поступления
Заемные средства 590, 610
Кредиторская задолженность
Расчеты по дивидендам
Резервы предстоящих расходов и
платежей
Прочие пассивы
Итого пассивов, исключаемых из
стоимости активов (сумма пунктов
14 — 19)
Стоимость чистых активов (итого
активов минус итого пассивов,
п. 13 — п. 20), тыс. долл.
Оцениваемая доля, % 23,79
Скидка на неконтрольный характер, %
Рыночная стоимость пакета,
тыс. долл. США
Рыночная стоимость пакета, тыс. руб.

Стоимость пакета акций ОАО «XXX», рассчитанная методом скорректиро­ванных активов, составляет с округлением . руб.

Опционный метод оценки

Суть опционного метода оценки состоит в расчете рыночной стоимости соб­ственного капитала компании как стоимости опциона на покупку ее активов, при этом для расчета стоимости опциона используется модель Блэка-Скоулза (1973 г.), широко используемая для оценки опционов за рубежом.

Данный метод позволяет рассчитать стоимость собственного капитала компа­нии с учетом «опционных характеристик» предприятия — потенциала будущего развития деятельности компании, вероятности увеличения ее чистых активов.

Предположения, лежащие в основе опционного метода. Стоимость собственно­го капитала фирмы может быть представлена как стоимость опциона колл на ак­тивы компании, где моментом исполнения опциона считается момент продажи компании и выплаты номинала долга.

Активы фирмы выступают как базисный актив опциона, их стоимость служит ценой базисного актива на момент времени.

Долг фирмы можно представить как единственный выпуск облигаций с нуле­вым купоном и с фиксированным временем обращения, его стоимость является ценой исполнения опциона.

Методика расчета стоимости компании опционным методом. В качестве исход­ной информации для расчета рыночной стоимости компании на дату оценки оцен­щик использовал ретроспективные данные из балансов за 1996, 1997, 1998, 1999 гг., а также баланса на 1 июня 2000 г.

Для нивелирования влияния инфляции оценщик произвел расчет в долларах США (инфляция доллара США предполагается незначительной и не влияющей на конечный результат). Далее приведены этапы расчета рыночной стоимости оце­ниваемой компании.

Первый этап. Расчет дисперсии стоимости активов.

Дисперсия стоимости активов фирмы (показатель d2) в долях рассчитывалась как квадрат коэффициента вариации стоимости активов.

Коэффициент вариации стоимости активов представляет собой среднеквадра­тичное отклонение стоимости активов, деленное на среднюю величину активов за рассматриваемый период.

Среднеквадратичное отклонение стоимости активов рассчитывалось как сум­ма среднеквадратичных отклонений по отдельным статьям активов, умноженных на удельные веса, отражающие степень влияния отдельных статей активов на дея­тельность компании в целом.

Второй этап. Разделение опциона на краткосрочный опцион (6 мес.) и долго­срочный опцион (3 года).

Поскольку обязательства компании имеют разные сроки погашения, оценщик принял решение разделить оцениваемый опцион на покупку активов компании на две части: краткосрочную (в среднем составляющую 6 мес.) и долгосрочную (в сред­нем составляющую 3 года).

Необходимо оценить два опциона, при этом базисным активом для каждого из них будет являться часть активов, пропорциональная краткосрочной либо дол­госрочной части обязательств компании.

В качестве безрисковой ставки была использована годовая процентная ставка по валютным депозитам Сбербанка России, равная 10%. В качестве периода, остав­шегося до погашения долга t, взяты величины 0,5 (соответствует 6 мес.) и 3 (3 года).

Третий этап. Выведение итоговой величины рыночной стоимости компании.

Рыночная стоимость компании была рассчитана как сумма стоимостей крат­косрочного и долгосрочного опционов на покупку активов фирмы, стоимость каж­дого из которых была определена по следующей формуле:

Стоимость собственного капитала = V • N(d1) — D • e-rt • N(d^,

текущая стоимость активов фирмы; номинал непогашенного долга; безрисковая ставка; срок до погашения долга;

где V D r

N(d) d1

d2 =

кумулятивная нормальная вероятность от d1 и d2 ; (ln(V/D) + (r + d2/2) t )/d t0,5 ; d1 — d t °,5.

Данные для расчета рыночной стоимости компании, а также стоимости оцени­ваемого пакета акций опционным методом приводятся в табл. 12.38.

Таблица 12.38 Данные для расчета стоимости компании, стоимости пакета акций

Показатель Опцион колл, 6 мес. Опцион колл, 3 года
Средняя по активам, тыс. долл.
Коэффициент вариации 0,18 0,18
Дисперсия, долей 0,03 0,03
Текущая стоимость активов, тыс. долл.
Номинал долга, тыс. долл.
d1 1,8134 1,6617
r, % 10% 10%
t, годы 0,50 3,00
d2 1,6841 1,3450
N(d1) 0,9651 0,9517
N(d2) 0,9539 0,9107
Стоимость опционов, тыс. долл.
Итоговая рыночная стоимость компании,
тыс. долл.
Рыночная стоимость оцениваемого пакета
акций, тыс. долл.

Рыночная стоимость оцениваемого пакета акций, вычисленная опционным методом затратного подхода, составила … руб.

Выведение итоговой величины

Рыночная стоимость пакета акций ОАО «XXX» была рассчитана в рамках трех основных подходов. Теперь необходимо согласовать полученные результаты и вывести итоговую стоимость.

Каждый из трех подходов открывает перед оценщиком различную перспекти­ву. Xотя в процессе расчетов используются данные, собранные на одном и том же рынке, при каждом из подходов рассматриваются различные аспекты рынка. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако рынок сделок с акциями предприятий и предприятиями в це­лом не является совершенным. Часто предложение и спрос не находятся в равнове­сии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы. Про­изводители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам при данных подходах могут быть получены различные показатели стоимости.

Поэтому оценщик должен проводить согласование результатов. Согласова­ние — это процесс, в ходе которого для достижения окончательной оценки сто­имости выносятся определенные логические суждения. Перед его началом оцен­щик просматривает все факты и проверяет точность вычислений. Все допущения проверяются на разумность и надежность. Заново анализируется исходная задача.

Согласование — это не процесс механического усреднения результатов, полу­ченных с использованием трех подходов. Это процесс логических рассуждений и принятия обоснованного решения. При этом оценщик должен определиться с си­туацией — выбрать, какой подход к оценке будет основополагающим, имеющим наибольший вес при вынесении конечного решения о стоимости оцениваемого объекта, а какие два остальных подхода потребуются для ориентирования оцен­щика, для помощи в его логических рассуждениях.

Приступая к согласованию полученных после проведенных расчетов резуль­татов, оценщик, как правило, имеет в своем распоряжении три величины стоимос­ти оцениваемого предприятия, которые с разных сторон характеризуют объект оценки.

Традиционно принято считать, что доходный подход в наибольшей степени характеризует перспективы функционирования бизнеса, его привлекательность для стратегического инвестора, так как в его основе лежит ретроспективный анализ финансовых и технико-экономических показателей деятельности предприятия с целью составления обоснованных прогнозов его денежных потоков (cash-flows) в обозримом будущем (прогнозный период) и с учетом более долгосрочных перс­пектив (постпрогнозный период). Очевидно, что, если в результате оценки сто­имости предприятия методом дисконтирования денежных потоков получен отри­цательный результат, это свидетельствует о малой эффективности в данный мо­мент развития оцениваемого бизнеса и о необходимости скорейшей его реструктуризации или (и) перепрофилирования. Напротив, предприятие, имеющее хорошие перспективы развития и резервы для повышения рентабельности, может быть высоко оценено, несмотря на низкий в абсолютном выражении или даже ну­левой финансовый результат от текущей хозяйственной деятельности.

Данный подход может и должен выступать в ряде случаев в качестве основно­го, но он имеет существенные ограничения в применении и интерпретации резуль­татов. Следует отметить, что при соблюдении необходимых условий применения результаты расчетов в рамках доходного подхода служат ориентиром для потен­циального инвестора (покупателя).

Результаты оценки при сравнительном подходе и прежде всего при расчете с помощью метода рынка капитала характеризуют реакцию фондового рынка. При этом следует учитывать, что даже на наиболее стабильном фондовом рынке — американском — формирование стоимости акций и соответственно капитализа­ция компаний связаны не только с финансово-экономическими показателями дея­тельности бизнеса, но и с рядом субъективных факторов.

В рамках затратного (имущественного) подхода, как правило, применяется метод чистых активов. Результаты расчетов по этому методу статичны. Они не характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия и перспективы эксплуатации объекта оценки как действующего бизнеса. Следует заметить, что применение данного метода в соответствии с общепринятой методикой Минфина России без необходимых корректировок дает стоимость, которая является скорее балансовой стоимостью предприятия.

К недостаткам полученных при затратном подходе результатов можно отнес­ти распространенное для российских предприятий несоответствие между балансо­вой и рыночной стоимостями активов предприятия, а также статичный характер оценки. Вместе с тем данный подход четко характеризует текущее финансовое со­стояние оцениваемого предприятия на основе текущей бухгалтерской отчетности. Обычно, когда речь идет об инвестиционной привлекательности оцениваемого предприятия, результаты, полученные при затратном подходе, используются в качестве вспомогательных, в случае же, если цели оценки требуют прежде всего оценки текущего положения на предприятии, значение данного подхода повы­шается.

Особенностью применения метода чистых активов является то, что в совре­менных условиях на большинстве предприятий наиболее значительной частью активов выступают основные фонды. Даже изношенные, даже устаревшие, но фун­кционирующие основные фонды имеют определенную границу стоимости, ниже которой собственник не заинтересован их продавать. Таким образом, при соблю­дении определенных условий итоги расчетов на основе стоимости активов долж­ны создавать ориентир для продавца, т. е. организации, представляющей интере­сы собственника.

Для выведения итоговой величины стоимости используется формула средне­взвешенной. Веса, придаваемые результатам расчетов по различным методам оцен­ки, определяются в зависимости от достоверности используемой информации и адекватности применяемого метода задачам и целям оценки.

Опционный метод разработан и используется на практике при оценке рыноч­ной стоимости различных видов активов в США. В России данный метод еще не получил достаточно широкого распространения. В связи с этим, а также посколь­ку в расчетах участвует еще один метод в рамках затратного подхода — метод скорректированных чистых активов, опционный метод в настоящем Отчете при­меняется исключительно справочно. Результаты применения данного метода в общем подтверждают правильность выводов, сделанных оценщиком о стоимости акций оцениваемой компании.

Так как результаты расчетов методом чистых активов именно в соответствии с Приказом Минфина России и ФКЦБ РФ статичны и отражают только балансо­вую стоимость предприятия, был рассчитан и в дальнейшем взят для выведения итогового результата метод скорректированных чистых активов.

Стоимость, полученная методом рынка капитала по отечественным аналогам, представляет более достоверную величину, чем стоимость, полученная аналогич­ным методом по иностранным аналогам, — это объясняется количеством найден­ных сопоставимых компаний и размерами, и финансовыми характеристиками выбранных аналогов, а также необходимостью применения корректировок в рас­четах. В итоге оценщик принял решение привести расчеты методом рынка капита­ла по иностранным аналогам в качестве справочных.

Величина, полученная с помощью метода дисконтирования денежных пото­ков, открывает перед оценщиком перспективу успешной дальнейшей финансово- хозяйственной деятельности, а компании показывает, какую прибыль получит ком­пания, как различные внешние рыночные факторы повлияют на величину денеж­ного потока. Данному методу был придан наибольший вес как отражающему сокрытый потенциал компании и возможности его использования для получения дохода.

В итоге анализа имеющейся информации, принимая во внимание ее достовер­ность, сопоставимость, а также цели оценки, при расчете окончательной величи­ны рыночной стоимости веса были распределены следующим образом:

• метод дисконтирования денежных потоков (… руб.) — … %;

• метод рынка капитала (отечественный фондовый рынок) (… руб.) — … %;

• метод скорректированных чистых активов (… руб.) — … %.

По результатам проведенных расчетов, рыночная стоимость 23,79%-ного па­кета акций ОАО «XXX» составляет с округлением . тыс. долл., или . тыс. руб. по официальному курсу Банка России на дату оценки.

Квалификация исполнителей

Специалисты, выполнившие настоящую работу, имеют соответствующее про­фессиональное образование и практический опыт работы в области оценки бизне­са (ценных бумаг). Копии документов, подтверждающих квалификацию экспер­тов, находятся в приложении к Отчету.

В Отчете, как правило, представлены следующие приложения: Приложение 1 — Финансовая отчетность оцениваемого предприятия; Приложение 2 — Информация по компаниям-аналогам (отечественный фон­довый рынок);

Приложение 3 — Информация по компаниям-аналогам (иностранный фон­довый рынок);

Приложение 4 — Расчеты методом дисконтирования денежных потоков; Приложение 5 — Расчеты методом скорректированных чистых активов; Приложение 6 — Копии документов, подтверждающих квалификацию экс­пертов.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:

Источник: https://zdamsam.ru/a47119.html

>Рыночные активы банка

Виды рыночных активов банка

Рассмотрим основные виды рыночных активов:

  • Бренд. Этот рыночный актив включает в себя первоначальные (будущие) представления, а так же ожидания клиента или потенциального клиента в отношении какого-либо банковского продукта, услуги.

    К бренду, как обобщенному понятию, относят – маркетинговую стратегию, К бренду нередко также относят стратегию маркетинга, рекламные качества продукта или услуги и репутацию банка. В обобщенном смысле, бренд представляет собой совокупность имиджевых, технических и иных характеристик банковского продукта или услуги, которые позволят акционерам банка использовать данный бренд как рыночные актив.

    Бренд, как нематериальный актив, создается единожды, а в дальнейшем только поддерживается, и приносит доход банку независимо от других активов, поскольку обеспечивает положительную репутацию банку, а так же приверженность клиентов.

  • Деловая репутация банка. Данный параметр выступает в виде качественной оценки участниками рынка банковских услуг, а так же действий ее реальных владельцев, , дочерних и зависимых организаций. В процессе создания деловой репутации необходимо учитывать внутренние и внешние факторы. К внутренним факторам относят вне оборотные и нематериальные активы, которые появились вследствие функционирования коммерческого банка. Внешние же факторы сосредотачивают в себе как положительные, так и отрицательные ожидания рынка, в случае сотрудничества с банком. Внутренние факторы могут иметь как качественную, так и количественную оценку.
  • Новейшие разработки, изобретения. Такой вид рыночных нематериальных активов имеет большое значение для коммерческого банка. Именно эти активы могут увеличивать стоимость кредитной организации, а так же привлекать внимание со стороны не только клиентов, но так же и крупных инвесторов.
  • Корпоративное имя. Такой рыночный актив характеризует репутацию, а так же и положение коммерческого банка на рынке банковских услуг. Корпоративное имя является полезным источником информации для большинства клиентов, как имеющихся у банка, так и потенциальных. Помимо этого, корпоративное имя банка позволяет распознать именно его среди большинства субъектов рынка банковских услуг. В роли актива выступает не столько само корпоративное имя, сколько значение, которое ему придают его клиенты. Это значение образуется при помощи системы тесных связей с социумом и четкого позиционирования банка. Корпоративное имя позволяет достигать, а так же закреплять благоприятное положение банка на рынке банковских услуг.
  • Каналы распределения. Данный нематериальный рыночный актив играет большую роль в развитии и успехе кредитной организации. Он представляет собой систему механизмов для продвижения уже имеющегося банковского продукта на рынок.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Каналами распределения банка могут считаться:

  • Почтовая рассылка (рекламная кампания);
  • Интернет продажи, теле- продажи продуктов и услуг;
  • Продажи услуг через посредников;
  • Прямые продажи;
  • И прочее.

Замечание 1

При условии четкого функционирования, каналы распределения могут приносить банку большую прибыль, при этом увеличивая оборот продуктов банка, а так же привлекая новых клиентов.

Источник: https://spravochnick.ru/bankovskoe_delo/kommercheskiy_bank/rynochnye_aktivy_banka/

Оценка бизнеса предприятия на основании анализа бухгалтерского баланса

При анализе бухгалтерского баланса для оценки бизнеса предприятия используются приложения к балансу, в частности форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках». Анализ показателей ликвидности и финансовой устойчивости показал, что ООО «Евроремонт» можно отнести к кризисному предприятию. Оценка стоимости бизнеса на основании бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках характеризует реальную стоимость предприятия.

Выполним оценку бизнеса ООО «Евроремонт». В оценочной практике бизнеса (стоимости предприятия) применяется доходный подход, который учитывает влияние такого фактора как доходность бизнеса. В доходном подходе, в свою очередь, выделяют такие методы как метод избыточного дохода (прибыли), метод капитализации чистой прибыли, метод дисконтированного наличного потока.

Выбор метода оценки бизнеса зависит от целей, в которых она проводится. Для целей управления стоимостью компании, может использоваться несколько методов оценки, и, соответственно, несколько показателей стоимости. Эти показатели не подлежат интегрированию, они анализируются отдельно, сравниваются между собой и служат для принятия различных управленческих решений.

1. Оценка избыточного дохода (прибыли).

На первом этапе данного метода оценки бизнеса (предприятия) осуществим прогнозирование. При определении прогнозных показателей используем метод экстраполяции, при котором прогнозное значение определяется как произведение показателя отчетного периода на темп его изменения по сравнению с предшествующим периодом.

На втором этапе — вычислим стоимость чистых активов предприятия по данным бухгалтерского баланса.

Стоимость чистых активов = Нематериальные активы + Основные средства + Незавершенное строительство + Долгосрочные финансовые вложения + Прочие внеоборотные активы + Запасы + Дебиторская задолженность + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства + Прочие оборотные активы — Целевые финансирование и поступления — Долгосрочные обязательства — Краткосрочные займы и кредиты — Кредиторская задолженность — Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов — Резервы предстоящих расходов — Прочие краткосрочные обязательства.

На третьем этапе — определяем прогнозируемую прибыль.

Прибыль (прогнозируемая) = Стоимость чистых активов х Рентабельность чистых активов /100.0

Для того чтобы оценка бизнеса не была завышенной при расчете прогнозируемой прибыли используем прогнозируемый показатель чистых активов и фактическую рентабельность чистых активов за год, предшествующий прогнозируемому.

На четвертом этапе — определяем избыточную прибыль.

Избыточная прибыль = Прибыль (фактическая) — Прибыль (прогнозируемая).

На пятом этапе — определяем стоимость избыточной прибыли (гудвилл).

Стоимость избыточной прибыли (гудвилл) = Избыточная прибыль / Ставка капитализации избыточной прибыли (20%) х 100.0

На шестом этапе — определяем стоимость бизнеса (предприятия).

Стоимость бизнеса (предприятия) = Стоимость чистых активов + Стоимость избыточной прибыли (гудвилл).

Таблица 6 — Расчет стоимости бизнеса методом избыточного дохода, тыс. руб.

Показатель

2007 г.

2008 г.

Темп роста, 2008 к 2007

%

Прогноз по показателям 2008 г.

2009 г.

Темп роста,

2009 к 2008

%

Прогноз по показателям 2009 г.

Основные средства

99,7

99,1

Нематериальные активы

103,6

19,0

Запасы

23 791

102,1

Дебиторская задолженность

7 640

9 942

87,3

Денежные средства

538,5

Кредиторская задолженность

72 012

117,2

Чистые активы

55 310

67,8

Рентабельность чистых активов

11,08

1,01

1,00

16,67

Прогнозируемая прибыль

х

х

х

х

х

Чистая прибыль

8,48

Избыточная прибыль

Стоимость избыточной прибыли

Стоимость бизнеса

Расчеты, выполненные в таблице 6 показали, что стоимость бизнеса ООО «Евроремонт» с учетом показателя избыточного дохода в 2009 г. получилась отрицательной. В связи с убытком и неплатежеспособностью предприятия получено отрицательное значение гудвилла, а стоимость бизнеса получилась отрицательной.

2. Выполним оценку стоимости бизнеса методом капитализации прибыли на основании показателя чистой (нераспределенной прибыли)

Оценка стоимости бизнеса, полученная по методу капитализации прибыли, позволяет дать экспресс-оценку стоимости компании и показывает минимальную сумму, за которую может быть продан бизнес как действующее предприятие в максимально короткие сроки. Этот самый наглядный показатель, по сути, представляет собой объем прибыли, которая будет получена при существующих условиях за ожидаемый период окупаемости инвестиций

Стоимость бизнеса (предприятия) = Чистая прибыль/Общая ставка капитализации.

Величина ставки капитализации, устанавливаемой российскими промышленными предприятиями, действующими в традиционных отраслях экономики, колеблется в интервале от 20 до 30%. Она показывает ожидания собственников в отношении своего бизнеса.

Таблица 7 — Стоимость бизнеса методом капитализации прибыли, тыс. руб.

Показатель

2007 г.

2008 г.

2009 г.

Чистая прибыль

Ставка капитализации,%

Стоимость бизнеса

Минимальная сумма продажи бизнеса в 2007 году составляла 24524 тыс. рублей, в 2008 г. она снизилась до 2080 тыс. руб. а в 2009 году она имела отрицательное значение, это свидетельствует, что бизнес ООО «Евроремонт» продан быть не может. Таким образом, собственники бизнеса в случае срочной его продажи не получат доход.

3. На основании анализа бухгалтерского баланса можно оценить стоимость бизнеса методом дисконтированного денежного потока.

На первом этапе данного метода оценки бизнеса (предприятия) определяется денежный поток от основной деятельности.

Денежный поток от основной деятельности = Чистая прибыль (убыток) отчетного периода — Разница краткосрочных финансовых вложений (на конец и начало периода) — Разница дебиторской задолженности (на конец и начало периода) — Разница запасов (на конец и начало периода) — Разница прочих оборотных активов (на конец и начало периода) + Разница кредиторской задолженности (на конец и начало периода) + Разница прочих краткосрочных пассивов (на конец и начало периода).

Таблица 8 Денежный поток от основной деятельности, тыс. руб.

Показатель

2007 г.

2008 г.

Отклонение

±

2009 г.

Отклонение ±

Чистая прибыль

Запасы

23 791

21 659

-2 132

Дебиторская задолженность

7 640

9 942

2 302

-1 266

Кредиторская задолженность

72 012

80 857

8 845

13 928

Чистый денежный поток

9 195

8 938

На основании данных таблицы 8 чистый денежный поток по основной деятельности в 2009 году снизился за счет убытка от основной деятельности.

На втором этапе — определяется денежный поток от инвестиционной деятельности.

Денежный поток от инвестиционной деятельности = Разница нематериальных активов (на конец и начало периода) + Разница основных средств (на конец и начало периода) + Разница незавершенного строительства (на конец и начало периода) + Разница долгосрочных финансовых вложений (на конец и начало периода) + Разница прочих внеоборотных активов (на конец и начало периода).

Таблица 9 — Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.

Показатель

2007 г.

2006 г.

Отклонение

±

2009 г.

Отклонение ±

Нематериальные активы

Основные средства

Чистый денежный поток

На третьем этапе — определяется денежный поток от финансовой деятельности.

Денежный поток от финансовой деятельности = Разница долгосрочных займов и кредитов (на конец и начало периода) + Разница краткосрочных займов и кредитов (на конец и начало периода) + Разница уставного капитала (на конец и начало периода) + Разница добавочного капитала (на конец и начало периода) + Разница целевого финансирования и поступлений (на конец и начало периода).

Таблица 10 — Денежный поток от финансовой деятельности, тыс. руб.

Показатель

2007 г.

2008 г.

Отклонение

±

2009 г.

Отклонение ±

Краткосрочные кредиты и займы

5 320

5 217

Добавочный капитал

-6 049

Чистый денежный поток

-5 503

На четвертом этапе — определяется совокупный денежный поток. Совокупный денежный поток = Денежный поток от основной деятельности — Денежный поток от инвестиционной деятельности + Денежный поток от финансовой деятельности.

Таблица 11 — Совокупный денежный поток, тыс. руб.

Показатель

2008 г.

2009 г.

Чистый денежный поток от основной деятельности

9 195

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности

Чистый денежный поток от финансовой деятельности

-5 503

Совокупный денежный поток

9 732

4 437

Ставка дисконтирования,%

Дисконтированный совокупный денежный поток

Ставка дисконта принята равной сумме ставки рефинансирования (13%) и премии за риск (4%).

С помощью показателя дисконтированного денежного потока можно оценить потенциал бизнеса, его преимущества перед конкурентами и максимальную цену, за которую может быть продан бизнес или его часть. В 2009 г. часть бизнеса ООО «Евроремонт» могла бы быть продана за 3797 тыс. руб., что значительно ниже суммы имущества.

Оценка, полученная методами капитализации и дисконтированного денежного потока, ниже стоимости чистых активов, поэтому собственникам ООО «Евроремонт» есть смысл подумать о реорганизации бизнеса или его ликвидации.

Таким образом, анализ баланса позволяет дать оценку бизнеса с разных позиций. Оценка бизнеса позволяет получить данные о той стоимости, которую могут получить собственники при его ликвидации или продаже.

На рисунке 10 показаны графически результаты расчетов оценки бизнеса ООО «Евроремонт».

Рис.2.9 — Оценки стоимости бизнеса ООО «Евроремонт»

На рисунке 9 наглядно видно, что стоимость бизнеса, определенная различными методами имеет разную оценку. Это связано с тем, что метод избыточного дохода характеризует цену, по которой может быть продан бизнес, метод капитализации прибыли показывает цену, которую получат собственники в случае срочной продажи бизнеса, а оценка, выполненная методом дисконтированных денежных потоков характеризует потенциал бизнеса. Оценка бизнеса, выполненная всеми тремя методами, показала, что реальная цена бизнеса ООО «Евроремонт» ниже его чистых активов и в 2008 г. имеет отрицательное значение.

Источник: https://studbooks.net/1348164/buhgalterskiy_uchet_i_audit/otsenka_biznesa_predpriyatiya_osnovanii_analiza_buhgalterskogo_balansa