Формула добавленной стоимости

Понятие добавленной стоимости

Добавленная стоимость (value added) рассчитывается как разница между выручкой и стоимостью товаров и услуг, которые приобретены у внешних организаций. К последним относят, в частности, стоимость сырья и полуфабрикатов, ремонтных, маркетинговых, сервисных услуг, расходы на электроэнергию и пр.
Добавленной является та стоимость товара (или услуги), на которую возрастает стоимость данного товара в процессе обработки до момента продажи его потребителю. Она включает в себя фонд оплаты труда, арендную плату, амортизацию, ренту, проценты за пользование кредитом, а также полученную прибыль.
Например, компания реализовала продукцию на сумму 100 тыс.р. Для производства этой продукции она закупила сырье на 30 тыс. р., а также оплатила услуги внешним подрядчикам на 10 тыс. руб. Добавленная стоимость в данном случае составит 60 тыс. р. (100 — 30 — 10) или 60% от стоимости конечного продукта.
Западные экономисты также разделяют понятие отрицательной добавленной стоимости, когда дополнительная обработка не только не прибавляет стоимости товара, но и, напротив, уменьшает ее. В рыночной экономике такое явление отсутствует и применимо к плановой модели.
В компании добавленная стоимость используется по следующим направлениям:
— зарплатные выплаты (заработная плата, премии, компенсации, взносы во внебюджетные фонды);
— уплата налогов (кроме налогов с продаж и НДС);
— выплаты банковских процентов, дивидентов и др. платежей;
— инвестиции в приобретение ОС, НИОКР и нематериальных активов;
— амортизация ОС.
Если после всех произведенных расходов, остались средства, они называются нераспределенной добавленной стоимостью (Retained Value Added). Последняя может быть и отрицательной, когда добавленной стоимости недостаточно для покрытия всех расходов.

Вопрос: Расчет балансовой стоимости предприятия. Применение на практике

БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ — стоимость долгосрочных активов (объекта, основных средств предприятия, фирмы), внесенных в ее баланс, зафиксированных в балансовой ведомости. Исчисляется как первоначальная стоимость приобретения, создания объекта, по которой он был занесен в балансовую ведомость, за вычетом накопленного износа. Б.С. компании, фирмы определяется как ее чистые активы, собственный капитал, то есть совокупные активы за вычетом совокупных обязательств, долгов.

БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ — стоимость объекта, основных средств предприятия, фирмы (долгосрочных активов), внесенных в ее баланс, зафиксированных в балансовой ведомости. Исчисляется как первоначальная стоимость приобретения, создания объекта, по которой он был занесен в балансовую ведомость, за вычетом накопленного износа. Балансовая стоимость компании, фирмы определяется как ее чистые активы, собственный капитал, то есть совокупные активы за вычетом совокупных обязательств, долгов.

Балансовой стоимостью (иначе — нетто-стоимостью) компании называют совокупность всех активов предприятия за исключением нематериальных активов, а также обязательств компании. Балансовая стоимость определяется по стоимости активов, показанной в балансе. Иначе эту стоимость называют исторической.

Долгосрочные активы (объекты, основные средства предприятия, компании) вносят в баланс, фиксируя в балансовой ведомости стоимость их приобретения или создания. Из стоимости приобретения объекта исключают суммы накопленного износа. По экономической сути, балансовая стоимость компании — это ее собственный капитал, чистые активы, то есть — совокупность всех активов за вычетом долгов и обязательств. Балансовая стоимость может, а по факту почти всегда отличается от рыночной стоимости компании.

Отличия в балансовой и рыночной стоимости зависят от влияния рыночных факторов. Капитализация компании определяется как произведение количества акций компании на их рыночную стоимость. Рыночная стоимость акций — это цена последней на текущий момент сделки с этими акциями. Котировки акций меняются, и вместе с ними меняется показатель капитализации компании.

Балансовая стоимость — бухгалтерская оценка стоимости предприятия. Обычно капитализация компании значительно выше ее балансовой стоимости.

Как определить балансовую стоимость

Под балансовой стоимостью понимается стоимость материальных и нематериальных активов, по которой они принимаются к учету. Иными словами, это стоимость имущества, которая отражена в балансе предприятия. Для более точного отражения балансовой стоимости применяется амортизация.

Инструкция:

1. Имущество может быть принято на баланс предприятия по первоначальной стоимости и по восстановительной. Первоначальная балансовая стоимость будет включать затраты на приобретение, строительство, ввод в эксплуатацию новых производственных или непроизводственных активов.

2. Восстановительная стоимость подразумевает стоимость приобретения имущества по рыночным ценам на определенную дату. Если сумма первоначальной стоимости определяется как совокупность затрат, то восстановительная стоимость рассчитывается, исходя из анализа среднерыночных цен. Восстановительная стоимость часто корректируется в результате переоценки.

3. Балансовая стоимость постоянно уточняется, в связи с тем, что имущество предприятия изнашивается, т.е. учитывается его амортизация. Поэтому балансовая стоимость активов определяется как разница между первоначальной стоимостью принятого на баланс имущества и суммой начисленной амортизации.

4. Необходимость определения балансовой стоимости имеет место в акционерных обществах. Если сделка, связанная с отчуждением или приобретением имущества, составляет более 25 процентов стоимости балансового имущества, она считается крупной. Решение по такой сделке принимается собранием директоров или общим собранием акционеров. В случае неправильного определения балансовой стоимости в этом случае, сделка может считаться недействительной.

5. Необходимо помнить, что балансовая стоимость активов предприятия должна определяться на дату совершения сделки. В акционерных обществах довольно проблематично составить баланс на промежуточную дату, поскольку большинство операций совершается в конце отчетного периода. Поэтому российским законодательством предусмотрено определение балансовой стоимости активов, в целях принятия решения о размере сделки, на последнюю отчетную дату (месяц или квартал).

Применение на практике

Суть метода

На любой день — текущий или прошедший — мы можем посчитать Балансовую Стоимость предприятия. Если мы в определенный день перестанем вести бизнес, продадим все что у нас есть, соберем со всех долги и заплатим нашим кредиторам, то у нас на руках останется сумма, которая и будет равна Балансовой стоимости. Если мы посчитаем такую стоимость на начало и на конец периода (месяца), вычтем из второго первое, то получим изменение балансовой стоимости за период (месяц), что будет ничем иным как суммой не распределенной прибыли. Если стоимость увеличилась — у нас есть прибыль, если уменьшилась — убыток. Все.

Рассмотрим пример на организации торгующей коробками с ПО. Допустим на 1.04.10 у этой организации есть следующее: коробок с ПО в общем на сумму 150 000р., долгов перед поставщиками этих коробок и за аренду помещения в сумме на 200 000 р., денег в кассе и на расчетном счете в сумме 10 000 р., долги покупателей на сумму 50 000 р. и оборудование офиса (столы, компы) на сумму 40 000 р. Балансовая стоимость предприятия на начало апреля будет равна: БС, тыс.р. = 150 — 200 + 10 + 50 + 40 = 50 .

За апрель какой-то товар купили, какой-то продали, расчитались за аренду офиса, но уже выставили счет за еще один и т.д. Для определения прибыли нам лишь нужно еще раз посчитать Балансовую стоимость по остаткам на конец апреля и сравнить ее со стоимостью на начало месяца.

На конец месяца у организации:

Активы:

Остатки ТМЦ (коробки с ПО): 170 000 р.

Денежные средства (деньги в кассе и на р/сч.): 40 000 р.

Дебиторская задолженность (долги покупателей): 40 000 р.

Основные средства (столы, компы): 40 000р.

Пассивы:

Кредиторская задолженность (долги перед поставщиками): 220 000р.

Балансовая стоимость: ??? р.

БС, тыс.р. = 170 + 40 + 40 + 40 — 220 = 70 .

Балансовая стоимость увеличилась на 20 тыс. р. — это и есть прибыль предприятия за апрель месяц. Если мы решим потратить эту прибыль и возьмем из кассы эти 20 000р. то балансовая стоимость сразу же станет равной 50 000р — мы вернемся к тому, с чего начинали.

Рассмотренный пример — лишь пример — демонстрация метода. Ясно, что в реальной жизни все немного сложней. Однако, для небольшой торговой фирмы метод можно применять один-в-один — на длинном периоде суммовой погрешности в прибыли не будет.

Вопрос: Содержание важнейших составляющих балансовой стоимости предприятия

Балансовая стоимость компании или нетто-стоимость компании — это суммарные активы компании за вычетом нематериальных активов и обязательств, как они показаны на балансе компании, т.е. по исторической стоимости. Балансовая стоимость компании может (вернее, практически всегда) отличаться от её рыночной стоимости.

Стоимость авктивов или обязательств отражается в финансовой отчётности компании или частного лица.

Величина активов и обязятельств предприятия в соответствии со счётом – чистая балансовая стоимость.

АКТИВЫ ПРЕДПРИЯТИЯ — имущество предприятия. Оно состоит из материальных, финансовых и невещественных АКТИВОВ.

Активы предприятия — собственность предприятия, отражаемая в активе баланса. В основном существуют три вида активов: 1) текущие активы, состоящие из денежного капитала и средств, которые могут быть быстро трансформированы в наличные деньги; 2) основной капитал с длительным сроком службы, используемый предприятием при производстве товаров и услуг; 3) прочие активы, которые включают нематериальные активы, не имеющие натурально-вещественной формы, но ценные для предприятия, капиталовложения в другие компании, долгосрочные ценные бумаги, расходы будущих периодов и различные другие активы.

Нематериальные активы — активы предприятия, не имеющие физической, осязаемой формы:

— управленческие, организационные и технические ресурсы;

— репутация в финансовом мире;

— капитализированные права и привилегии;

— конкурентные преимущества, контроль над сбытовой сетью;

— защита, обеспечиваемая страховкой;

— патенты и торговые марки, фирменные знаки;

— «ноу-хау» и другие виды интеллектуальной собственности;

— право на пользование.

Итог баланса отражает балансовую стоимость всех ресурсов (активов), которые контролирует предприятие.

В пассиве баланса представляется информация о составе источников формирования ресурсов предприятия.

По структуре пассив баланса состоит из следующих разделов:

— собственный капитал;

— обеспечение последующих расходов и платежей;

— долгосрочные обязательства;

— текущие обязательства;

— доходы будущих периодов.

Итог пассива баланса отражает общую сумму источников средств финансирования деятельности предприятия.

На основании информации, содержащейся в балансе, можно вычислить аналитические показатели, по которым можно охарактеризовать финансово-экономическое состояние предприятия.

При определении балансовой стоимости активов возникает вопрос, что считать балансовой стоимостью активов — стоимость, отраженную в балансе (форма 1), содержащем данные об остаточной стоимости активов, или первоначальную (восстановительную) стоимость, которая отражена в формах бухгалтерской отчетности 1 и 5?

Практика арбитражных судов идет по пути определения балансовой стоимости активов общества по последнему утвержденному балансу общества (форма 1), т.е. в расчет принимается остаточная стоимость активов.

Источник: https://infopedia.su/12xbc84.html

Что такое средневзвешенная стоимость капитала WACC

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC, Weighted average cost of capital) показывает, во сколько обходится компании ее капитал – собственный и заемный. Этот показатель можно применять как для оценки стоимости бизнеса для его собственников и инвесторов, так и для анализа инвестиционных проектов.

Капитал компании состоит из собственных и заемных средств. Собственные, в свою очередь, складываются из капитала внесенного собственниками (в оплату долей или акций) и нераспределенной прибыли, заемные средства – долгосрочные и краткосрочные кредиты, облигации, займы. Займы учредителей, скорее всего, надо также относить к собственному капиталу в данном контексте, хотя это управленческое решение, которое надо принять в рамках учетной политики.

Скачайте и возьмите в работу:

WACC расчет в ExcelСкачайте бесплатно Регламент оценки и анализа инвестиционных проектовДокумент поможет определить сроки окупаемости инвестиций, оценить риски, связанные с реализацией проекта, а также избежать неэффективных капиталовложений

Стоимость капитала в форме займов и кредитов равна ставкам привлечения средств, прописанным в договорах.

Стоимость собственного капитала можно оценить:

  • субъективно, как желаемую или ожидаемую от вложений доходность – например, собственник хочет получать не меньше 20%,
  • по данным предыдущего года – пример, не меньше чем фактическая доходность капитала по данным отчетности за прошлый год, или на 10% выше;
  • по данным рынка – пример, подход «доходность облигаций плюс премия за риск» — 8%+12%=20%;
  • расчетно – модели CAPM, Гордона и их производные в этом помогут.

Доходность капитала в форме нераспределенной и затем реинвестированной в компанию прибыли должна быть равна стоимости собственного капитала. По сути это те деньги, на которые после погашения текущих платежей, налогов и процентов по кредитам и займам претендуют собственники, они могут забрать эти средства из компании в виде дивидендов и инвестировать самостоятельно. Поэтому чтобы нераспределенная прибыль реинвестировалась, требуется доходность равная той, которую ожидают собственники от компании и выше той, которую собственники могут получить, вложив ее (нераспределенную прибыль) в другие компании и проекты.

Очень важный нюанс – ставка налога на прибыль (см. актуальные ставки на 2019 год) уменьшает WACC (так называемый «налоговый щит»), что делает заемный капитал еще чуточку привлекательнее как способ финансирования. Дело в том, что проценты по кредитам и займам уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, поэтому имеет место экономия на величину ставки налога на прибыль. Чем выше процент по кредиту – тем выше получаемая экономия по налогу на прибыль.

Формула расчета WACC

Известная формула расчета WACC выглядит так:

WACC = ∑(We x Re) + (1-T) x ∑(Wd x Rd), (1)

где We – доля собственного капитала в общем капитале компании;

Wd – доля соответственно заемного капитала;

Re – стоимость собственного капитала;

Rd – процентная ставка заемного капитала;

Т – налог на прибыль.

В формуле (1): We + Wd = 1 или 100%, (2)

При этом:

We = E / (E + D), (3)

Wd = D / (E + D)

где E – собственный капитал;

D – заемный капитал.

Собственный капитал для целей расчета WACC можно оценивать по балансовой и рыночной стоимости. По рыночной стоимости мы можем оценивать только корпорации с листингом на фондовой бирже, используя в качестве оценки рыночной стоимости собственного капитала рыночную капитализацию – произведение рыночной стоимости акций и общего количества акций. В случае если мы оцениваем собственный капитал по рыночной стоимости, нам не надо добавлять в оценку в каком-либо виде нераспределенную прибыль, так как она уже учтена в стоимости акций.

Если мы используем балансовый метод оценки собственного капитала, то следует брать среднегодовое значение стоимости (строка 1300 баланса):

D = (Dнач + Dкон), (4)

где Dнач – значение строки 1300 Баланса на начало периода, собственный капитал на начало периода;

Dкон – значение строки 1300 Баланса на конец периода.

В заемный капитал могут включаться и обязательства перед поставщиками, если они предоставлены в форме товарного кредита.

Экономический смысл и практика применения WACC

Средневзвешенная стоимость капитала показывает, какова средняя стоимость привлеченных компанией средств, или какова та пороговая величина, которую должна превышать фактическая рентабельность активов, чтобы деятельность компании была эффективной. Это логично – мы берем деньги у инвесторов и заемщиков под ставку Х, чтобы заработать больше и разницу «положить себе в карман».

Планируя новые инициативы, мы должны соотнести доходность проекта со стоимостью привлечения средств для него. WACC и есть та стоимость, по которой компания готова предоставить инициатору средства под свой внутренний проект, но проект должен принести не меньше, а желательно больше.

WACC в данном контексте будет использоваться в качестве ставки дисконтирования при расчете чистой приведенной стоимости (NPV). Если NPV проекта положительный, следовательно, проект не только самоокупаемый, но и приносит прибыль выше среднего по компании. Можно рассчитать внутреннюю норму доходности (IRR), пороговую стоимость финансирования выше которой проект не эффективен, и сравнить ее с WACC компании. В идеале ставка IRR должна быть намного выше WACC.

WACC можно использовать как критерий первичного отсева проектов, сопоставляя среднюю доходность и IRR входящих проектов с WACC компании, чем выше – тем лучше. То же самое с привлечением финансирования, если предлагают ставки выше WACC – это дороже средней стоимости привлечения средств на текущий момент, хотя стоимость собственных средств всегда выше WACC.

Пример расчета WACC

Рассмотрим маленькую компанию ООО «Юуху», у которой только собственный капитал и один инвестор собственник. Собственник хочет получать 20%. Формула получается вырожденная и WACC будет равен ожидаемой доходности инвестора – 20%.

Если появляется нераспределенная прибыль, реинвестируемая в компанию – это не изменит WACC и он останется на уровне 20%.

Ситуацию изменит привлечение кредита по ставке 12%, доля которого в суммарном капитале по формуле (3) составит 10%:

WACC = 10% х 12% х (100% — 20%) + 90% х 20%= 0,96% + 18% = 18,96%

Источников заемного финансирования может быть несколько, например, нашей компании удалось привлечь льготное финансирование на поддержку малого бизнеса по ставке 6%, и доля его в общем объеме капитала ООО «Юуху» составила 20%:

WACC = 8% х 12% х (100% — 20%) + 20% х 6% х (100% — 20%) + 72% х 20% = 0,768 % + 0,96% + 14,4% = 16,128%

10% доля первоначального кредита по ставке 12% и 90% доля собственного капитала были размыты новым кредитом до 8% и 72% соответственно.

В такой ситуации ООО «Юуху» выгодно вкладываться в проекты с IRR выше 15,264%, деятельность компании эффективна, если ROA выше указанного значения WACC, и компания может использовать полученное значение в качестве ставки дисконтирования при расчете стоимости бизнеса и оценки эффективности собственных проектов.

Пример расчета WACC в Excel

Удобнее всего сделать форму для расчета WACC в виде таблицы, приведем пример для финального расчета.

Таблица.1 Расчет WACC в Excel:

Источники капитала ООО «Юуху»

Сумма, руб.

Стоимость, %

Удельный вес, %

Налоговый щит, %

Взвешенная стоимость, %

Заемное финансирование:

Кредит 1

800 000

12%

8%

80%

0,768%

Кредит 2 (льготный)

2 000 000

6%

20%

80%

0,960%

Собственные средства:

Уставный капитал

100 000

20%

1%

0,200%

Нераспределенная прибыль

7 100 000

20%

71%

14,200%

Капитал, итого

10 000 000

16,128%

Недостатки WACC

Главный недостаток простая формула не учитывает много тонкостей и специфических моментов, таких как, например:

  • специфическая структура капитала – разные виды финансовых инструментов используемых для финансирования: привилегированные акции, субординированные займы;
  • ограничение на учет процентов по займам при расчете базы налога на прибыль, как это было в России.

Динамическая природа ставки – когда мы применили WACC к проекту и приняли его в реализацию, значение ставки может измениться. Такое может быть при сделке по приобретению компании (M&A).

Применение WACC в качестве ставки дисконтирования проекта возможно только в том случае, если для финансирования проекта используется тот же пул источников, что и для компании и при сохранении той же пропорции. Если для финансирования подыскивается отдельный источник, то ставкой дисконтирования следует выбирать стоимость средств этого источника или пула источников.

Модель не учитывает риски и в соответствии с ней с ростом заемного капитала уменьшается стоимость капитала компании в целом, так как кредиты всегда дешевле инвестиций, однако с ростом кредитного плеча возрастает и риск.

Не понятно как по данной формуле рассчитывать WACC для убыточной компании или компании-банкрота.

Эти недостатки метода преодолеваются дополнительными построениями и усложнениями модели из-за чего она из простой и понятной, становится комплексной и доступной лишь профессионалам.

Гость, уже успели прочесть в свежем номере?

Источник: https://fd.ru/articles/39457-wacc-srednevzveshennaya-stoimost-kapitala

В чем состоит сущность метода

Выбирая из некоторого числа проектов, инвестор должен иметь понятие об их потенциальном (ориентировочном) уровне доходности. В зависимости от этого обладатель денег может принять решение об объеме инвестирования или очередности реализации нескольких рассматриваемых инициатив. Учитывая взаимосвязь уровня прибыли и степени риска, следует всегда делать вложения в проект с максимальной доходностью. А уровень необходимой прибыли напрямую связан со стоимостью активов. Теперь ответим на вопрос: что такое WACC и как рассчитать этот показатель?

Метод Weighted average cost of capital (WACC) представляет собой стоимость капитала средневзвешенную.

Этот критерий применяется для оценки целесообразности инвестирования средств в проекты и ценные бумаги, а также для приведения предполагаемых доходов от вложений и вычисления стоимости активов фирмы.

Обычно при нахождении показателя исходят из того, что акционерный капитал (АК) фирмы состоит из трех составляющих:

  • кредитных средств;
  • АК обычного;
  • АК привилегированного.

Стоимость капитала средневзвешенная показывает минимальный возврат денег компании на инвестированные в ее деятельность средства (рентабельность), т.е. такая доходность позволит покрыть затраты на привлечение денег со стороны. Другими словами, это показатель общей ценности средств компании, рассчитанный как совокупность доходности заемного и собственного капитала, которые взвешены в общей структуре по их удельному весу (доле).

Суть критерия заключается в том, что компания может принимать какие угодно инвестиционные решения, если их рентабельность выше значения WACC на текущий момент. Иногда этот показатель называют альтернативной стоимостью, то есть тот минимальный уровень доходности, который можно получить, не инвестируя в новую инициативу, а вложив деньги в другой уже существующий проект.

Формула и примеры расчета критерия

В разных учебниках и интернет источниках формула расчета показателя выглядит по-разному. Это зависит от ряда факторов, в частности, производится расчет на посленалоговой или доналоговой основе. Кроме того, на методологию расчета может оказывать налоговая политика и законодательные требования государства, что выражается, как правило, в применении дополнительных показателей или коэффициентов.

Простейшая формула расчета WACC, когда фирма финансируется исключительно из своих и заемных денег, выглядит таким образом:

WACC = Ws * Ks + Wd * Kd

где:

  • Ws и Wd – это части заемного (d) и собственного (s) капитала по балансу, указывается в процентах или долях единицы, при этом сумма данных величин всегда равна единице;
  • Ks и Kd – стоимость соответствующих видов привлечения денег в процентах (ставка).

Здесь найти искомый показатель достаточно просто. Рассмотрим пример. Необходимо определить величину WACC для компании, которая привлекла для внедрения инвестиционного проекта финансирование из трех различных источников в общей сумме 2 миллиона рублей на разных условиях:

  • 500 тыс. руб. (доля 25%) – под 10% годовых;
  • 500 тыс. руб. (доля 25%) – под 15%;
  • 1 млн. руб. (доля 50%) – под 20%.

Используя формулу, сможем посчитать величину показателя. В данном случае она составит:

WACC = 25% * 0,10 + 25% * 0,15 + 50% * 0,20 = 16,25 %

Однако следует учесть, что отдельные виды выплат, например, регулярные платежи по взятым кредитам, в соответствии с нормами законодательства могут не подлежать налогообложению. Это называется «налоговый щит» (от английского tax shield), такая переменная дополнительно вводится в формулу:

WACC = Ws * Ks + Wd * Kd * (1 — T)

где T – размер ставки налога на прибыль (обычно показан как доля от единицы).

При этом на собственные источники средств налоговый щит не распространяется, а на заемные – распространяется. В российских реалиях показатель (1 — T) будет составлять 0,8, поскольку налог на прибыль установлен на отметке 20%.

Решим задачу с применением налогового щита. Те же 2 миллиона инвестированных в производство денег распределены следующим образом:

  • 500 тыс. руб. (доля 25%) – заемные средства под 15% годовых;
  • 500 тыс. руб. (доля 25%) – заемные деньги под 20%;
  • 1 млн. руб. (доля 50%) – собственные средства с доходностью 10%.

Применив в формуле налоговый щит к заемному капиталу (2 потока), получаем такой расчет:

WACC = (1 – 0,20) * (25% * 0,15 + 25% *0,20) + 50% * 0,10 = 0,8 (3,75 + 5) + 5 =12,0 %.

Как видим, эффект щита налогового уменьшает размер капитала средневзвешенного.

Иногда формула может принимать более сложный вид. Вот пример, где более глубоко раскрывается структура капитала фирмы:

где:

  • Wd – вес удельный долгового капитала;
  • Kd – стоимость долгового капитала;
  • Wps – вес удельный капитала, который сформирован за счет акций привилегированных;
  • Kps – стоимость акций привилегированных;
  • Wce – вес удельный акционерного капитала обыкновенного;
  • Kce – стоимость акционерного капитала обыкновенного.
  • T – налог на прибыль (процентная ставка).

При этом совокупность долей всех учтенных элементов равна единице (Wps + Wd + Wce = 1). Эмиссия акций и нераспределенная прибыль – составные части акционерного капитала обыкновенного. Нередко вычисления такого рода производят в табличной форме, что более удобно и наглядно.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала WACC в Excel

Найти долю каждого из них можно, применяя правила обычной арифметики. Если общий совокупный капитал обозначить как Wo, то:

  • доля долгового рассчитывается как Wd / Wo;
  • доля собственного, как Ws / Wo.

Получившийся результат пишут, как долю единицы.

Однако для того, чтобы провести эти нехитрые вычисления, необходимо владеть информацией о стоимости каждого вида капитала в денежном выражении. Для этого можно использовать его стоимость рыночную или балансовую.

Западные специалисты рекомендуют пользоваться показателями рыночной стоимости как более объективными. Однако этот метод актуален только для фирм, акции которых торгуются на фондовом рынке:

  • Стоимость рыночная своего капитала публичной компании определяется как произведение цены рыночная обычной акции и их количества, находящегося в обращении. При этом в цене акции уже учтена нераспределенная прибыль, поэтому отдельно ее вычислять нет необходимости.
  • Стоимость капитала заемного высчитывается по той же схеме, что и собственного, если речь идет об облигациях (цена множится на количество). Не обращающиеся на рынке обязательства требуют расчета амортизированной стоимости.

Когда речь идет о фирме, не выходящей на финансовые рынки, то эти показатели следует определять по балансовой стоимости, взятой из бухгалтерского отчета.

Что касается процентной ставки заемных денег, то при наличии одного источника ее величина определяется на основании процента, указанного в договоре. Если источников несколько, и условия привлечения средств разные, то тогда целесообразно провести расчет средневзвешенной ставки по всем имеющимся долговым обязательствам.

Стоимость своего капитала оценить значительно труднее. Известен ряд способов это сделать, наиболее распространен метод CAPM, который описывается такой формулой:

Re = Rf + β * (Rm – Rf),

где:

  • Re (Ks применительно к нашему случаю) – ставка (требуемая) дохода на свой капитал;
  • Rm – ставка дохода среднерыночная;
  • Rf – ставка дохода безрисковая;
  • (Rm – Rf) – рисковая премия среднерыночная;
  • β – коэффициент, указывающий на систематический риск.

Подробно останавливаться на этом не будем, поскольку метод CAPM сам по себе есть отдельной темой для изучения. Скажем только, что за величину безрисковой ставки в основном берут процент по государственным облигациям, среднерыночный риск вычисляют, суммируя все основные опасности, грозящие проекту, а коэффициент β – это соотношение доходности избранного актива с доходностью общей фондового рынка.

Что такое WACC и как его посчитать?

Их использование связано с затратами на их привлечение (дивиденды, проценты, заработная плата). Общая сумма средств, которую нужно уплатить зa использование объема финансовых ресурсов, выра­женная в процентах к этому объему, называется стоимостью капи­тала (cost of capital). Стоимость капитала показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Под капиталом будем понимать долгосрочные источники средств.

Стоимость источников заемного капитала

Элементами ЗК являются ссуды банков и выпущенные предприятием облигации. Проценты за пользование ссудами (в отличие от займов хозяйствующих субъектов, не имеющих лицензии на предоставление таких займов) включаются в себестоимость, поэтому стоимость единицы такого источника (Кб) меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Кб = Пк * (1 – Т),

где:

Пк – процентная ставка по кредиту;

Т – ставка налога на прибыль.

Размещение облигационного займа осуществляется с привлечением специализированного посредника (банкирских домов, брокерских и финансовых компаний). Поэтому при оценке стоимости облигационного займа следует учитывать затраты на размещение облигаций. Суммы, причитающиеся к уплате процентов по облигациям, списываются за счет чистой прибыли.

Ко = (М * р + (М – Р) / к) / ((М + Ро) / 2),

где:

Ко – стоимость источника капитала «облигационный займ»;

р – ставка процента облигационного займа;

М – нарицательная стоимость облигации (величина займа);

Ро – чистая выручка от размещения облигаций;

к – срок займа (число лет);

Стоимость источников собственного капитала

Выделяют три источника собственных средств: привилегированные и обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.

Стоимость источника «акционерный капитал» равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Кпа = Д / Ра,

где:

Кпа – стоимость источника «привилегированная акция»;

Д – годовой дивиденд по привилегированной акции (фиксирован);

Ра – прогнозируемая чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы организации. Поэтому стоимость такого источника (Коа) рассчитывается с меньшей точностью. Доходность обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами оценивают по модели Гордона.

Коа = (Д1 / (Ро * (1 – Зр))) + g,

где:

Д1 – ожидаемый дивиденд;

Ро – цена акции на момент оценки;

Зр – уровень затрат на размещение акций;

g – темп прироста дивиденда.

Полученная прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Необходимо, чтобы ожидаемая отдача от реинвестирования этой прибыли была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. Иначе владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. Реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Т.е., стоимость источника «нераспределенная прибыль» (Кп) примерно равна стоимости источника «обыкновенные акции», но несколько ниже, поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

Кб < Ко < Кпа < Кп < Коа – стоимость собственных средств всегда больше заемных.

Средневзвешенная стоимость капитала

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала, называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).WACC отражает минимум возврата на вложенный в капитал, его рентабельность.

WACC = ∑ Кi * Дi,

где:

Кi – стоимость i – го источника средств;

Дi – удельный вес i – го источника средств в общей их сумме (по рыночной или балансовой оценке составляющих капитала).

Основное предназначение WACCзаключается в его использовании в качестве ко­эффициента дисконтирования.

Пример 1. Компания рассматри­вает возможность увеличения капитала на 100 тыс. руб., воз­можны два варианта — эмиссия обыкновенных акций либо дол­госрочный кредит. Операционная прибыль (прибыль до выплаты процентов и налогов) составит 80 тыс. руб. В зависимости от принятого решения по структуре капитала про­гнозный баланс может выглядеть следующим образом:

Структура баланса, тыс. руб.

Статья Эмиссия акций Привлечение заемного капитала
Актив
ВА
ОА
Пассив
СК
-имеющиеся акции
-новые акции
ДО
КО

Влияние структуры капитала на финансовые результаты, тыс. руб.

Статья Эмиссия акций Привлечение заемного капитала
Расчет 1 Расчет 2
Операционная прибыль
Проценты к уплате 11,2
Налогооблагаемая прибыль 68,8
Чистая прибыль (налог на прибыль 30%) 48,16 44,8
Собственный капитал
ROE, % 11,2 12,04 11,2

Основной характеристикой эффективности операции является показатель рентабельности собственного капитала ROE. ROE представляют собой стоимость источника «собственный капитал» (вся прибыль идет на выплату дивидендов). Допустим, что акционеры предпочтут кредит вместо эмиссии, причем банковская ставка составит те же самые 11,2%. Тогда какая разница, кому платить проценты — банку или акционерам. Однако расчеты показывают, что в этом случае акционеры получат доход численно выражающийся в увеличении ROEдо 12,04%, т.к. начисление процентов влияет на величину налогооблагаемой прибыли. Источником дохода в данном является уменьшение финансовых расходов на поддержание структуры капитала. Таким образом, стоимость источника «заемный капитал» оказывается меньше, чем 11,2%, т.е. банковской процентной ставки. Иными словами, можно брать кредит даже по ставке, несколько превышающей стоимость собственного капитала. Можно рассчитать максимально приемлемую процентную ставку, которая не ухудшит благосостояние акционеров, т.е. не приведет к падению ROEдо уровня, меньше 11,2%

NP = (NOI — In) * (1 — Т) = NOI * (1 – Т) – In * (1 – Т),

NP – чистая прибыль;

NOI — операционная прибыль;

In — проценты к уплате;

Т — ставка налогообложения.

При неизменной величине собственного капитала (400 тыс. руб.) ROE = 11,2% может быть достигнуто, если чистая прибыль равна 44,8 тыс. руб.

In = NOI – (NP / (1 – Т)) = 80 – 44,8 / (1 – 0,3) = 16, тыс. руб.

Таким образом, максимальные расходы по кредиту не должны пре­высить 16 тыс. руб., или 16%. Очевидно, что ставки 11,2 и 16% связа­ны между собой налоговой ставкой: 16% — (1 — 0,3) = 11,2%. Следовательно, при ставке 16% стоимость источника «банковский кредит» равна 11,2%.

Пример 2.Рассчитать WACC.

Источник средств Балансовая оценка Доля, % Выплачиваемые проценты (дивиденды), %
Заемные
-краткосрочные 35,3 8,5
-долгосрочные 11,8 5,5
Акции
-обыкновенные 41,2 16,5
-привилегированные 8,8 12,4
Нераспределенная прибыль 2,9 15,2
Итого

Поскольку краткосрочные пассивы не относятся к понятию «капитал», величина капитала составляет 11000 тыс. руб. Сто­имость источника «заемные средства» должна быть найдена с учетом ставки налогообложения:

Кб = 5,5% * (1 — 0,3) = 3,85%.

WACC = (3,85 * 18,2 + 16,5 * 63,6 + 12,4 * 13,6 + 15,2 * 4,6) / 100 = 13,58%.

Таким образом, уровень затрат для поддержания экономичен потенциала организации при сложившейся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет 13,58%. Т.е., предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC (он же и будет показателем внутренней доходности проекта IRR).

WACCможет использоваться для оценки рыночной стоимости организации (V).

V = РОI / WACC,

где:

РОI – доход, используемый для обслуживания источников капитала (в примере = NOI * (1 – Т), т.к. вся прибыль идет на обслуживание капитала). Характеризует общую сумму средств в год, затраченных на обслуживание СК и ЗК и численно м.б. равен сумме процентов, сумме дивидендов или реинвестированной прибыли).

Снижение WACC повышает капитализированную стоимость фирмы.

123Следующая ⇒

Дата добавления: 2016-11-12; просмотров: 565 | Нарушение авторских прав

Рекомендуемый контект:


Похожая информация:


Поиск на сайте:


Методика расчета и экономический смысл показателя средневзвешенная цена капитала (WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

— затраты на привлечение капитала (в процентах), взвешенные по удельному весу каждой из составных частей в общей сумме.

— используется для вычисления ставки дисконтир. при оценке эффективн. инвестиций, в случае, когда привлекаются средства из разных источников с разной стоимостью.

— для определения средней стоимости привлеченного капитала мы должны учесть долю каждого источника в общей сумме. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В качестве веса используется доля в общей сумме.

Экономический смысл:

  • Стоимость капитала компании служит мерой доходности операционной деятельности
  • Уровень стоимости капитала отдельного предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия
  • Показателем стоимости предприятия является критерий принятия управленческих решений относительно использования лизинга (если стоимость использования финан.

    Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета

    лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то его применение не выгодно)

Трудности на практике:

— Неоднородность структуры собственного капитала, связанная с различиями в определении цены источников собственного капитала (обыкновенных акций, нераспределенной прибыли →при дополнительном выпуске неравнозначные цены, т.к. перед дополнительным выпуском использовалась нераспределенная прибыль – более дешевый источник)→расчет WACC при условии равенства цен обыкновенных акций и нераспред. прибыли, при условии что доп. выпуск акций имеет другую стоимость

— Возрастающие цены отдельных источников по мере увеличения их объемов

— Многообразие способов расчета удельных весов отдельных источников (основные: первоначальное – если предприятие намеренно поддерживает, целевое- при привлечении доп. ресурсов, оптимальное – равновесие риска и уровня доходности)

— Различных подход к определению фактической цены капитала – балансовая или рыночная стоимость. Теория выбирает рыночную стоимость: в расчет принимаются не данные бухгалтерского учета, а данные по котировкам акций и облигаций, а они колеблются. Практика использует балансовую стоимость.

Допуст.отнош. заем. капитала к собственному:США 40-60%, Япония 70-30%, Россия 50-50%

Для каждого пр-я может быть своя оптим./приемл. структ. источн. финансир., т.е. капитала.

Допущения при расчете WACC:

  • Долг и собственный капитал рассчитывают по рыночной стоимости
  • Сущность структуры использования источников финансирования является целевой/оптимальной и должна поддерживаться в будущем

Оптимальная стоимость капитала формируется в результате компромисса между максимально возможной экономии на налогах, обеспечивающей привлечение заемных средств затрат, связанных с возможными финансовыми затруднениями, вероятность которых повышается с ростом доли заемного капитала.

Заем. кап-л дешевый, но риск возрастания цены (из-за рисков) деш. источник делает дорогим.

WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Дата добавления: 2015-02-10; просмотров: 46; Нарушение авторских прав

Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital; WACC) — средняя цена, которую предприятие платит за использование совокупного капитала, сформированного из различных источников. Она характеризует среднее значение стоимости капитала, привлеченного из каждого конкретного источника, взвешенной на удельный вес каждого источника в общей сумме используемого капитала.

Термин «средневзвешенная стоимость капитала» применяется в финансовом анализе и оценке бизнеса. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

Принципиальная формула расчета этого показателя имеет следующий вид:

WACC = (СКв * Ув + СКа * Уа + ЗКф * Уф + ЗКт * Ут + ЗКп * Уп)/100

где WACC — среденевзвешенная стоимость капитала предприятия, в %;
СКв — стоимость привлечения собственного капитала за счет внутренних источников, в %;
Ув — удельный вес собственного капитала, привлеченного за счет внутренних источников, в общем капитале, в %;
СКа — стоимость привлечения собственного капитала за счет внешних источников, в %;
Уа — удельный вес собственного капитала, привлеченного за счет внешних источников, в общем капитале, в %;
ЗКф — стоимость привлечения финансового кредита используемого предприятием, в %
Уф — удельный вес финансового кредита в используемом капитале, в %;
ЗКт — стоимость привлечения товарного кредита используемого предприятием, в %;
Ут — удельный вес товарного кредита в используемом капитале, в %;
ЗКп — стоимость привлечения заемного капитала из других источников, в %;
Уп — удельный вес заемного капитала, привлеченного из других источников, в используемом капитале, в %.

Основу расчета средневзвешенной стоимости капитала составляет стоимость капитала, привлеченного из отдельных источников (см. Стоимость капитала).

Экономический смысл WACC заключается главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC состоит в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.

Средневзвешенная стоимость капитала – относительно стабильная величина. Она характеризует сложившуюся структуру капитала. В данном случае оптимальность необходимо понимать несколько условно, так как она нередко носит вынужденный характер, поскольку владельцы и руководство компании, возможно, желали бы изменить структуру источников, но это не представляется возможным в силу ряда объективных и субъективных обстоятельств. Однако если уже сложившаяся структура считается удовлетворительной, то тогда именно она должна поддерживаться при вовлечении новых источников средств для финансирования деятельности предприятия.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала необходима для решения многих задач финансового менеджмента. Она помогает привлечению стоимости капитала, выбору вариантов финансирования проектов, необходимых для реализации финансовой стратегии.

Существует два подхода в выборе весов. В первом случае веса берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала, во втором – исходя из балансовых оценок.

Формула средневзвешенной стоимости капитала

И тот и другой подход достаточно часто используются в финансовом менеджменте. Критерием выбора подхода служит доступность необходимой для его использования информации.

Точность расчета WACC особенно важна в финансовом менеджменте. Она зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников предприятия. Однако никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемого показателя, поэтому приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета средневзвешенной стоимости капитала, не считаются идеальными. Но в то же время они приемлемы для аналитических целей.

Если говорить о динамике средневзвешенной стоимости капитала и ее благоприятном значении, то однозначно верных суждений в данном вопросе нет. Единственное, что считается бесспорным, так это утверждение о том, что при прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности предприятия, под которой обычно понимается ее рыночная стоимость. В любом случае данная оценка – весьма эффективный инструмент анализа. Она способствует постановке на предприятии стратегического управления в части финансов. Поскольку одной из основных стратегических финансовых целей выступает рыночная стоимость предприятия, именно средневзвешенная стоимость капитала позволяет оценивать и принимать необходимые финансовые решения в целях управления ею.

Источник: https://printscanner.ru/wacc-formula-primer-rascheta-po-balansu/