Хеджирование рисков

Что понимают под хеджированием на форексе

Под хеджированием на валютном рынке понимают открытие противоположной (страховочной) позиции при использовании одного и того же инструмента (валютной пары) или открытие страховочной позиции по сильно коррелирующей валютной паре и прочие подобные действия с целью страховки открытых сделок.

Например, хеджированием будет открытие buy по EURUSD и открытие сделки таким же объёмом sell на данной паре (также это называют локированием или созданием «замка»). Также, открытие buy по EURUSD и buy по USDCHF тоже относят к хеджированию, поскольку данные 2 пары практически синхронно движутся в разных направлениях (имеют очень высокий коэффициент корреляции).

Распространённая ситуация применения хеджирования начинающими трейдерами:

На изображении выше мы видим:

  1. Трейдер вошёл в позицию sell, посчитав, что тренд пойдёт вниз.
  2. После входа график начал разворачиваться вверх, трейдер решил применить хеджирование, открыв противоположную сделку таким же объёмом в buy, рассчитывая переждать ситуацию, пока тренд сформируется в какую-либо из сторон более очевидно, то есть заключил позиции в «замок».
  3. Рынок неопределённый — выжидание.
  4. Рынок стал похож на растущий и он раскрыл замок, убрав sell и оставив buy, но цена опять развернулась. При этом, обратите внимание, что каждый раз, пока он решает, что рынок разворачивается не в его сторону, он небольшими порциями накапливает убытки, поскольку какое-то время торговли в минус происходит, пока он не открывает противоположную сделку.

После пункта 4 на графике, получив уже некоторые убытки, начинающий трейдер часто попадает в психологическую ловушку (статья о психологии в трейдинге) и старается, как ещё говорят, — «разрулить замок». По сути, им уже управляет жажда отыграться, чтобы не принимать убытки.

Заметьте, что многие новички также используют хеджирование (локирование), поскольку не имеют торговой стратегии с однозначными правилами торговли, часто нет расчётного stop loss и, соответственно, контроля рисков. Начинающий часто вместо стопов применяет «закрытие сделки по ситуации», при этом ни на что не опираясь. Например, трейдер, посветивший изучению рынка несколько лет, всё же уже может, как минимум, опираться на опыт и действовать успешно по ситуации, у начинающего опыта нет.

Давайте посмотрим, что в указанной выше на примере ситуации может произойти дальше:

5. После того, как в пункте 4 был раскрыт «замок» и осталась только позиция buy, рынок опять развернулся. Трейдер вновь создал «замок».

6. Время ожидания, пока рынок неопределён.

7. Рынок стал похож на растущий, при этом обновил предыдущие максимумы. Трейдер открывает замок, убрав сделку sell и оставив buy, и после этого происходит резкое падение графика в ненужную сторону.

Источник: https://markelovfx.ru/treyderam/materialy/hedzirovanie-valutnyh-riskov-prostymi-slovami

Что такое хеджирование рисков?

Термин «хеджирование» пришел к нам из английского языка (от слов hedging, hedge). Буквально термин следует понимать как страховку, гарантию.

Хеджирование рисков – комплекс мероприятий, позволяющих избежать финансовых потерь, застраховаться от возможных изменений стоимости выбранных активов в будущем. Пользуясь этим инструментом, трейдер, инвестор или покупатель оговаривает заранее фиксированную цену покупки или продажи определенного актива в будущем, таким образом он полностью защищает себя от возможных негативных колебаний котировок.

Сам механизм хеджирования состоит в следующем: нужно заключать сделки на рынке того актива, покупка которого планируется, и на рынке срочных инструментов (финансовых деривативов, производных) того же инструмента. Хеджирование рисков наиболее популярно при работе с активами и товарами мирового спроса, такими как металлы, зерно, нефтепродукты. Активно используется хеджирование при торговле валютными парами, ценными бумагами и иными активами, которые находятся в обращении на внебиржевых и биржевых рынках.

Использование механизма хеджирования рисков, с одной стороны, гарантирует покупателю или инвестору страховую защиту от возможных неприятностей, но, с другой стороны, за такую уверенность необходимо заплатить частью прибыли. По сути, хеджирование очень похоже на классические виды страхования – за возможность опираться на страховую защиту страхователь обязан уплатить и страховую премию.

Инструменты хеджирования рисков

Основными инструментами хеджирования являются финансовые деривативы, то есть срочные биржевые контракты (фьючерсы и опционы).

Опцион – финансовый инструмент, который позволяет зафиксировать своё право на покупку или продажу определённого актива в будущем по заранее фиксированной цене.

Фьючерс – финансовый инструмент, который позволяет зафиксировать обязательства по покупке или продаже того или иного актива в будущем по оговоренной стоимости.

Указанные инструменты хеджирования можно применять как отдельно, так и одновременно. Чаще всего инструменты принято комбинировать для каждого случая индивидуально, а количество комбинаций достаточно велико.

Пример первый

Инвестор покупает акции компании, рассчитывая на то, что в скором времени стоимость этих акции возрастет. Одновременно с этим, есть вероятность того, что акции упадут в цене. Инвестор решает подстраховаться от возможного неблагоприятного развития событий и хеджирует свои риски, приобретая опцион put на продажу акций, допустим, по цене покупки на весь запланированный инвестиционный промежуток времени. Если акции действительно подорожают, то инвестор не воспользуется правом опциона, но если акции потеряют в стоимости – то опцион позволит продать ценные бумаги без потерь. Конечно, кроме премии за сам опцион.

Пример второй

Покупатель заинтересован в покупке зерна из урожая, который еще не вырос. Чтобы застраховаться от рисков повышения цен (возможная низкая урожайность), он заключает фьючерсный контракт с поставщиком зерновых, в котором фиксируется будущая цена сделки. Одновременно покупатель хеджирует свои риски, и желает застраховаться от покупки зерна по завышенной цене (возможная избыточная урожайность), ведь фьючерс уже подразумевает обязательство совершить сделку в любом случае. Покупатель приобретает опцион put на продажу партии зерна по такой же цене. Если к моменту сделки рыночные цены на зерновые культуры окажутся выше цены фьючерса – покупатель неплохо заработает. Если же цены упадут – покупатель исполнит обязательство по фьючерсу (купит партию), но тут же по праву опциона продаст партию по той самой цене, по которой он её приобрел, при этом ничего не теряя. После этого покупатель приобретает необходимый ему объем зерна по текущей рыночной стоимости, которая ниже, но у него еще остается часть свободных денежных средств.

Приведенные примеры явно свидетельствуют о том, что грамотное хеджирование рисков позволяет полностью обезопасить свои инвестиции от финансовых потерь при любом развитии ситуации. За такую возможность придется заплатить стоимость фьючерса и/или опциона.

Методы и способы хеджирования рисков

1. Чистое хеджирование (классический способ хеджирования) – эта защита основана на одновременном открытии противоположных позиций как на рынке необходимого актива, так и на рынке срочных инструментов.

К примеру, одновременно с открытием сделки по покупке ценных бумаг следует купить опцион на их продажу в неизменном объеме по такой же стоимости.

Чистое хеджирование гарантирует полную сохранность капитала трейдера или инвестора в случаях движения котировок в негативную сторону.

2. Полное и частичное хеджирование. У трейдера или инвестора есть возможность сэкономить на страховании – можно хеджировать лишь часть объема сделки. В таком случае инвестор платит меньше за фьючерс или опцион. Если вероятность негативного изменения стоимости активов минимальна – пользоваться частичным хеджированием наиболее целесообразно. В случаях, когда риски высоки – скупиться не стоит, сделку необходимо хеджировать в полном объеме, помня о народной мудрости о «скупом, который платит дважды».

Пример – инвестор продает 100 тыс. евро за доллары, ожидая снижения курса европейской валюты к доллару. Так как он считает вероятность такого развития событий довольно высокой, то выбирает для страхования своих рисков частичное хеджирование, и покупает опцион call на половину суммы сделки (50 тыс. евро). При стоимости опциона в 2% экономия инвестора составит 1000 евро, но риски его при этом увеличатся, так как страховое покрытие распространяется только на половину суммы сделки.

3. Предвосхищающее хеджирование – способ, при котором сделки на рынке срочных контрактов заключаются раньше, чем сделки на рынке реальных активов. В этом методе хеджирования используются фьючерсы, которые, по сути, являются аналогами типичных договоров поставки. Могут применяться наравне с поставочными и расчетными (беспоставочными) фьючерсами.

В качестве примера рассмотрим следующую ситуацию: инвестор планирует в будущем покупать акции, но существует риск, что эти акции будут расти в цене. Сразу трейдер их купить не может, например, потому, что пока не располагает достаточным капиталом. Инвестор заключает фьючерсный контракт на будущую покупку по фиксированной цене, таким образом он использует инструмент предвосхищающего хеджирования.

4. Селективная защита – данный способ хеджирования характеризуется заключением на рынке срочных инструментов и на рынке базового актива различных по времени и объему сделок.

Например, инвестор в мае приобретает 100 акций компании, которые он планирует реализовать в сентябре, а в июле он открывает опцион уже на 200 акций (срок исполнения этого опциона — декабрь). Какие-то личные интересы привели его к такому решению.

Селективное хеджирование подходит исключительно опытным биржевым спекулянтам.

5. Хеджирование перекрестное – в этом методе защиты базовый актив отличается от актива срочного контракта.

Пример: трейдер продает нефть, и одновременно заключает опцион на покупку золота, опять-таки, из личных предпочтений и соображений. Такой метод применяют профессиональные игроки на рынке.

Любые операции на бирже (и на внебиржевых рынках) всегда связаны с определенной долей риска. Хеджирование – замечательный способ защитить свои капиталы от колебаний на рынках, он позволяет максимально обезопасить игрока от возможных потерь. Современные инструменты защиты (опционы и фьючерсы) позволяют успешно проводить хеджирование сделок.

Источник: https://www.exocur.ru/chto-takoe-hedzhirovanie-riskov/

Хеджирование

Хеджи́рование (от англ. hedge — ограда, изгородь) — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путём заключения сделок на срочных рынках.

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных биржах именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплён в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. Однако, нужно заметить, что целью хеджирования является не снятие рисков, а их оптимизация.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и прочее. Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

Типы хеджирования

Классическое (чистое) хеджирование

Хеджирование путём открытия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Например, заключается контракт на поставку пшеницы. Но урожай ещё не вырос, есть риск сорвать контракт. Для минимизации рисков покупается опцион на поставку аналогичной партии пшеницы по аналогичной цене. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

Полное и частичное хеджирование

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

Предвосхищающее хеджирование

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться путём покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

Выборочное хеджирование

Выборочное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объёму и времени заключения.

Перекрёстное хеджирование

Перекрёстное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Хеджирование и рехеджирование опционов

Открытие позиций с активом, являющимся базовым для уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска покупателя или продавца опционов. Такая общая позиция называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние не является постоянным. Изменение цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния — такие действия называются рехеджированием опционов.

> См. также

  • Хеджер
  • Биржа
  • Форекс
  • Хедж-фонд

Сущность

Что такое хеджирование простыми словами? В самом широком смысле представляет собой способ страхования актива от нежелательных рыночных трендов, заключающийся в том, что вы покупаете возможность продажи (или покупки) актива в будущем на заранее согласованных условиях. Происходит от английского hedge — «защита, страховка».

Звучит непросто, поэтому сразу поясним на примере.

Пример 1. Фермер надеется на хороший урожай через три месяца. Если урожай будет действительно хорошим у всех производителей, то цена пшеницы неизбежно упадет. Чтобы захеджировать риск, фермер покупает форвардный контракт, который позволяет через три месяца продать 100 тысяч бушелей зерна по цене 2 долл. Дальше возможны варианты:

  • если урожай действительно оказался хорошим, и цена на рынке упала до 1,5 долл. — фермер исполняет форвардный контракт, зарабатывает 200 тыс. долл. и остается в выигрыше;
  • если урожай, вопреки прогнозам, оказался плохим, и цена выросла до 2,5 долл. — при исполнении форвардного контракта фермер получает свои 200 тыс. долл., но теряет возможность заработать дополнительные 50 тыс. долл. При этом в выигрыше окажется покупатель.

По сути, при хеджировании вы открываете специальный срочный хеджирующий контракт, который сам по себе является финансовым активом и, в свою очередь, может быть предметом купли/продажи.

Страхуемым базовым активом может являться любой актив, уже имеющийся в вашем портфеле или только планируемый к приобретению: денежные средства (хеджирование на валютном рынке), кредитные ставки, потребительские товары и имущество, сырьевые товары и энергоносители (нефть), драгоценные металлы, ценные бумаги (хеджирование на фондовом рынке).

Текущий рынок, дающий вам возможность реализовать или приобрести актив сегодня, называется спотовым.

Хеджирующие контракты формируют будущий или срочный рынок.

Участник, страхующий свои риски, называется хеджером.

Контрагентом в хеджирующем контракте может выступать:

  • ваш постоянный деловой партнер;
  • альтернативный хеджер (покупатель или продавец вашего базового актива, также страхующий свои риски, но в противоположном направлении);
  • финансовый спекулянт.

Принципиальная возможность и стратегии хеджирования для обоих участников базируются на однонаправленном параллельном изменении:

  • текущей рыночной стоимости базового актива — цены спот;
  • будущей «фьючерсной» цены.

Классический механизм хеджирования подразумевает открытие двух сделок одновременно:

  • сделки с базовым активом на спотовом рынке;
  • сделки на фьючерсном рынке того же актива.

Пример 2. Инвестор приобретает 1000 акций компании по цене 100 руб., рассчитывая на их рост. Опасаясь обрушения цен, инвестор приобретает опцион на продажу 1000 акций этой же фирмы по цене 100 руб. через полгода. Далее:

  • если ожидания оправдались и спотовые цены выросли, инвестор отказывается от опциона и остается в выигрыше;
  • если спотовые цены снизились, инвестор реализует опцион, реализует акции по 100 руб. и остается при своих (за минусом опционной премии).

Особенности

  1. Таким образом, экономическая суть хеджирования — частичная или полная оптимизация рисков в ущерб доходности. Хеджер сознательно отказывается от потенциальных дополнительных доходов, которые он мог бы получить при удачном изменении конъюнктуры, в обмен на защиту.
  2. Финансовый спекулянт использует, например, валютное хеджирование именно в целях получения сверхдоходов, осознано принимая на себя риск и рассчитывая, что изменения рынка пойдут по запланированному сценарию. Для финансовых спекулянтов производные инструменты (форварды, фьючерсы и опционы) являются самым высокодоходным и рисковым типом инвестиционных вложений.
  3. Хеджирование финансовых рисков всегда сопряжено с дополнительными накладными расходами на проведение сделок и временным отвлечением средств.
  4. Чистое страхование и хеджирование сделок отличаются принципиально: приобретая страховой полис, вы защищаете свои риски и не теряете вероятные дополнительные спотовые доходы (как при хеджировании). Правда, и цена такого решения будет выше.

Пример 3. Фермер из примера 1 вместо открытия форвардного контракта может приобрести страховой полис, гарантирующий ему нижний предел цены — 2 доллара. Услуга, например, стоит 10% (20 тыс. долл.). Тогда:

  • если урожай будет хорошим, и цены упадут — фермер воспользуется полисом, продаст пшеницу за 200 тыс. долл., но дополнительно потеряет 20 тыс. долл.;
  • если урожай окажется хорошим, и спотовые цены вырастут, фермер откажется от страховки и заработает дополнительную прибыль за минус страховой премии.

Хеджирующие инструменты полезно комбинировать.

Пример 4. Покупатель рассчитывает приобрести пшеницу, но опасается плохого урожая и взлета цен. Чтобы хеджировать риски, он открывает фьючерсный (обязательный) контракт на 100 тыс. бушелей по 2 долл. — хедж 1. Но покупатель не намерен отказываться от вероятных дополнительных спотовых доходов в случае ценового спада. Поэтому одновременно приобретается опцион на продажу 100 тыс. бушелей по 2 долл. — хедж 2 от обязательств по хеджу 1. Далее:

  • если цены вырастут, покупатель исполнит фьючерсный контракт, откажется от опциона и остается в выигрыше за минусом расходов по сделкам;
  • если цены упадут ниже 2 долл., покупатель исполнит фьючерс, тут же продаст пшеницу по праву опциона и приобретет зерно на спотовом рынке на привлекательных для себя условиях.

Виды

По типу хеджирующих инструментов

Биржевые (фьючерсы, опционы) — контракты открываются только на биржах, в сделке присутствует третья сторона (Расчетная Плата, выступающая гарантом исполнения сторонами своих обязательств), договоры являются самостоятельными производными финансовыми активами и предметом купли/продажи.

Плюсы: безопасность, свободный доступ к торгам, хорошая ликвидность рынка.

Минусы: стандартизированные активы, жесткие требования и ограничения по сделкам.

  • Фьючерс — биржевой договор, закрепляющий обязательство будущей продажи или покупки партии стандартизированного биржевого товара на согласованных между сторонами условиях: цена, сроки. Обязательное условие участия — внесение гарантийной маржи.
  • Опцион — право (но не обязанность) в будущем приобрести или реализовать партию стандартизированного биржевого товара на согласованных условиях. Различают опцион на покупку (call option) и опцион на продажу (put option). Обязательное условие открытия позиции — опционная премия.

Внебиржевые (форварды, опционы) — договоры заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

Плюсы: максимальная гибкость при выборе типа актива и условий контракта (объемы, цены, сроки, параметры).

Минусы: низкая ликвидность (самостоятельный поиск контрагента), повышенные риски невыполнения обязательств, повышенные расходы по сделке.

  • Форвард — внебиржевой аналог фьючерса (отличия: нестандартизированный и разовый характер сделок). Интересный факт. В кризис конца 90-х ряд национальных банков отказался от своих валютных форвардных обязательств.
  • Внебиржевой опцион.

По типу контрагента

Хедж покупателя (инвестора) — страхование рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки (отсутствие или недостаточный объем предложения, неудобные условия и сроки поставки).

Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Приобретение форварда, фьючерса, опциона колл, реализация опциона пут.

Хедж продавца — страхование рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (недостаточный спрос).

Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Реализация форварда, фьючерса, опциона колл, приобретение опциона пут.

По величине страхуемых рисков

Полное — охватывает весь объем страхуемой сделки («скупой платит дважды»).

Частичное — этот метод хеджирования относится только к части объема сделки (целесообразно в случае низкой вероятности рисков, затраты на защиту снижены).

По отношению к времени заключения базовой сделки

Классическое — хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (пример: покупка опциона на продажу имеющихся акций).

Предвосхищающее — хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

По типу актива

Чистое — хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива.

Перекрестное — контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

По условиям хеджирующего контракта

Одностороннее — потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

Двухстороннее — потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

Имейте в виду, рассмотренные виды хеджирования дают вам возможность настроить свое, уникальное сочетание механизмов защиты.

Нужно ли это вам?

Потребители и производители реальных товаров стараются оптимизировать ценовой и валютный риск, заемщики и кредиторы страхуются от раскачивания процентных ставок, фондовые вкладчики — от обрушения биржевой котировочной стоимости. Так, хеджирование валютных рисков обязательно:

  • для экспортеров, осуществляющих продажу валютной выручки для финансирования рублевых расходов;
  • для импортеров, регулярно конвертирующих рублевую выручку для оплаты поставок;
  • для компаний или инвесторов, имеющих большую долю кредитных средств, номинированных в валюте.

Нужно ли это вам? Ответ кроется в достоверной оценке:

  1. Объема и доли высокорисковых операций в вашем бизнесе или инвестиционном портфеле — если она превышает 50%, то хеджирование обязательно вне зависимости от степени риска.
  2. Вероятностей и количественных последствий операционных и инвестиционных рисков — хеджированию подлежат все критические риски.

Правило. Соотнесите суммовое выражение страхуемых рисков и затраты на хедж (времени и денег). Если вероятные убытки невелики, выгоды от хеджа не покроют накладные расходы, с ним связанные.

Подведем итоги

Итак, что такое хеджирование рисков? Это — непременное условие безопасности деятельности любого корпоративного или индивидуального инвестора, имеющего в своем портфеле высокорисковые активы. Преимущества очевидны:

  • минимизируются ценовые риски;
  • снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);
  • ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;
  • повышается стабильность и финансовая устойчивость;
  • система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;
  • снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

Вместе с тем, рассмотренный механизм страхования не является панацеей от всех бед, поскольку имеет ряд существенных недостатков:

  • осознанный отказ от вероятной бонусной прибыли спотового рынка;
  • лишние расходы на открытие и выполнение обязательств по хеджирующим сделкам;
  • базовый риск хеджирования — риск непараллельного изменения цен на срочном и спотовом рынках;
  • риск изменений в законодательстве в отношении экономической и налоговой политики (заградительные пошлины, сборы, акцизы) — в такой ситуации хедж не только не защитит, но и приведет к убыткам;
  • биржевые ограничения — например, суточное лимитирование верхнего и нижнего предела фьючерсной цены может привести к значительным потерям, если вы вынуждены закрыть срочный договор в момент резкого взлета или падения спотового рынка;
  • увеличение количества и усложнение структуры сделок.

Поэтому, прежде чем выйти на рынок производных инструментов:

  • достоверно оцените вероятность и величину собственных рисков;
  • сопоставьте данные с дополнительными затратами на хедж;
  • в деталях изучите рынок и механизм использования конкретного дериватива по вашему базовому активу;
  • разработайте эффективную стратегию хеджирования;
  • определитесь с подходящей вам торговой площадкой (они отличаются по условиям);
  • выберите надежную клиринговую компанию и биржевого брокера.

Учет хеджирования форвардными контрактами

Учет хеджирования форвардными контрактами — наиболее простой механизм хеджирования справедливой стоимости активов, поскольку он затрагивает лишь двух участников сделки — покупателя и продавца и отражает процесс изменения как самой справедливой стоимости контракта, так и производной — валютной его составляющей.

В данной статье рассматривается взаимосвязь между форвардными ценами, с одной стороны, и ценой-спот, с другой стороны, так как прежде всего ценовые изменения влияют на оценку объектов бухгалтерского учета. Форвардные контракты легче учитывать и анализировать, поскольку они, во-первых, имеют большее сходство с простыми контрактами купли-продажи, во-вторых, они не предусматривают ежедневных расчетов — только единовременную выплату в момент истечения срока контракта.

Для признания в бухгалтерском учете форвардных сделок сначала остановимся на понятии и сущности форвардных контрактов. Форвардный контракт — договор (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависимом от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Попробуем проанализировать, на что здесь следует обратить внимание отечественному бухгалтеру. Напомним, что операции по производным финансовым инструментам, особенно операции хеджирования, не регламентированы отечественным бухгалтерским учетом. В лучшем случае учет таких операций ведется на забалансовых счетах, а в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) такие операции должны быть отражены в отчетности, а значит, и в учете:

  1. в понятии «форвардный контракт» определен объект бухгалтерского учета — договор или производный финансовый инструмент, а так как «термины «договор» и «договорной» играют определяющую роль и подразумевают соглашение между двумя и более сторонами, несущее четкие экономические последствия и уклониться от исполнения которого стороны, вероятнее всего, не могут, как правило, потому, что исполнение такого соглашения обеспечено правовой санкцией» ;
  2. выделено два субъекта контрактных отношений: покупатель и продавец;
  3. определены обязанности сторон — в определенный договором срок передать базовый актив (одна сторона), принять и оплатить базовый актив (другая сторона).

Здесь речь идет о будущей поставке актива и его оплате, а все условия сделки оговариваются в момент заключения договора, так как форвардная сделка — это сделка между двумя сторонами, условия которой предусматривают обязательную, взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базового актива с отсроченным сроком исполнения по договоренности. Таким образом, в специальном учете хеджирования у сторон форвардного контракта в момент его подписания появляется обязательство по поставке базового актива и его оплате, что надлежит отразить в финансовом учете по дебету счета 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» и кредиту счета 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками». Кроме того, в соответствии с МСФО (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности» требование отражения изменения справедливой стоимости через совокупный доход предполагает введение счетов 90 «Продажи» и 91 «Прочие доходы и расходы». «В состав прочего совокупного дохода входят…

(e) при хеджировании денежных потоков, прибыль или убыток по инструменту хеджирования, относящиеся к его эффективной части» .

В связи с форвардным контрактом возникает еще одно понятие — «форвардная цена». Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. При определении форвардной цены базового актива следует исходить из предпосылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив. Другими словами, речь идет о справедливой стоимости форвардного контракта, так как мы говорим о производном финансовом инструменте.

Теперь рассмотрим вопрос учета эффективности форвардной сделки. При заключении форвардной сделки сторона, открывающая длинную позицию (покупающая сторона), надеется на дальнейший рост цены базисного актива. При повышении цены базисного актива покупатель форвардного контракта выигрывает, а продавец, занимающий короткую позицию, проигрывает, и наоборот.

Для того чтобы сгладить эти ценовые изменения, и используют учет по методу оценки по справедливой стоимости или метод учета изменения потоков денежных средств, но в данном случае последний неприемлем.

Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов, за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредников. Несмотря на то что форвардный контракт предполагает обязанность исполнения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому, прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

Форвардные контракты — отличное средство страхования профита. В момент заключения такой сделки фиксируются существенные условия контракта, такие как срок, количество продукта, его стоимость, но до наступления определенного срока поставка не производится. Такое страхование рисков называется хеджированием. Цена продукта по форвардным сделкам отличается от его стоимости по кассовым сделкам. Она может определяться как на момент заключения контракта, так и на момент расчетов или поставки. Стоимостью исполнения по форвардной сделке, «определяемой на момент ее исполнения», служит, как правило, среднее биржевое значение цены на продукт.

В процессе формирования финансового рынка произошло разделение форвардных сделок на поставочные форварды и расчетные форварды. По поставочным форвардным контрактам поставка предполагается изначально, а взаиморасчеты проводятся путем уплаты одной стороной другой стороне образовавшегося уменьшения стоимости продукта или заранее определенной денежной суммы в зависимости от условий договора.

Что важно здесь для бухгалтера? Во-первых, сумму основного долга покупатель товара может оплатить в любой момент действия форвардного договора, но не ранее 3 дней с его подписания. Во-вторых, разницу в стоимости продукта или определенную денежную сумму, образовавшуюся во время действия договора, стороны оплачивают по его исполнении.

По операциям с расчетными форвардами поставка продукта (базового актива) не происходит и изначально не предполагается. Такая договоренность предусматривает уплату проигравшей стороной определенной денежной суммы скидки между стоимостью, оговоренной контрактом, и стоимостью, фактически сложившейся на рынке на определенную дату. Расчет этой суммы (вариационной разницы) происходит на заранее назначенную дату, обычно по отношению к биржевой цене базиса поставки. В этом случае бухгалтеру необходимо знать, что это спекулятивная сделка, а результат ее исполнения — это прибыль или убыток участников сделки.

С точки зрения специального учета инструментов хеджирования можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная стоимость возникает как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены-спот. Вторая концепция базируется на арбитражном подходе.

В соответствии с положениями первой концепции участники экономических отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену-спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценами, последняя из которых определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор с точки зрения финансового решения должен быть безразличен в вопросе приобретения базового актива на спотовом рынке сейчас или по форварду в будущем. В течение действия форварда дивиденды по акции могут либо выплачиваться, либо нет.

Анализируя форвардные контракты, необходимо различать инвестиционные и потребительские активы. Инвестиционный актив — это товар или ценные бумаги, которыми владеет значительное количество инвесторов, преследуя инвестиционные цели. Очевидно, что акции и облигации представляют собой яркий пример инвестиционных активов. Потребительский актив — это товар, приобретаемый для потребления.

Инвестиционный актив, а это важно для учета хеджирования, следует подразделять на:

  1. приносящий доход инвестору;
  2. не приносящий инвестору никакого дохода.

Этот момент необходимо учитывать при определении справедливой стоимости инвестиционного актива или потоков денежных средств по нему.

Итак, форвардный контракт выступает в рамках специального учета инструментов хеджирования как объект и как производный финансовый инструмент, так как его основу определяет денежное обязательство. Сущность форвардного контракта заключается в снижении потерь от изменения рыночной цены базисного актива (хеджирование). Другой целью форвардного контракта может быть получение спекулятивной прибыли от разницы стоимости базового актива на момент заключения форвардного договора и исполнения его обязательств.

Выше мы рассмотрели условия действия по форвардному контракту. Однако основная наша задача заключается в изложении бухгалтерскими символами этого процесса в структуре специального учета инструментов хеджирования, являющегося обособленным разделом бухгалтерского учета. К сожалению, структура существующего Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций оказалась слишком узкой и не предназначенной для учета финансовых инструментов срочных сделок, да и МСФО утверждают, что счета для учета инструментов хеджирования бухгалтер выбирает самостоятельно. Поэтому мы оказались перед достаточно сложной дилеммой — выбрать счета для специального учета инструментов хеджирования таким образом, чтобы они органично и логически вливались в балансовые статьи и чтобы баланс не только отражал факты хозяйственной жизни, но и был бы прогностическим.

Прежде чем рассматривать конкретную хозяйственную ситуацию, напомним, что бухгалтерский учет эффектов хеджирования финансовых инструментов, производственно-торговых операций является одной из важнейших процедур, вводимых МСФО (IAS) 32 и МСФО (IAS) 39, соответственно посвященных признанию, оценке и отражению финансовых инструментов. Однако данные стандарты не дают, да и не должны давать каких-либо конкретных бухгалтерских процедур, позволяющих отражать в учете методы их первоначальной оценки и последующей переоценки и, собственно, признание и учет эффектов хеджирования. Поэтому, изложенная ниже хозяйственная ситуация и последовательность ее отражения в учете — это авторское мнение.

Пример. Российская компания ОАО «Лукойл» (далее — компания Р) заключает контракт с германской нефтеперерабатывающей компанией (далее — компания Г) договор от 01.07.2011 на поставку 01.07.2012 40 т нефти по согласованной на данный момент времени номинированной цене 672,8 евро за 1 т нефти.

Условия учета:

  1. данный контракт подлежит признанию и классификации как поставочный форвард или товарный форвард с отражением изменения его стоимости в балансе на счетах финансовых результатов (в рамках форвардного контракта общая сумма прибыли или убытков на балансовых счетах отражается только в конце срока действия);
  2. нефть торгуется на бирже только за доллары США, т.е. необходим пересчет курсов валют;
  3. в общем контракте есть обязательство поставщика Р по покупке евро за рубли в сумме стоимости контракта.

При этом необходимо соблюдать следующие правила учета:

  • следует отделить товарный (поставочный) контракт от валютного (расчетного) контракта;
  • для компании Р валютный форвард является обязательством по покупке евро за рубли и в целях учета его можно рассматривать как расчетный форвард вплоть до даты расчетов;
  • для компании Р данный валютный форвард переоценивается по справедливой стоимости с отнесением результата на счет прибылей и убытков;
  1. в момент заключения договора расчетный форвардный курс на дату расчетов (на 01.07.2011) составил 38,5 руб/евро.

I этап. Момент заключения договора. Исходя из определения МСФО (IAS) 32, «финансовый инструмент — это любой договор, в результате которого одновременно возникает финансовый актив у одной организации и финансовое обязательство или долевой инструмент у другой» .

И далее: «Финансовый актив — это любой актив, который представляет собой…

(c) договорное право:

(i) на получение денежных средств или иного финансового актива от другой организации» .

В нашем примере для учетного отражения процедур хеджирования важно:

а) что это любой актив, в нашем случае два актива — товарный (нефть) и валютный (евро);

б) договорное право, которое предопределяет постановку на учет условного актива и условного обязательства.

Итак, в бухгалтерском учете это отразится следующим образом:

  1. Д-т сч. 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами», субсчет «Форвардное обязательство», — 1 036 112 руб.

К-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Форвардный актив», — 1 036 112 руб.

(1 036 112 руб. = 26 912 евро x 38,5 руб/евро,

26 912 евро = 672,8 евро за 1 т нефти x 40 т нефти).

Первоначальная стоимость форвардных контрактов как таковых на 10.11.2011:

  1. Д-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы»,

субсчет «Результат переоценки валютного форварда», — 0 руб.

К-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Валютный форвардный контракт», — 0 руб.

  1. Д-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет «Результат переоценки товарного форварда», — 0 руб.

К-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Форвардный актив», — 0 руб.

II этап. Переоценка справедливой стоимости двух форвардов (валютного и товарного) на промежуточную дату — дату годового отчета — 31.12.2011.

Условия переоценки. Для переоценки валютного форвардного контракта предположим, что форвардный курс на дату расчетов 31.12.2011 составил 38,0 руб/евро (данные срочного рынка).

Действия по переоценке. Расчет переоцененной стоимости валютного форварда произведен с учетом:

  • эффективной ставки дисконтирования — 15% годовых;
  • изменения курса валюты (38,0 — 38,5 = -0,5 руб/евро);
  • корректировки изменения валютного курса на эффективную ставку дисконтирования: -0,5 + 0,5 x (15% x 184 дня <1> / 365 дней) = -0,4622 — справедливая стоимость валютного форварда на 31.12.2011.

<1> 184 дня — это срок действия контракта с момента заключения на дату расчетов.

Результат переоценки. Данное изменение должно отразиться в учете следующим образом:

  1. Д-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет «Результат переоценки валютного форварда», — (-12 439) руб.

К-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Валютный форвардный контракт», — (-12 439) руб.

(26 912 x (-0,4622) = -12 439).

Следовательно, если бы форвардный контракт был исполнен 31.12.2011, то в результате падения курса евро компания Р понесла бы убытки, а компания Г наоборот.

Для переоценки товарного форвардного контракта требуется наличие информации с двух сегментов срочного рынка (валютного и товарного).

Условия переоценки. 31.12.2011 на рынке преобладал форвардный курс на дату расчетов 124 долл. США за 1 баррель нефти, коэффициент пересчета в тонны — 7,3. Тогда же валютный форвардный курс доллара США составил 29,5 руб/долл. США.

Кроме того, необходимо учитывать тот факт, что эффективная ставка дисконтирования по валютному форварду не совпадает с эффективной ставкой дисконтирования по товарному форварду и составляет 20% годовых.

Действия по переоценке. Здесь необходимо начальные условия сделки перевести в метрическую форму измерения (тонны) и отразить ее в рублях:

672,8 евро за 1 т нефти x 38,5 руб/евро = 25 903 руб. за 1 т нефти — технический форвардный курс (используется только в промежуточных учетных процедурах).

Далее необходимо пересчитать технический форвардный курс по товарному форварду на отчетную дату 31.12.2011. Он равен 26 703 руб. (124 x 7,3 x 29,5). Таким образом, справедливая стоимость товарного форвардного курса равна:

а) 25 903 — 26 703 = -800 руб.;

б) -800 + 800 x (20% x 184 / 365) = -719 руб.

Следовательно, изменение справедливой стоимости товарного форварда отразится в учете в сумме -719 руб. x 40 т = -28 760 руб.:

  1. Д-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет «Результат переоценки товарного форварда», — (-28 760) руб.

К-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Товарный форвардный контракт» — (-28 760) руб.

Итак, для годового отчета на 31.12.2011 следует внести изменения по остаткам следующих счетов:

сальдо Д-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы» — (-41 199) руб.

Сальдо К-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Товарный форвардный контракт», — (-28 760) руб.

Сальдо К-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Валютный форвардный контракт», — (-12 439) руб.

Образовавшиеся убытки у компании Р вызваны изменениями, произошедшими на форвардном рынке. Однако не следует забывать, что это только условные убытки, не принимаемые в расчет по налогообложению. Окончательные результаты операций хеджирования проявятся только по исполнении форвардного контракта, т.е. 01.07.2012. Поэтому на 01.01.2012 изначально сделаем сторнировочные бухгалтерские записи.

По валютному форварду:

  1. Д-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Валютный форвардный контракт», — (-12 439) руб.

К-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет «Результат переоценки валютного форварда», — (-12 439) руб.

По товарному контракту:

  1. Д-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Товарный форвардный контракт», — (-28 760) руб.

К-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет «Результат переоценки товарного форварда», — (-28 760) руб.

III этап. Переоценка справедливой стоимости форвардов: валютного и товарного на дату исполнения договора 01.07.2012.

Условия для расчета по переоценке валютного форварда. Для переоценки валютного форвардного контракта, связанного с изменениями рыночной конъюнктуры, предположим, что валютный форвардный курс составил 39,5 руб/евро.

Действия по переоценке. Все действия по переоценке валютного форварда аналогичны второму этапу.

Справедливая стоимость валютного форварда равна 0,8696 .

  1. Д-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Валютный форвардный контракт», — 23 403 руб.

К-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет «Результат переоценки валютного форварда», — 23 403 руб.

(26 912 — 0,8696 = 23 403).

Условия для расчетов по переоценке товарного форварда. 01.07.2012 на рынке преобладал форвардный курс 98 долл. США за 1 баррель нефти, коэффициент пересчета в тонны — 7,3, валютный форвардный курс на 01.07.2012 — 30 руб/долл. США.

Действия по товарному форварду. Форвардный курс товарного форвардного контракта на дату исполнения контракта 01.07.2012 составил 21 462 руб. за 1 т нефти (98 x 7,3 x 30), тогда справедливая стоимость товарного форварда будет равна 5329,2 руб.:

а) 25 903 — 21 462 = 4441 руб.;

б) 4441 + 4441 x (20% x 365 / 365) = 5329,2 руб.

Следовательно, изменение справедливой стоимости товарного форварда отразится в учете в сумме 5329,2 руб. x 40 т = 213 168 руб.:

  1. Д-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Товарный форвардный контракт», — 213 168 руб.

К-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы», субсчет «Результат переоценки товарного форварда», — 213 168 руб.

Итак, нам остается внести изменения по счетам финансового учета, исходя из данных специального учета инструментов хеджирования:

сальдо Д-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Товарный форвардный контракт», — 213 168 руб.

Сальдо Д-т сч. 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», субсчет «Валютный форвардный контракт», — 23 403 руб.

Сальдо К-т сч. 91 «Прочие доходы и расходы» — 236 571 руб.

Последнее, что необходимо сделать, это отразить денежные расчеты по товарному форварду по заранее установленной цене (1 036 112 руб.):

  1. Д-т сч. 55 «Специальные счета», субсчет «Форвардный контракт», — 1 036 112 руб.

К-т сч. 76 «Расчеты с прочими дебиторами и кредиторами», субсчет «Форвардный контракт», — 1 036 112 руб.

В заключение хотелось бы отметить ряд моментов, отражающих специфику специального учета инструментов хеджирования.

Во-первых, в специальном учете по сравнению с традиционным меняется последовательность бухгалтерских процедур, которые начинаются с постановки на учет условия (отражение контрактных условий), продолжаются отражением действий во времени до исполнения договора и заканчиваются отражением факта хозяйственной жизни. Говоря другими словами, специальный учет инструментов хеджирования носит конструктивный, а не ретроспективный характер.

Во-вторых, приведенная в статье схема бухгалтерских записей отражает мнение автора по учету форвардных договоров, а не носит нормативный характер, но соответствует положению МСФО о том, что бухгалтер самостоятельно выбирает счета по учету инструментов хеджирования.

В-третьих, в форвардных сделках отсутствует хеджирование денежных потоков, так как форвард представляет собой соглашение купить или продать базисный актив в определенный момент времени в будущем по заранее установленной цене. Изменяется только справедливая стоимость базисного актива при первоначальном признании, а ее изменения отражаются через совокупный доход (прочие доходы и расходы).

Если говорить относительно данной статьи, то требования отражения изменения справедливой стоимости через совокупный доход предполагают введение в вышеприведенную схему бухгалтерских записей счетов 90 «Продажи» и 91 «Прочие доходы и расходы».

В-четвертых, специальный учет инструментов хеджирования является ярким примером единства двух видов учета — управленческого и финансового, причем данные последнего являются доказательной базой налогового учета.

Хеджирование форвардными контрактами

Смотреть что такое «Хеджирование форвардными контрактами» в других словарях:

  • Хеджирование фьючерсными контрактами — Форварды и фьючерсы представляют собой простейший вид срочных сделок, используемых для хеджирования. Хеджирование фьючерсами позволяет зафиксировать «сегодня» цену актива, курс валюты или процентную ставку, по которой контракт будет исполнен… … Финансовый словарь

  • Хеджирование — (от англ. hedge страховка, гарантия) открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен… … Википедия

  • Хедж — Хеджирование (от англ. hedge страховка, гарантия) позиция по срочным сделкам, устанавливаемая на одном рынке, для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позицией (позицией по срочным сделкам), на другом рынке.… … Википедия

  • Дериватив — (Derivative) Дериватив это ценная бумага, основанная на одном или нескольких базовых активах Дериватив, как производный финансовый инструмент, виды и классификация ценных бумаг, рынок деривативов в мире и России Содержание >>>>>>> … Энциклопедия инвестора

  • Форвардный контракт — (Forward contract) Определение форварда, форвардные валютные сделки Информация об определении форварда, форвардные валютные сделки Содержание >>>>>>>>>>> (forward) – это предопределенный курс исполнения контра … Энциклопедия инвестора

  • Saxo Bank — (Саксо банк) Saxo Bank это брокер на финансовых рынках Саксо банк это ивестиционная компания, датский онлайн банк, плохие и не правдоподобно положительные отзывы о Saxo Bank Содержание >>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

  • РЫНКИ ФЬЮЧЕРСНЫЕ — FUTURES MARKETSРынок, на к ром покупатели и продавцы обмениваются контрактами на поставку в будущем товаров или фин. инструментов. Если товаропроизводитель намерен продать свой товар в будущем, то он может реализовать свое намерение путем продажи … Энциклопедия банковского дела и финансов

  • Валютный рынок Форекс — (Forex) Валютный рынок Форекс это международный валютный рынок Валютный рынок Форекс: аналитика, прогнозы, курсы валют, трейдеры и советники Содержание >>>>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

  • Международные расчёты — (International settlements) Расчёты по международным торговым операциям Основные формы и правовые особенности международных расчётов, системы для их проведения Содержание Содержание Раздел 1. Основные понятия . 1Определения описываемого предмета… … Энциклопедия инвестора

Источник: https://dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/32263